Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) ( Thinkon Semiconductor Jinzhou Corp(688233) )
La société a publié le rapport annuel 2021: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 474 millions de RMB (taux de croissance annuel de 146,69%) et un bénéfice net de 218 millions de RMB (taux de croissance annuel de 117,84%); En 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 124 millions de RMB (taux de croissance annuel de 57,55%, taux de croissance annuel de – 14,48%) et un bénéfice net de 50 millions de RMB pour la société mère (taux de croissance annuel de 16,55%, taux de croissance annuel de – 28,12%). Les principaux produits de l’entreprise sont le silicium monocristallin pour la gravure, qui est utilisé pour produire des électrodes de silicium, qui sont les principaux consommables de la technologie de gravure pour la fabrication de Wafers. Le silicium monocristallin utilisé par l’entreprise pour la gravure couvre toutes les spécifications de 14 à 22 pouces de diamètre et est compétitif à l’échelle internationale avec 82% des ventes à l’étranger. Il est principalement vendu aux usines de traitement de pièces de silicium au Japon, en Corée et dans d’autres pays. La part de marché mondiale de l’entreprise est de 13 à 15%. Avec l’accélération de la construction d’usines de Wafers en Chine, TSMC, Samsung, Intel, Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981)
Croissance rapide du silicium gravé et optimisation de la structure du produit: le silicium monocristallin pour la gravure de l’entreprise a atteint une croissance rapide de 149,5% d’ici 2021, et la capacité de production est en augmentation progressive; La structure des produits a continué d’être optimisée et mise à niveau, et la part des revenus des produits de 16 pouces et plus ayant une marge bénéficiaire plus élevée a encore augmenté, passant de 23,75% en 2020 à 26,32% en 2021, avec une marge brute de 75,82%. L’augmentation de la proportion de silicium de grande taille a fait passer le prix unitaire du silicium monocristallin de l’entreprise de 222 yuan / pièce en 2020 à 260 yuan / pièce en 2022, ce qui a grandement contribué à stabiliser la marge brute de l’entreprise. La part de marché mondiale de l’entreprise sur le marché du silicium de grand diamètre pour la gravure a également augmenté régulièrement sur la base initiale.
Développement de pièces de silicium et de plaquettes de silicium semi – conductrices de grande taille: le marché des matériaux de silicium de grand diamètre pour les équipements de gravure est relativement petit, d’environ 400 à 500 millions de dollars américains, principalement pour la fabrication d’électrodes de silicium dans les équipements de gravure au plasma. Le marché des électrodes de silicium est relativement important, avec environ 1 à 1,5 milliard de dollars dans le monde. Les produits de l’entreprise s’étendent en aval pour construire une chaîne industrielle complète, des matériaux au silicium aux pièces en silicium. L’entreprise a renforcé sa coopération avec les fabricants chinois d’équipements de gravure à plasma, Advanced Micro-Fabrication Equipment Inc.China(688012) et Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Entre – temps, l’entreprise s’est activement développée horizontalement et a utilisé les fonds recueillis pour construire des plaquettes de polissage à cristaux simples de silicium de 8 pouces d’une capacité annuelle de 1,8 million de pièces. La première phase de l’installation et de la mise en service de l’équipement avec une capacité mensuelle de 50 000 pièces a été achevée en 2021. La ligne de production a été ouverte en janvier 2021 et la capacité a progressivement augmenté. Les produits ont été évalués et certifiés par certains clients chinois. La ligne de production devrait être achevée en février 2023. Selon notre estimation, le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise sera de 420 millions de RMB à pleine capacité.
Proposition d’investissement: en tant que matière première pour la fabrication et la transformation de consommables de semi – conducteurs, les produits de l’entreprise sont moins influencés par la relation entre l’offre et la demande locales de semi – conducteurs et ont été vendus aux clients japonais et coréens sur le marché haut de gamme, avec une grande élasticité de performance. Le segment des matériaux semi – conducteurs avancés de l’entreprise possède certains attributs rares. Nous nous attendons à ce que l’expansion mondiale de la production de semi – conducteurs et la substitution nationale aient un double effet d’attraction sur la demande de produits de l’entreprise. On s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus d’exploitation de 656 millions de RMB, 868 millions de RMB et 1135 millions de RMB respectivement de 2022 à 2024, en hausse de 38,40%, 32,38% et 30,78% d’une année sur l’autre, et réalise des bénéfices nets de 266 millions de RMB, 335 millions de RMB et 421 millions de RMB respectivement, en hausse de 21,71%, 25,93% et 25,87% d’une année sur l’autre. Actuellement (19 avril 2022) correspond à pe26. 10, 21,27, 16,62 fois, donner 57 fois PE à la compagnie en 2022, le prix cible correspondant est de 94,62 yuan. Première couverture avec une note d’achat.
Conseils sur les risques: risque d’expansion de la production de semi – conducteurs inférieur aux attentes, risque de propagation de l’épidémie, risque de détérioration de la situation internationale, projet d’expansion de la production de l’entreprise inférieur aux attentes
