Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) ( Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) )
Résumé des résultats: la compagnie publie le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022. En 21 ans, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 24137 milliards de RMB, en hausse de 25,15% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1583 milliards de RMB, en baisse de 19,01% par rapport à l’année précédente; Déduire le bénéfice non net de 1350 milliard de RMB, en baisse de 27,72% par rapport à l’année précédente; Eps1. 08 yuans. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 4568 milliards de RMB, en hausse de 36,48% par rapport à l’année précédente; Réaliser un bénéfice net de 411 millions de RMB, en hausse de 6,26% par rapport à l’année précédente; Après déduction du bénéfice non net de 371 millions de RMB, en baisse de 1,96% par rapport à l’année précédente; La marge brute combinée est revenue à 29,48% au niveau de l’année précédente.
La baisse des bénéfices en 2021 a été principalement affectée par l’augmentation des charges de dépréciation, de vente et de R & D. Au cours des 21 dernières années, la compagnie a mis en œuvre la nouvelle politique de tarification de l’électricité en raison du retard de la connexion au réseau de certaines centrales électriques à l’étranger, ce qui a entraîné une provision pour dépréciation, avec une perte annuelle de valeur des actifs et du crédit de 480 millions de RMB. Au cours de la période considérée, l’entreprise a augmenté les investissements dans la construction de canaux et la R & D, ce qui a entraîné une augmentation des dépenses au cours de la période: les dépenses de vente ont atteint 1593 milliard de RMB, en hausse de 62,58% d’une année sur l’autre, le taux des dépenses de vente a augmenté d’environ 1,5 PP à 6,56%, et le taux des dépenses de vente au 21q4 – 22q1 a encore augmenté à 8,2%; Les d épenses de R & D ont augmenté de 355 millions de RMB à 1161 milliard de RMB, en hausse de 44,03% par rapport à l’année précédente, avec un taux de dépenses de R & D de 4,81%; Le taux de redevance a augmenté de 1,94 PP à 14,58 p. Le taux des d épenses de R & D du 22q1 a continué d’augmenter à 6,56%, ce qui reflète l’importance que l’entreprise attache à la R & D technique. Nous croyons qu’à court terme, bien que le taux de dépenses de l’entreprise augmente au cours de la période, il garantira l’expédition des futurs canaux distribués et la compétitivité de base dans des domaines tels que l’hydrogène et le stockage de l’énergie.
L’expédition du canal d’onduleur augmente rapidement et le bénéfice global est stable. En 2021, l’onduleur de la société a expédié 47 GW (18 GW en Chine + 29 GW à l’étranger), représentant environ 30% du marché mondial. Dans le cadre de l’intensification de la distribution du marché des canaux par l’entreprise, les expéditions sur le marché distribué ont augmenté rapidement, avec plus de 500000 expéditions sur le marché mondial et environ 400000 expéditions sur le marché chinois. La rentabilité du marché distribué est relativement forte. Par conséquent, bien que le coût des matières premières ait augmenté en 2021 en raison de la pénurie d’approvisionnement en IGBT, la rentabilité globale de l’onduleur est encore relativement objective, avec une marge brute annuelle de 33,80%, en baisse de 1,23 PP par rapport à l’année précédente. La tendance à la forte croissance du marché des ménages du 22q1 s’est poursuivie. Avec l’introduction progressive d’IGBT domestiques au cours de l’année, la pression sur les coûts des matières premières peut être atténuée et les bénéfices de l’onduleur devraient être réparés.
Les activités de stockage d’énergie ont connu une croissance rapide et les bénéfices ont progressivement repris au cours des 22 dernières années. En 21 ans, le système de stockage d’énergie de l’entreprise a expédié 3 GWh, soit + 275% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires s’est élevé à 2138 milliards de RMB, soit + 169% d’une année sur l’autre. La marge brute de 21h2 est tombée à 11,2%, principalement en raison de retards dans l’exécution de certains projets. La marge brute des activités de stockage d’énergie du 22q1 est revenue à environ 20%, ce qui marque le point d’inflexion.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement: on s’attend à ce que le taux de croissance composé du bénéfice net attribuable à la société mère au cours des trois prochaines années soit de 56,4%, ce qui maintiendra la cote « achat ».
Conseils sur les risques: risque que les installations photovoltaïques mondiales ne soient pas à la hauteur des attentes; Le risque que le client ne développe pas comme prévu; Le risque que le coût des matières premières augmente et que la rentabilité de l’entreprise diminue; Risque de changement de politique.
