Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Événements:
La Société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires d’exploitation atteint 10 148 milliards de RMB en 2021, YOY + 24,84%; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1332 milliard de RMB, YOY – 19,81%. La baisse du bénéfice net est principalement due à la provision pour pertes de valeur de crédit de 765 millions de RMB. 1q22 la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2 086 milliards de RMB, YOY + 9,32%; Le bénéfice net de la société mère est de 368 millions de RMB, YOY + 2,47%; Après déduction du bénéfice non net de 336 millions de RMB, YOY + 4,27%. La société a l’intention de verser des dividendes en espèces de 5 yuans (impôt inclus) aux actionnaires pour chaque 10 actions, avec un taux de dividende en espèces de 35. 5%. La compagnie annonce le plan d’incitation à l’option d’achat d’actions de 2022. Les conditions d’exercice sont basées sur le revenu d’exploitation de 2021. Le taux de croissance composé du revenu d’exploitation annuel de 2022 à 2024 n’est pas inférieur à 15%.
Commentaires:
Les catégories traditionnelles sont dictées par les prix et les nouvelles catégories connaissent une croissance rapide. Les ventes au détail de l’industrie des fumées d’huile, des poêles à gaz et des lave – vaisselle en 2021 ont augmenté de + 4% / 2% / 14%, respectivement, d’une année sur l’autre, selon les données brutes d’Ovi push. Par produit, en 2021, le taux de croissance des revenus de Boss Oil Smoke Machine / Gas poêle / lave – vaisselle / Steam grill Integrated machine était respectivement de + 19% / 27% / 101% / 71%. La croissance des catégories traditionnelles de l’entreprise est nettement supérieure à celle de l’industrie. Les données mensuelles d’OVNI montrent que la croissance du volume des ventes au détail en ligne et hors ligne des machines à fumer de l’entreprise en 2021 est de – 1% / + 3%, et la croissance moyenne des prix est de + 7% / + 13%, ce qui permet de déduire que la croissance des catégories traditionnelles ou principalement causée par la hausse des prix. En 2021, la catégorie émergente de l’entreprise a continué de croître rapidement, les revenus des deuxième et troisième catégories ont augmenté à 19,0%, soit + 3,1 PCTs par rapport à l’année précédente. Les revenus du lave – vaisselle / grille – pain intégré 21h2 ont augmenté de + 80% / 58% en six mois, et le taux de croissance a légèrement diminué après l’augmentation de la base. En ce qui concerne les sous – canaux, le taux de croissance des revenus des différents canaux en 2021 est respectivement de la vente directe, de la vente par procuration et de l’ingénierie (par rapport à l’année précédente + 39% / + 19% / + 7%), dans lesquels le taux de croissance plus élevé des canaux de vente directe (commerce électronique) est principalement dû à 1) L’accélération de la mise à niveau itérative des catégories, le partage en ligne / hors ligne des produits avantageux, 2) le détournement mutuel des sectorformes des nouveaux et anciens médias et l’excavation profonde de la valeur de l’utilisateur dans le marketing axé sur Le contenu.
La perte de valeur des actifs accumulés a entraîné une baisse du taux d’intérêt net et la situation opérationnelle globale est restée stable. En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 52,35% (YOY – 3,8 PCTs), dont 43,73% (10,4 PCTs) pour le 4q21, 52,56% (4,8 PCTs) pour le 1q22, et la baisse importante des 4q21 et du 1q22 était principalement attribuable à l’ajustement des conventions comptables et au niveau élevé persistant du coût des matières premières. En 2021, le taux des frais de vente était de YOY – 2,2 PCTs, dont 4q21 et 1q22 « marge brute – taux des frais de vente » étaient de – 3,3 PCTs / – 1,6 PCTs d’une année sur l’autre. La baisse de la différence des frais de vente bruts a été relativement douce, et la compagnie a activement géré les frais pour faire face à l’environnement extérieur. Le taux d’intérêt net de la compagnie au quatrième trimestre 21 / 1q22 était respectivement de – 22pct / – 1pcts par rapport à l’année précédente. La forte baisse du taux d’intérêt net au quatrième trimestre de l’année dernière est principalement due à la perte de valeur des actifs (compte à recevoir des principales entreprises immobilières retirées). En raison de la comptabilité d’exercice plus approfondie, le risque de dépréciation en 2022 a été considérablement réduit. En ce qui concerne le bilan, les paiements anticipés / créditeurs à la fin de 2021 ont augmenté de + 88% / + 25% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation des paiements liés à l’achat de matières premières au cours de la période en cours. À la fin de l’année 21, les liquidités propres s’élevaient à 6,7 milliards de RMB, soit 48% de l’actif total; Au cours des 21 dernières années, l’encaisse nette d’exploitation s’est élevée à 1,37 milliard de RMB, ce qui a permis à la compagnie de bien fonctionner dans l’ensemble.
Prévision des bénéfices, évaluation et notation: Tout en maintenant la position de leader dans les catégories traditionnelles, les patrons développent activement la deuxième courbe de croissance. En même temps, nous restons optimistes quant au développement à moyen et à long terme de l’entreprise sur la base du ton de la politique de « croissance stable» de cette année. En raison de l’incertitude économique causée par l’augmentation de la situation épidémique en Chine depuis mars, et compte tenu de la possibilité d’une lente reprise du revenu des résidents, nous avons réduit les prévisions de bénéfice net pour 2022 – 2023 à 2,15 milliards de RMB et 2,39 milliards de RMB (5,3% et 10,8% de moins que les prévisions précédentes), augmenté les prévisions de bénéfice net pour 2024 à 2,58 milliards de RMB, et le cours actuel des actions correspondant à PE est 13, 12 et 11 fois respectivement, maintenant la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’expansion des nouveaux produits n’a pas été aussi rapide que prévu, les ventes immobilières ont continué de baisser et les prix des matières premières ont augmenté.
