Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) ( Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) )
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 24137 milliards de RMB, en hausse de 25%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1583 milliards de RMB, en baisse de 19%, dont le chiffre d’affaires de 2021q4 s’est élevé à 8763 milliards de RMB, en hausse de 19% et en hausse de 22%. Le bénéfice net de la société mère s’élève à 78 millions de RMB, soit une diminution de 90% et une diminution de 90% respectivement. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 4568 milliards de RMB, en hausse de 36% et en baisse de 48%; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 411 millions de RMB, soit une augmentation de 6% et une augmentation de 427%, ce qui est légèrement inférieur aux prévisions du marché, principalement en raison de l’augmentation des dépenses de vente et de recherche et de développement et de l’amende pour livraison différée de l’énergie stockée en raison de la situation épidémique mentionnée dans le plan d’affaires de la centrale électrique.
La livraison de l’onduleur photovoltaïque a continué d’augmenter à un niveau élevé, ce qui a entraîné une augmentation rapide de la proportion d’utilisateurs. En 2021, l’entreprise d’onduleurs photovoltaïques a réalisé un chiffre d’affaires de 9,05 milliards de RMB, en hausse de 20,44% et a contribué à un bénéfice de 1,3 à 1,4 milliard de RMB. En 2021, la société a réalisé 47 GW de ventes d’onduleurs (18 GW en Chine et 29 GW à l’étranger), soit une augmentation de 34%, et nous avons estimé que la part de marché mondiale des expéditions représentait 30%; La marge brute de l’onduleur est de 33,8%, soit – 1,23 PCT par rapport à l’année précédente. En 2021q4, les expéditions ont atteint environ 17 GW, soit une augmentation de 13%, tandis que l’anneau a augmenté d’environ 36%. La marge brute en 2021q4 était de 25 – 26%, en baisse de 10 – 13 PTC. Principalement, la Chine a augmenté sa part à 40% au cours du 2021q4, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute. Le chiffre d’affaires de l’onduleur de la société 2022q1 est d’environ 2,5 – 2,6 milliards de RMB, avec un rapport d’anneau d’environ + 55% / – 17%. Le volume des ventes est d’environ 12 GW, avec une augmentation d’environ 50%, et la marge brute est réparée à 35 – 36%. Les raisons sont les suivantes: 1) Le rapport d’expédition du marché d’outre – mer avec une marge brute élevée de 2022q1 est d’environ 70%, et le prix à l’étranger est augmenté d’environ 10% à 120000 ensembles d’onduleurs domestiques 2022q1 à marge brute élevée ont été expédiés, ce qui correspond à environ 1,5 – 1,8gw, ce qui représente une augmentation rapide à 12 – 15%. En raison de la forte demande du marché, mais de la pénurie d’IGBT, l’entreprise a augmenté la préparation d’IGBT et a introduit des fournisseurs chinois avec une forte capacité de garantie. Nous prévoyons que l’objectif d’expédition de 2022 est de 70gw, avec une augmentation de 49%, et Longyi est fermement positionné.
La demande de stockage d’énergie est forte et les revenus augmentent rapidement. En 2021, l’entreprise de stockage d’énergie a réalisé un chiffre d’affaires de 3,14 milliards de RMB, en hausse de 168,51% et a contribué à un bénéfice d’environ 200 millions de RMB. En 2021, la compagnie a réalisé des expéditions d’environ 3gwh, a confirmé le chiffre d’affaires de 2,6 – 2,8gwh, a doublé d’une année sur l’autre, a réalisé une marge brute de 14,11%, et a réalisé – 7,85pct d’une année sur l’autre, principalement en raison de la déduction des revenus de la pénalité pour livraison différée au quatrième trimestre de 2021. En raison de la hausse rapide des prix de l’électricité à l’étranger et de l’explosion de la demande sur le marché du stockage de l’énergie, 2022q1 a réalisé des revenus de stockage de l’énergie de 600 à 700 millions de RMB, en hausse d’environ 160% et la marge brute a augmenté à environ 20%. La société adopte une stratégie sans noyau électrique, coopère en profondeur avec Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750)
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: en raison de l’augmentation significative des coûts résultant de l’aménagement des canaux de l’entreprise et de la recherche et du développement de produits, nous avons réduit les résultats de l’entreprise. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère en 2022 / 23 / 24 sera de 31,3 / 45,3 / 5,9 milliards de RMB (la valeur précédente était de 40,88 / 5,42 milliards de RMB en 2022 / 23), soit une augmentation de 98% / 45% / 30%. Nous donnons à l’entreprise 50 fois PE en 2022, le prix cible correspondant est de 105,5 RMB, et maintenons la cote d’achat.
Indice de risque: concurrence accrue, approvisionnement incertain en matières premières.
