CNOOC (600938)
Le cycle de production a entraîné une forte inflation de l’énergie et a favorisé les possibilités historiques d’allocation des ressources énergétiques, comme le pétrole brut: que ce soit les ressources pétrolières et gazières traditionnelles ou le pétrole de schiste américain, les dépenses en capital sont la principale raison de la limitation de la production de pétrole brut. Compte tenu de l’insuffisance à long terme des dépenses en capital mondiales pour le pétrole brut, de la baisse de l’élasticité mondiale de l’offre de pétrole brut et de la croissance continue de la demande de pétrole brut dans le cadre de la transition entre l’ancienne et la nouvelle énergie, le monde sera confronté à une pénurie de pétrole brut pendant de nombreuses années, le prix international du pétrole atteindra un point d’inflexion à la hausse en 2022, le prix du pétrole restera élevé à moyen et à long terme, les ressources énergétiques devraient être dans un cycle favorable au cours des trois à cinq prochaines années, et nous continuerons d’être fermement optimistes Nous continuerons d’être optimistes quant aux possibilités historiques d’allocation des ressources énergétiques, comme le pétrole brut, dans le cadre du cycle de production. Nous pensons que les prix du pétrole seront élevés à long terme au cours des prochaines années et que le Centre des prix du pétrole augmentera, ce qui profitera au secteur amont. Entre – temps, le rapport de production de pétrole et de gaz de CNOOC est de 8: 2, et le rapport de production de pétrole brut de CNOOC est plus élevé que celui de Petrochina Company Limited(601857) Mieux profiter de la hausse des prix du pétrole.
Promouvoir continuellement la réduction progressive des coûts et la croissance rentable: en ce qui concerne la production, l’objectif de production nette de pétrole et de gaz de l’entreprise atteindra respectivement 600 – 610, 640 – 650 et 680 – 690 millions de barils d’équivalent pétrole d’ici 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel d’Environ 6 – 7%. D’ici 2025, l’entreprise prévoit atteindre l’objectif de production quotidienne de 2 millions de barils et l’objectif de production nette annuelle de 730 millions de barils d’équivalent pétrole. L’augmentation de la production de pétrole et de gaz entraînera une nouvelle expansion de l’échelle de performance de l’entreprise. Entre – temps, la compagnie a continué d’accroître l’exploration pétrolière et gazière et le taux de remplacement des réserves est demeuré à 130% en 2022. En ce qui concerne les coûts, en 2021, le coût principal du baril de pétrole de la compagnie était de 29,49 $, soit 40 $de moins que le prix du pétrole au Burundi. Sous un contrôle efficace des coûts, à l’exception de 2015, 2016 et 2017, qui ont été touchés par la baisse des prix du pétrole et par l’épidémie en 2020, la différence de prix entre le prix du pétrole brut Brent et le coût du baril de CNOOC est supérieure à 34 $, ce qui peut apporter suffisamment d’espace de profit. En ce qui concerne les dépenses en capital, en 2022, le budget des dépenses en capital du CNOOC était de 90 à 100 milliards de RMB, et les dépenses en capital élevées ont soutenu l’expansion continue de l’échelle de stockage de la production de la compagnie.
Promouvoir activement le progrès de la nouvelle capacité de production et exploiter en profondeur le potentiel d’augmentation de la production: au quatrième trimestre de 2021, quatre nouveaux projets, à savoir l’expansion du champ pétrolifère Caofeidian 11 – 6, le champ pétrolifère Kenli 16 – 1, le développement régional du Groupe de champs pétrolifères Lufeng et la phase II de buzzard au Royaume – Uni, ont été mis en production. Parmi les 19 nouveaux projets annoncés par la compagnie en 2021, quatre autres projets, à savoir le champ gazier Jinzhou 31 – 1, le champ pétrolifère Kenli 6 – 1 4 – 1, le champ pétrolifère LVDA 4 – 2 4 – 3 et le champ pétrolifère LVDA 5 – 2 Nord, continueront d’être accélérés en 2022. En 2022, la compagnie prévoit mettre en service 13 nouveaux projets, notamment le développement du champ pétrolifère Bozhong 29 – 6 en Chine, le développement des blocs 5 – 1, 5 – 2 et 6 – 1 du champ pétrolifère Kenli 6 – 1, le développement conjoint du Groupe de champs pétrolifères Enping 15 – 1 / 10 – 2 / 15 – 2 / 20 – 4 et le développement du champ pétrolifère de Shenfu South, ainsi que les projets de la phase II de Liza en Guyane et de 3M (MDA, mbH, MAC) en Indonésie à l’étranger, afin de fournir un soutien solide à la réalisation des objectifs de production futurs de la compagnie. Une fois le projet entièrement mis en service, il peut contribuer à la production maximale de 200000 barils par jour de l’entreprise, ce qui constitue une base pratique pour la croissance de la production à moyen et à long terme de l’entreprise. En avril 2022, les projets de développement des champs pétrolifères Liza II et Weizhou 12 – 8 de l’est du Guyana avaient été annoncés.
L’exploitation pétrolière et gazière en mer offre un vaste espace pour établir le potentiel de développement durable de l’entreprise: la Chine a commencé à développer vigoureusement l’exploration pétrolière et gazière à terre dans les années 1950 et n’a commencé l’exploration pétrolière et gazière en mer que dans les années 1980. À l’heure actuelle, l’augmentation des réserves de pétrole et de gaz à terre en Chine est faible, et le pétrole et le gaz marins ont un grand espace d’exploration et de développement. Selon le rapport sur le développement de l’énergie marine en Chine 2021 publié par l’Institut de recherche sur l’économie énergétique du Groupe CNOOC Le 14 janvier 2022, en 2021, la production de pétrole brut marin en Chine était de 54,64 millions de tonnes, et l’augmentation annuelle du pétrole brut marin représentait plus de 80% de l’augmentation nationale totale. En 2022, la production de pétrole brut en mer de la Chine devrait atteindre 57,6 millions de tonnes, en hausse d’environ 5,4% d’une année sur l’autre, ce qui permettra de maintenir la position de chef de file de l’augmentation du pétrole dans tout le pays. Les zones maritimes de la Chine sont les principales zones d’exploitation du CNOOC. Actuellement, le CNOOC a demandé à l’État des certificats miniers pour les zones présentant un potentiel de développement dans les zones maritimes de la Chine. Plus de 95% des certificats miniers régionaux sont détenus par le CNOOC.
Selon la méthode d’évaluation absolue, il y a un grand espace de réparation: 1. Nous supposons que le prix moyen de distribution du pétrole en 2022 – 2025 est de 80 USD / baril, le bénéfice net moyen de la société en 2022 est de 80 milliards de RMB, et la performance de la société en 2023 – 2025 a un taux de croissance de 7% causé par la croissance de la production; Supposons que le prix moyen de distribution du pétrole soit de 60 USD / baril en 2026 – 2060 et que le bénéfice net moyen de la compagnie soit de 60 milliards de RMB. Dans l’hypothèse d’un taux d’actualisation de 5 à 8%, la valeur totale de la société se situe entre 8062 et 11218 milliards de RMB, et la valeur marchande de la société a encore 85 à 158% de marge de croissance. 2. Le prix moyen de distribution du pétrole en 2022 – 2025 est de 100 USD / baril, le bénéfice net moyen de la société en 2022 est de 100 milliards de RMB, et la performance de la société en 2023 – 2025 a un taux de croissance de 7% causé par la croissance de la production; En 2026 – 2060, on suppose que le prix moyen de distribution du pétrole est de 60 USD / baril et que le bénéfice net moyen de la compagnie est de 60 milliards de RMB. Dans l’hypothèse d’un taux d’actualisation de 5 à 8%, la valeur totale de la société se situe entre 879,2 et 120,02 milliards de RMB, et la valeur marchande de la société peut encore augmenter de 102 à 176%.
Selon la méthode d’évaluation relative, l’évaluation est évidemment inférieure à la portée historique et au niveau des pairs: selon les attentes consensuelles de PetroChina et de Sinopec Wande et notre estimation des actions a de CNOOC, nous croyons que le prix d’émission des actions a est de 10,8 RMB, ce qui correspond à PE de 4,99, 4,21 et 3,87 fois et pb de 0,90, 0,79 et 0,71 fois respectivement pour les actions a de CNOOC de 2022 à 2024. De 2022 à 2024, l’évaluation PE des actions a du CNOOC était inférieure à celle des actions a et h du CNOOC et du Sinopec, ainsi qu’à celle des sociétés pétrolières internationales. D’autre part, la prime des actions A / h de PetroChina et de Sinopec sera de 70% et 30% de 2022 à 2024. Selon le prix d’émission des actions a de CNOOC de 10,8 RMB, la prime des actions A / h de CNOOC sera de 10%, la marge PE des actions H de CNOOC de 2011 à 2021 sera de 9 à 12 fois et la marge pb de 1 à 1,8 fois, et l’évaluation des actions a de CNOOC aura un grand espace à la hausse.
Un régime de dividende élevé, offrant une protection absolue des revenus: le taux de dividende de l’entreprise est élevé parmi ses pairs à l’extérieur de la Chine.
En 2022 – 2024, la société a déclaré que le taux annuel de paiement des dividendes ne serait pas inférieur à 40% et que la valeur absolue ne serait pas inférieure à 0,70 dollar de Hong Kong par action (impôt inclus). Étant donné que la société a officiellement lancé le retour à a, afin d’éviter d’affecter le calendrier d’émission, la société a décidé de ne pas verser temporairement de dividendes à la fin de 2021 et publiera officiellement le plan spécial de dividendes après le retour à A.
Sous la contrainte de l’objectif de double carbone, l’entreprise ajoute du gaz naturel et de l’énergie éolienne en mer: pendant la transition vers la neutralisation du carbone, afin de répondre au développement national et à la demande croissante d’énergie, la proportion de gaz naturel dans la structure de consommation d’énergie augmentera progressivement, l’entreprise met activement en page, et la proportion de revenus et de production de gaz naturel augmente continuellement. En outre, l’énergie éolienne offshore deviendra une force importante pour promouvoir la transformation de la structure énergétique et le développement d’une économie mondiale à faible intensité de carbone. L’entreprise s’appuie sur les avantages existants et considère l’énergie éolienne offshore comme une exploration importante de la transformation énergétique. Dans la mer de Lingshui, Hainan, la station d’énergie « Deep Sea One », la première sector – forme semi – submersible de production et de stockage de pétrole en eau profonde de 100000 tonnes au monde, a réalisé trois innovations de classe mondiale, ce qui indique que l’exploration et la mise en valeur du pétrole et du gaz en mer en Chine ont réalisé un bond historique dans le domaine des eaux ultra profondes. La mise en service du champ atmosphérique en eau profonde no 1 contribuera également à accroître encore la part de la production de gaz naturel de l’entreprise. En outre, l’entreprise continue d’explorer de nouveaux domaines énergétiques et le projet d’énergie éolienne offshore de 300000 kW de zhugensha (H2 ) dans la province du Jiangsu réalise une production d’énergie entièrement connectée au réseau.
Achèvement du retour a, augmentation de la production de pétrole et de gaz des fonds collectés: la société a reçu l’approbation du c
Prévision des bénéfices et notation des investissements: Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 102197, 121167 et 131863 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 45,3%, 18,6% et 8,8%, et EPS de 2,16, 2,56 et 2,79 RMB / action respectivement. Le pe correspondant au prix d’émission des actions a est respectivement de 4,99, 4,21 et 3,87 fois. Étant donné que la société a bénéficié de la hausse des prix du pétrole brut et de la croissance de la production, la croissance de la performance de la société a été accélérée de 2022 à 2024, l’évaluation a montré qu’il y avait un grand espace à la hausse pour la réparation, et a bénéficié d’un dividende élevé et a reçu une cote d ‘« achat ».
Catalyseur des cours des actions: conflits géopolitiques fréquents; La pénurie d’approvisionnement a maintenu les prix du pétrole à des niveaux moyens et élevés; L’insuffisance des dépenses mondiales en capital a entraîné une crise énergétique pétrolière et gazière; La reprise mondiale a été plus rapide que prévu.
Facteurs de risque: récurrence des épidémies, fluctuations économiques et risque de baisse des prix du pétrole; Le taux d’augmentation des stocks et de production de l’entreprise est inférieur au risque prévu; Sanctions économiques et risques géopolitiques.
