Toly Bread Co.Ltd(603866) ( Toly Bread Co.Ltd(603866) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié le rapport trimestriel 2022: 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 6336 milliards de RMB, YOY + 6,24%; Le bénéfice net de la société mère était de 763 millions de RMB, YOY – 13,54%; Le bénéfice non net déduit est de 716 millions de RMB, YOY – 14,40%.
Les revenus ont augmenté régulièrement et la Chine de l’est a bénéficié d’une forte performance catalytique de l’épidémie. 22q1 boulangerie et pâtisserie a réalisé un chiffre d’affaires de 1499 milliard de RMB, et YOY + 9,2% des revenus ont répondu aux attentes initiales. Dans la Sous – région, la Chine de l’est a bénéficié d’un catalyseur de l’épidémie et a connu une croissance rapide. Chine orientale + 33,6%, Nord – Ouest + 19,2%, Chine centrale + 14,4%, Chine du Sud + 11,1%, Chine du Nord + 5,5%, Chine du Sud – Ouest + 4,6%, Chine du Nord – est + 2,2%. Compte tenu de la différence entre la Chine de l’Est et le marché du Nord – Est, la Chine de l’Est est est toujours dans la phase de pénétration rapide des pêches et des prunes. Après la mise en page continue au cours des dernières années, combinée à la mise en place de l’usine Jiangsu l’année dernière, la croissance est plus rapide sous la catalyse de l’épidémie. Le marché mature du Nord – Est est relativement stable. En ce qui concerne le nombre de concessionnaires, à la fin du premier trimestre, l’entreprise comptait 903 concessionnaires, soit une augmentation nette de 8 concessionnaires par rapport à la fin de l’année dernière. À l’exception de la Chine du Sud, où le nombre de concessionnaires a diminué de 3, le nombre de concessionnaires dans d’autres régions est resté stable ou a légèrement augmenté.
Les bénéfices de fret liés aux matières premières + à la lutte contre les épidémies continuent de perturber les bénéfices. Le taux d’intérêt net de la société pour 22q1 est de 10,88%, soit – 1,39 PCT d’une année sur l’autre; Déduire le taux d’intérêt non net de 10,31%, soit – 0,80 PCT d’une année sur l’autre. En ce qui concerne le fractionnement, la marge bénéficiaire brute était de 25,62%, soit – 0,95 PCT par rapport à l’année précédente, principalement affectée par l’augmentation du coût des matières premières + l’augmentation du fret, y compris l’effet négatif de l’augmentation du fret dans la zone de confinement sous l’épidémie; En outre, l’optimisation de la structure des produits a également eu un impact sur la marge brute. Le taux des dépenses de vente était de 8,45%, soit – 0,77 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la mise en place d’une partie des dépenses et du report de la promotion des activités dans le cadre de l’épidémie dans l’est de la Chine du Nord – Est. Le taux des frais généraux était de 2,22%, soit + 0,21 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux des d épenses de R & D est de 0,52%, soit + 0,32 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’ajustement salarial de certains employés. Le taux des dépenses financières était de 0,13%, soit + 0,70 PCT par rapport à l’année précédente, principalement parce que les gains de change et les gains de gestion financière de la société au cours de la même période l’an dernier étaient plus élevés que ceux de la période en cours.
On s’attend à ce que la conduction de la hausse des prix Q2 atténue la pression sur les résultats. Selon la rétroaction de l’enquête sur les canaux, l’épidémie dans l’Est et le nord – est de la Chine a eu un certain impact sur l’entreprise à plusieurs reprises à la fin du mois de mars et au début du mois d’avril (les deux régions représentent près de 50% des revenus de l’entreprise). D’une part, la demande des consommateurs est forte et les stocks de canaux sont digérés rapidement; D’autre part, les politiques du côté logistique de la chaîne de production et d’approvisionnement sont répétées, ce qui a une certaine influence sur la structure des produits et le fret du côté de l’expédition. En outre, l’augmentation des prix est toujours en cours, la pression sur les coûts des matières premières doit être atténuée par l’augmentation des prix, l’ajustement de la structure des produits et d’autres moyens, et on s’attend à ce que Q2 atténue la pression sur la marge bénéficiaire brute après l’augmentation des prix.
Conseils en matière d’investissement: l’industrie de la boulangerie à courte durée de vie est toujours en croissance, et elle est optimiste quant à la gestion des pêches et des prunes et à l’établissement d’obstacles à moyen et à long terme à la chaîne d’approvisionnement afin d’accroître sa part de marché. À moyen terme, l’expansion de la capacité de production de l’entreprise s’est poursuivie étape par étape et les obstacles à l’extrémité de la chaîne d’approvisionnement ont été renforcés. À long terme, l’entreprise peut augmenter le niveau de profit avec l’effet d’échelle après l’achèvement de l’aménagement de la base de production dans tout le pays. Nous maintenons les prévisions de bénéfices précédentes, le chiffre d’affaires de 2022 – 2024 est respectivement de 70,8, 80,5 et 9,13 milliards de RMB, en hausse de 11,8%, 13,6% et 13,4%, le bénéfice net attribuable à la mère est respectivement de 8,7, 10,0 et 1,16 milliard de RMB, en hausse de 13,8%, 15,4% et 15,3%, et le SPE est respectivement de 0,91, 1,05 et 1,21 RMB, ce qui correspond au PE actuel de 23x, 20x et 18X, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la concurrence s’intensifie dans l’industrie, les nouveaux produits et les nouveaux canaux n’ont pas été exploités comme prévu et les incidents liés à la salubrité des aliments sont à risque.
