Xinxing Ductile Iron Pipes Co.Ltd(000778) ( Xinxing Ductile Iron Pipes Co.Ltd(000778) )
Événement: la société a publié son rapport annuel pour 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 53301 milliards de RMB en 2021, en hausse de 24,07% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 2007 milliards de RMB, en hausse de 10,72% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère après déduction des pertes s’est élevé à 1188 milliard de RMB, en hausse de 13,95% d’une année sur l’autre, ce qui est conforme à nos attentes.
En 2021, la baisse de la marge brute de l’entreprise de coulée de tuyaux causée par la hausse des prix des matières premières a entraîné la croissance des bénéfices de l’entreprise, et la marge brute de l’entreprise de coulée de tuyaux devrait se redresser régulièrement en 2022. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation a augmenté de 24% et le bénéfice net de la société mère a augmenté de 14%, principalement en raison de la hausse des prix des matières premières en 2021, ce qui a entraîné une baisse du bénéfice brut; Au cours du quatrième trimestre de 2021q4, le chiffre d’affaires a atteint 11 254 millions de RMB, en hausse de – 1,62% d’une année sur l’autre, et le bénéfice net attribuable à la mère a atteint 92 millions de RMB, en hausse de – 74,94% d’une année sur l’autre. La marge brute en 2021 était de 10,17%, en hausse de – 2,83 PCT d’une année sur l’autre. En 2021, les marges brutes de Q1, Q2, Q3 et Q4 étaient respectivement de 9,42%, 13,09%, 9,13% et 8,30%. Revenus des sous – entreprises: les revenus de la société provenant de la coulée de tuyaux et de raccords de tuyauterie se sont élevés à 15 054 milliards de RMB, en hausse de 8% par rapport à l’année précédente; Pugang a réalisé un chiffre d’affaires de 15 781 milliards de RMB, en hausse de 24% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de youte Steel s’élève à 10 856 milliards de RMB, en hausse de 87% d’une année sur l’autre. En 2021, le chiffre d’affaires de youte Steel a connu une croissance rapide et est devenu le point culminant de la croissance de la performance de l’entreprise en 2021. Nous prévoyons que l’activité de coulée de tuyaux de l’entreprise atteindra également des résultats remarquables en 2022. Taux de profit brut des sous – entreprises: le taux de profit brut des tuyaux coulés et des raccords de tuyauterie est de 10,25%, comparativement à – 11 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des coûts, qui est également la principale cause de la croissance des bénéfices de l’entreprise; La marge bénéficiaire brute de Pu Steel est de 13,5%, soit + + 2,46 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de profit brut de youte Steel était de 10,21%, soit + 1,94 PCT par rapport à l’année précédente. En termes de prix unitaire, le prix unitaire des tuyaux coulés et des pièces coulées en 2021 était de 5 109 yuan / tonne, en hausse de 8,3% d’une année sur l’autre (le coût d’exploitation des tuyaux coulés et des pièces coulées a augmenté de 23,5% d’une année sur l’autre); Le prix unitaire de l’acier ordinaire est de 4 212 yuan / tonne, en hausse de 28,0% par rapport à l’année précédente; Le prix unitaire de l’acier youte est de 4 770 yuan / tonne, en hausse de 31,2% par rapport à l’année précédente.
Dans le contexte d’un investissement important dans le réseau national de canalisations d’eau, le Secrétaire général Xi a souligné la nécessité de considérer la reconstruction des pipelines comme un important projet d’infrastructure lors de la Conférence de travail économique centrale en décembre 2021. En ce qui concerne la compétitivité de l’entreprise: en 2020, la capacité de production de tubes coulés de l’entreprise est de 3,2 millions de tonnes, qui est le plus grand fabricant de tubes en fer ductile en Chine. Les deuxième, troisième et quatrième fabricants en Chine sont Shandong guoming, Anyang yongtong et Saint – Gobain (Chine). La capacité de production de trois entreprises est inférieure à Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an. La capacité de production totale de quatre entreprises représente environ 50% de la capacité de production de tubes en fer ductile en Chine. L’entreprise est le premier producteur de tubes en fer ductile en Chine. Par rapport à d’autres fabricants chinois, il a un avantage significatif. L’augmentation du coût des matières premières en 2021 a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire brute de l’entreprise dans le secteur des tuyaux coulés. Nous estimons que la demande de tuyaux coulés a augmenté dans le contexte de la réforme du réseau de canalisations d’eau et que la marge bénéficiaire brute de l’entreprise dans le secteur des tuyaux coulés devrait être rétablie dans le contexte d’un approvisionnement relativement stable (le processus de construction de nouvelles aciéries dans le contexte de la neutralisation du carbone est long).
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: Nous ajustons les prévisions du SPE de la compagnie de 0,71, 0,89 yuan / action à 0,62, 0,82 yuan / action en 2022 – 2023, et nous prévoyons que le SPE sera de 1,01 yuan / action en 2024, ce qui correspond à 8, 6 et 5 fois PE. Dans le contexte d’un investissement important dans le réseau national de canalisations d’eau, la compagnie, en tant que chef de file de l’industrie des matériaux de canalisation, maintiendra la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque de resserrement plus important que prévu de la politique budgétaire nationale; Le processus de transformation intelligente du réseau de canalisations d’eau en Chine n’est pas aussi rapide que prévu, le prix de l’acier, le prix du minerai de fer, etc.
