Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Principaux points de vue
La forte croissance des revenus tout au long de l’année a été affectée par la provision pour créances irrécouvrables et les opérations du premier trimestre ont été perturbées par la situation épidémique. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 10148 milliards de RMB / + 24,84%, un bénéfice net de 1332 milliards de RMB / – 19,81% pour la société mère et un bénéfice net de 1277 milliards de RMB / – 19,42% pour la société non mère. Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 3077 milliards / + 22,96%, avec un bénéfice net pour la société mère de – 11 millions et un bénéfice net non pour la société mère de – 14 millions. Q1 a un chiffre d’affaires de 2086 milliard / + 9,32%, un bénéfice net de 368 millions / + 2,47% pour la société mère et un bénéfice net de 336 millions / 4,27% pour la société non mère. La société propose de verser un dividende en espèces de 5 yuans (impôt inclus) par 10 actions. Le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise a augmenté de façon spectaculaire, avec un chiffre d’affaires de plus de 10 milliards de RMB; Le bénéfice est principalement affecté par la dépréciation du crédit d’environ 770 millions de RMB résultant de la provision pour créances irrécouvrables accumulée sur des clients tels que l’immobilier, dont 660 millions de RMB pour Evergrande. Si l’on exclut l’influence de la provision pour créances irrécouvrables d’Evergrande, le bénéfice annuel augmente de 19,9% à 1,99 milliard de RMB et le bénéfice Q4 augmente de 20,7% à 650 millions de RMB. Le ralentissement de la croissance des revenus et des bénéfices de Q1 a été affecté à plusieurs reprises par une base élevée au cours de la même période et par l’épidémie de mars.
Les catégories II et III ont connu une expansion rapide et les catégories traditionnelles ont augmenté régulièrement. Dans le contexte de la pression de l’industrie, l’entreprise, par un ajustement positif, positionne la marque de cuisine chinoise haut de gamme, à travers les anciens et les nouveaux produits et le développement collaboratif de canaux multiples, les principaux types et canaux réalisent un bon développement. En 2021, les revenus des fumeurs d’huile de la compagnie ont augmenté de 18,7% pour atteindre 4,88 milliards de RMB, Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) La part de la ville a augmenté de 0,9 / 2,2 PCT à 16,9% / 30,5%; Les revenus des poêles à gaz ont augmenté de 27,3% pour atteindre 2,44 milliards de RMB, La part de marché des poêles à gaz a augmenté de 1,4 / 3,5 PCT à 9,9% / 29,3%; Dans les catégories II et III, les revenus des machines à vapeur et à griller ont augmenté de 71% à 650 millions de RMB, ceux des lave – vaisselle de 101% à 450 millions de RMB, ceux des chauffe – eau de 173% à 160 millions de RMB et ceux des catégories II et III dans leur ensemble de 48%, représentant 20% / + 3 PCT. En 2021, les revenus des canaux de détail de l’entreprise ont augmenté de 18% à 3,45 milliards de RMB, les canaux de vente directe (commerce électronique + vente directe hors ligne) ont augmenté de 39% à 4,65 milliards de RMB, les canaux d’ingénierie ont augmenté de 7% à 1,98 milliard de RMB et les régions d’outre – mer ont augmenté de 72%. On s’attend à ce que les canaux de vente au détail de Q1 continuent d’augmenter régulièrement à un chiffre moyen, les revenus du commerce électronique augmentant de plus de 20%, et les canaux d’ingénierie diminuent dans une certaine mesure en raison de l’influence du boom immobilier.
La pression des matières premières se manifeste progressivement, en attendant la réparation des perturbations à court terme. Q4 la marge brute apparente de la compagnie a diminué dans une certaine mesure en raison de l’ajustement des normes comptables pour l’ajustement des coûts de transport. En ce qui concerne le « taux de marge brute – frais de vente», l’écart de vente brut de l’année entière / Q4 / Q1 a diminué de 1,6 / 3,3 / 1,6 PCT respectivement, et on s’attend à ce qu’il soit principalement affecté par la hausse des prix des matières premières. En ce qui concerne le taux de d épenses, la compagnie est restée essentiellement stable et, en 2021, le taux de dépenses de gestion, de R & D et de financement était respectivement de – 0,1 / – 0,1 / + 0,5 PCT à 4,0% / 3,2% / – 1,5%. Sous l’influence de la provision pour créances irrécouvrables, le taux d’intérêt net annuel de la compagnie a diminué de 7,5 PCT à 17,5%, plus les créances irrécouvrables retirées en raison d’Evergrande, le taux d’intérêt net a diminué de 1 PCT à 19,8%, ce qui est resté stable. 2022q1 le taux d’intérêt net de la compagnie a chuté de 1,5 PCT à 17,5%.
Indice de risque: la concurrence industrielle s’intensifie; Les prix des matières premières ont fortement augmenté; L’expansion de la catégorie n’a pas été aussi rapide que prévu.
Conseils en matière d’investissement: réduire les prévisions de bénéfices et maintenir la cote « achat ». Compte tenu de la volatilité récente des prix élevés des matières premières et de la baisse des prévisions de bénéfices, le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 21,7 / 25,8 / 2,95 milliards de RMB (la valeur précédente était de 23,6 / 26,8 / 3,05 milliards de RMB) de 2022 à 2024, avec un taux de croissance de 63,3% / 18,8% / 14,1%; EPS dilué = 2,29 / 2,72 / 3,11 Yuan, correspondant à PE = 13 / 11 / 10x. En tant que chef de file de l’électricité de cuisine chinoise, l’entreprise s’est développée sans heurt dans de nouvelles catégories, la deuxième croissance devrait se poursuivre et maintenir la cote d ‘« achat ».
