Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Événements
La société a publié le rapport annuel de 2021 et le rapport du premier trimestre de 2022, et a déclaré un chiffre d’affaires d’exploitation annuel de 10 148 milliards de RMB / + 24,84%; Le bénéfice net de la société mère s’élevait à 1332 milliard de RMB / – 19,81%; Le bénéfice net non attribuable à la mère est de 1277 milliard de RMB / – 19,42%; Le bénéfice de base par action est de 1,41 yuan / – 19,43%. En 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation de Q1 s’élevait à 2 086 milliards de RMB / + 9,32%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 368 millions de RMB / + 2,47%; Déduction du bénéfice net non attribuable à la mère de 336 millions de RMB / + 4,27%; Le bénéfice de base par action est de 0,38 yuan / + 2,49%.
Principaux points d’investissement
La croissance des revenus a atteint 10 milliards de RMB, et la transformation de haut de gamme a assuré un espace de profit: en 2021, le chiffre d’affaires total de la société était de 10 148 milliards de RMB, avec une croissance à deux chiffres de 24,84% d’une année sur l’autre, atteignant officiellement 10 milliards de RMB. La marge brute globale est de 52,35%, en baisse de 3,81 points de pourcentage par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribuable à la société mère est de 1332 milliard de RMB, en baisse de 19,81% par rapport à l’année précédente. En plus de l’effet de l’ajustement des normes comptables, le principal système a commencé à augmenter les prix des matières premières liées aux appareils électroménagers à la fin de 2020. Avec l’arrivée de la consommation d’inventaire et du nouveau cycle d’achat, l’impact de l’augmentation du coût des matières premières est progressivement apparu. Le bénéfice d’exploitation des quatre trimestres de l’année dernière a augmenté de + 47,38% / + 15,7% / + Le taux de croissance plus élevé de Q1 est dû à une base plus petite de – 23,9% d’une année sur l’autre au 20q1, tandis que le bénéfice d’exploitation a fortement diminué au 20q4 en raison d’une forte pression sur les coûts d’exploitation de + 50,97%.
Par catégorie, les poêles à cigarettes traditionnels représentent 72,13% du revenu total et 62,75% du bénéfice brut de l’entreprise. Selon les données d’ovi, tout au long de l’année 2021, les catégories traditionnelles de poêles à cigarettes de la compagnie ont connu une croissance du volume des ventes au détail en raison de la baisse du volume des ventes au détail, dont 21,5 millions d’ensembles / – 6% de machines à cigarettes et 33,3 milliards de RMB / + 4% de ventes au détail; Le volume total des ventes au détail de poêles à gaz est de 25,43 millions d’unités / – 9%, et le volume des ventes au détail est de 19,1 milliards de RMB / + 2%. D’une part, l’entreprise s’est engagée à construire des marques haut de gamme au fil des ans. Dans le contexte de la hausse continue des prix des matières premières, la transformation de la structure des produits en produits haut de gamme aidera également à maintenir un espace de profit suffisant. Par exemple, le prix moyen en ligne de la machine à cigarettes en 2021 est de 1550 yuan RMB, augmenté de 56 yuan RMB d’une année sur l’autre, le prix moyen hors ligne est de 3733 yuan RMB, augmenté de 313 yuan RMB d’une année sur l’autre, et la prime de marque peut être réalisée.
De l’intégration et de la sérialisation à l’ensemble du marché de l’électricité de cuisson: Au cours des cinq dernières années, la contribution des nouvelles catégories, principalement le lave – vaisselle et la cuisson à la vapeur intégrée, aux revenus et aux bénéfices bruts de l’entreprise a augmenté d’année en année, et leur part des revenus et des bénéfices bruts a augmenté de 2,02 PCT / 5,01 PCT d’une année sur l’autre en 2021. Derrière les catégories émergentes se trouvent de nouvelles populations et de nouvelles préférences intégrées et imbriquées. Grâce à la recherche et au développement de produits intégrés, l’entreprise peut réaliser l’intégration multifonctionnelle et l’optimisation de l’utilisation de l’espace, espérant obtenir un marché potentiel plus grand et de nouveaux points de croissance. Selon les données d’ovi, le volume total des ventes au détail sur le marché des lave – vaisselle en 2021 était de 9,96 milliards de RMB / + 14,4%, 1 952 millions d’ensembles / + 1,7%, 1,91 milliard de RMB / + 20,6% et 350000 ensembles / + 7,1%, et l’échelle du marché a encore accéléré son expansion, dont 77% pour les lave – vaisselle intégrés. Selon le calcul d’ovi, le volume cumulé des ventes de lave – vaisselle en Chine est d’environ 10 millions d’ensembles (y compris le projet), le taux de pénétration est d’environ 2 ensembles / 100 ménages, ce qui est bien inférieur à celui du Japon, de l’Italie et d’autres pays. Le potentiel de développement de la subdivision est énorme et il n’y a pas de leader local à l’heure actuelle.
Le taux de croissance du 22q1 s’est ralenti, en attendant H2: le chiffre d’affaires d’exploitation du premier trimestre de cette année s’est élevé à 2 086 milliards de RMB, en hausse de 9,32% par rapport au 21q1 à un chiffre d’affaires, et le taux de croissance a légèrement ralenti. D’une part, la récurrence de l’épidémie dans diverses régions, l’épidémie de Guangdong depuis mars et l’épidémie de Shanghai depuis avril ont affecté les ventes en Chine du Sud et en Chine de l’Est, et les recettes de vente de ces deux régions représentaient respectivement 12,94% et 46,31% en 2021, de sorte qu’il a été jugé que les recettes du 22q2 seraient également affectées et que la demande bloquée pourrait retarder la libération; D’autre part, la chaîne immobilière a été refroidie au début de la période, jusqu’en mars, les deux sessions et la Conférence financière centrale ont émis des signaux clairs d’assouplissement, les administrations locales et le système bancaire ont également publié des politiques correspondantes en permanence, selon la situation passée, la confiance du marché a généralement été initialement rétablie dans un délai d’un à deux mois. Dans l’ensemble, la croissance des résultats de l’entreprise devrait se redresser au cours du deuxième semestre de cette année.
Conseils d’investissement: Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) Nous prévoyons que le bénéfice par action de la compagnie sera de 2,27, 2,62 et 2,95 RMB respectivement de 2022 à 2024, et que les ratios P / e des 22e et 23e seront de 13,3 et 11,5 fois, couvrant pour la première fois et donnant des conseils sur « l’augmentation de la participation – A ».
Indice de risque: concurrence accrue sur le marché; Les coûts des matières premières ont augmenté plus que prévu; L’efficacité de la R & D et de la pénétration des nouvelles catégories n’est pas idéale, ce qui entraîne des risques pour la politique immobilière.
