Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) ( Beijing Capital Development Co.Ltd(600376) )
Principaux points de vue:
Événement: récemment, la société a publié son rapport annuel 2021. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 67802 milliards de RMB, en hausse de 53,31% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 692 millions de RMB, en baisse de 77,95% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice de base par action était de 0187 yuan / action, en baisse de 83,47% par rapport à l’année précédente.
La baisse de la marge brute, la diminution du rendement des placements et la provision pour dépréciation ont entraîné une pression sur les bénéfices. En 2021, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 67,8 milliards de RMB, en hausse de 53,3% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 690 millions de RMB, en baisse de 77,9% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire brute des activités de développement immobilier a diminué de 3,2 PCT d’une année sur l’autre de 24,5%, dont 14,59 PCT d’une année sur l’autre à Beijing. Le Rao était de 2,2%, soit une diminution de 8,1 PCT par rapport à l’année précédente. L’augmentation des revenus et l’absence d’augmentation des bénéfices au cours de l’année en cours sont principalement attribuables aux facteurs suivants: 1) sous l’influence de la baisse globale de l’industrie immobilière, le coût des terres du projet de revenu reporté est plus élevé, le prix de vente est limité par la politique, le rapport coût / prix de vente augmente et la marge bénéficiaire brute des activités de développement et d’exploitation immobilières diminue de 3,2 PCT à 24,5% d’une année sur l’autre; La perte de valeur des actifs retirés s’élève à 1,08 milliard de RMB et la perte de valeur du crédit à 140 millions de RMB, ce qui réduit le bénéfice net de la société mère; Le revenu net des placements a diminué. L’encaisse versée pour les placements au cours de la période en cours est restée inchangée par rapport à l’année précédente, mais il n’y a pas eu d’encaisse provenant de l’acquisition de filiales au cours de la période en cours, ce qui a entraîné une baisse par rapport à la même période.
La performance des ventes a connu une croissance défavorable, avec un objectif de ventes de 108 milliards de RMB en 2022. La société a une superficie de vente annuelle de 3,93 millions de mètres carrés, un chiffre d’affaires de 114,9 milliards de RMB et des recettes de vente de 119,4 milliards de RMB, respectivement 98%, 104% et 113% du plan, en hausse de 3%, 7% et 21% d’une année sur l’autre. Le montant du contrat et la valeur d’achèvement de l’indicateur de recettes de vente ont atteint un sommet historique au cours de la même période. La performance des ventes a connu une croissance défavorable, l’entreprise se classant au premier rang sur le marché de Beijing en termes de ventes. En 2022, la société a proposé un montant contractuel de 108 milliards de RMB et une superficie de vente de 3,8 millions de mètres carrés, ce qui représente une légère baisse par rapport aux ventes réalisées en 2021.
L’entreprise dispose de ressources abondantes, se concentre sur Pékin et participe activement à la rénovation urbaine. Au cours des 21 dernières années, la société a acquis 904000 mètres carrés de terres à développer, 525000 mètres carrés de terres en capitaux propres, 58,1% de la superficie en capitaux propres et 1 778000 mètres carrés de terres en construction. La zone de reprise des travaux de la compagnie est de 22,37 millions de mètres carrés, ce qui est essentiellement le même que les deux dernières années. La nouvelle zone de démarrage est de 4,86 millions de mètres carrés, en baisse de 21,3% par rapport à l’année précédente. La superficie achevée s’élevait à 6 804000 m3, soit une augmentation de 27,5% par rapport à l’année précédente, dépassant ainsi le plan initial. Basé à Pékin, l’entreprise a développé des projets de zones résidentielles et de bureaux d’affaires, et a accumulé un grand nombre d’actifs d’inventaire d’excellente gestion dans les sections de Beijing, avec une superficie achevée de 40,1% à Beijing. En outre, en ce qui concerne la rénovation urbaine, la superficie totale des terres utilisées pour la reconstruction des bidonvilles de la société s’élève à 15 891 millions de mètres carrés, avec un investissement prévu de 46,31 milliards de RMB.
Les revenus immobiliers augmentent rapidement et de nouveaux modes d’exploitation sont explorés. Au cours des 21 dernières années, le chiffre d’affaires de l’exploitation immobilière de la société a atteint 1,1 milliard de RMB, en hausse de 22% d’une année sur l’autre, la superficie louée de la propriété a atteint 820000 mètres carrés, en hausse de 4% d’une année sur l’autre, le volume des ventes de chambres d’hôtel a atteint 200000 chambres par jour, en hausse de 76,2% d’une année sur l’autre, la marge brute a atteint 59,4%, en hausse L’entreprise explore activement de nouveaux modes d’exploitation et de promotion dans des domaines tels que les appartements à loyer long et les immeubles à bureaux, afin de promouvoir la gestion immobilière dans le cadre de la normalisation des épidémies. En outre, l’entreprise explore également des domaines de transformation tels que l’immobilier commercial, les soins aux personnes âgées, l’innovation culturelle, etc., et n’a pas encore mis en place un modèle clair de contrôle et de profit.
Les canaux de financement sont lisses, l’échelle de la dette portant intérêt diminue régulièrement et les canaux de financement obligataire sont élargis. La société insiste sur l’optimisation de la structure de financement et le contrôle de la dette portant intérêt. Le coût d’émission des obligations est inférieur à celui des autres banques au cours de la même période. Promouvoir le financement de l’affacturage de la chaîne d’approvisionnement, ouvrir un nouveau canal de la chaîne d’approvisionnement de la bourse d’assurance et émettre 1,29 milliard de RMB de produits d’affacturage de la chaîne d’approvisionnement tout au long de l’année. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a continué de maintenir la cote AAA la plus élevée. En 2021, la société a augmenté le financement d’environ 41430 milliards de RMB au cours de l’année, dont 7313 milliards de RMB pour les prêts au développement, 10423 milliards de RMB pour les prêts fiduciaires, 3,5 milliards de RMB pour le plan de garantie de la dette et 20,19 milliards de RMB pour l’émission de la dette. Le passif portant intérêt à l’échéance a été remboursé de façon cumulative d’environ 52386 milliards de RMB, ce qui a réduit l’échelle du passif portant intérêt de 10956 milliards de RMB. Le ratio de la dette à court terme en espèces a continué d’atteindre la norme. À la fin de la période visée par le rapport, le ratio actif – passif de la compagnie était de 78,68%, en baisse de 1,74 PCT par rapport à la période précédente, le ratio actif – passif après déduction des créances anticipées était de 73,60%, le ratio de passif net était de 147,45%, le ratio de la dette à court terme en espèces était de 1,22 fois et le niveau de levier pouvait encore être réduit.
Conseils en matière d’investissement: en tant qu’entreprise immobilière d’État de premier plan à Beijing, l’entreprise bénéficie d’avantages en matière de ressources; Elle a ouvert le marché de Pékin et accumulé un grand nombre d’actifs opérationnels de haute qualité. Au cours des 21 dernières années, les ventes et l’acquisition de terrains ont été stables, la structure de financement a été optimisée activement et la dette portant intérêt a été contrôlée afin d’élargir les canaux de financement obligataire à faible coût. Nous nous attendons à ce que le bénéfice par action de la compagnie soit de 0,30 yuan / action et de 0,32 yuan / action en 2022 – 2023, respectivement, au prix de clôture de 6,51 yuan le 19 avril, et les ratios P / e correspondants sont respectivement de 21,7 et 20,3 fois. Nous sommes optimistes quant à la performance à long terme de l’entreprise et maintenons la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: la déréglementation des ventes n’a pas répondu aux attentes et l’environnement financier a fluctué.
