Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) ( Poly Developments And Holdings Group Co.Ltd(600048) )
Principaux points d’investissement
Croissance régulière des revenus, baisse de la marge brute entraînant une baisse des bénéfices
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 285024 milliards de RMB (YOY + 17,19%) et un bénéfice net attribuable à la société mère de 27 388 milliards de RMB (YOY – 5,39%); Le taux de profit brut et le taux de profit net à la mère étaient respectivement de 26,8% et 9,6%, en baisse de 5,8 PCT et 2,3 PCT par rapport à la même période l’an dernier.
Sous l’influence de la tendance à la baisse de la marge bénéficiaire globale de l’industrie, la marge brute de l’entreprise a légèrement diminué et les revenus n’ont pas augmenté. Avec le report progressif des projets à prix élevé, la marge brute à court terme de l’entreprise restera sous pression; Toutefois, dans le cadre d’une gestion raffinée, le contrôle du taux de dépenses de l’entreprise est stable, en baisse de 0,23 PCT par rapport à 2020, et la marge brute reste à un niveau relativement élevé dans l’industrie.
Les ventes ont augmenté contre la tendance et les résultats de l’agriculture urbaine profonde sont apparus
En 2021, la société a réalisé un montant contractuel de 534,93 milliards de RMB (YOY + 6,38%), une superficie contractuelle de 33,33 millions de m2 (YOY – 2,23%), un prix de vente moyen de 16 049 RMB / ㎡ (YOY + 8,81%), et la croissance du montant des ventes a été principalement stimulée par l’augmentation du prix moyen.
L’effet du travail profond du sol dans la région de l’entreprise est remarquable, les ventes dans 38 villes centrales représentent 78% (YOY + 3pct); Les ventes totales dans le delta de la rivière Pearl et le delta du fleuve Yangtze représentent 53% (YOY + 1pct). Plus de 10 milliards de villes signées par une seule ville ont augmenté de 2 à 17 villes par rapport à 2020, ce qui représente une contribution totale des ventes de plus de 340 milliards de RMB.
Maintenir la stabilité de l’investissement et reconstituer le stockage du sol de haute qualité en fonction du temps
Au total, 145 nouveaux projets ont été ajoutés au cours de l’année, avec une surface de construction nouvellement construite de 27,22 millions de m2 (YOY – 15%) et un montant d’acquisition de terres de 185,7 milliards de m2 (YOY – 21%), dont 54% des fonds d’expansion du delta de la rivière Pearl et du delta de la rivière Yangtze (YOY + 7pct).
Bénéficiant d’un style d’exploitation stable et rationnel, l’entreprise obtient des parcelles de haute qualité à faible taux de prime dans les villes de haute énergie en sélectionnant le moment parmi les deux ou trois sites d’approvisionnement centralisé avec une chaleur réduite. En 2021, le prix moyen d’acquisition du sol de la compagnie était de 6 821 yuan / m2 (YOY – 8%), ce qui représentait 42,5% du prix de vente moyen de cette année – là (YOY – 7,6 PCT). Dans le contexte de l’optimisation des règles d’approvisionnement centralisé en terres en 2022, l’entreprise, en tant que chef de file de l’entreprise centrale, a continuellement la possibilité de compléter le stockage des terres à faible coût. À notre avis, la marge brute au niveau des états financiers sera épuisée en 2023, après quoi la marge bénéficiaire augmentera régulièrement.
Flux de trésorerie suffisants et sûrs, réduction continue des coûts de financement
L’entreprise dispose de flux de trésorerie abondants, avec un rendement des ventes de 502 milliards de RMB en 2021 et un taux de rendement de 93,8%, ce qui maintient le niveau élevé de l’industrie. Les canaux de financement de la société sont lisses. En 2021, 8,69 milliards de RMB d’obligations de sociétés et 10 milliards de RMB de billets à moyen terme seront émis, avec un passif portant intérêt total de 338,2 milliards de RMB et un coût de financement global de 4,46% (YOY – 31bp).
Dans le processus d’accélération de l’industrie, la sécurité financière de l’entreprise, trois lignes rouges pour maintenir le niveau vert; La superposition de l’endossement de la marque de l’entreprise centrale, l’avantage financier est remarquable. Nous croyons que la capacité de financement de premier plan de l’industrie aidera l’entreprise à reconstituer activement des réserves de haute qualité, ce qui favorisera l’augmentation de la part de marché.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
Dans le contexte de l’amélioration de la concentration de l’industrie, grâce à l’amélioration du modèle concurrentiel, l’entreprise, en tant qu’entreprise centrale de premier plan, bénéficie d’un avantage de premier plan en matière de financement et d’accès aux terres, ce qui lui confère une compétitivité à long terme remarquable.
En raison de la baisse de la marge brute globale de l’industrie, nous prévoyons que la compagnie réalisera des revenus d’exploitation de 323,6 milliards, 363,5 milliards et 403,1 milliards de RMB (324,8 milliards et 352,5 milliards avant 2022 et 2023), en hausse de 13,6%, 12,3% et 10,9% d’une année sur l’autre, et réalisera des bénéfices nets attribuables à la société mère de 28,6 milliards, 30,4 milliards et 32,7 milliards de RMB (35,1 milliards et 38,2 milliards avant 2022 et 2023), en hausse de 4,4%, 6,5% et 7,4% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions de la société correspond à un rendement de 7,3 fois en 2022 et maintient la cote « achat ».
Événement d’alerte au risque: l’environnement financier est plus serré que prévu, les politiques de réglementation immobilière sont plus strictes que prévu, les règles de transfert à double concentration sont modifiées, les données citées sont en retard ou en retard.
