Sanquan Food Co.Ltd(002216) ( Sanquan Food Co.Ltd(002216) )
Événement: la société divulgue le rapport annuel et le rapport trimestriel. En 2021, le chiffre d’affaires réalisé était de 6943 milliards de RMB / + 0,3% YOY, le bénéfice net attribuable à la société mère était de 641 millions de RMB / – 16,5% YOY, et le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 551 millions de RMB / – 3,4% YOY; Le revenu du seul 21q4 était de 1864 milliard de RMB / + 8,2% YOY, le bénéfice net attribuable à la mère était de 255 millions de RMB / + 29,4% YOY, et le bénéfice net non attribuable à la mère était de 241 millions de RMB / + 39,0% YOY. 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2343 milliards de RMB / + 0,5% YOY, un bénéfice net attribuable à la mère de 261 millions de RMB / + 48,4% YOY et un bénéfice net non attribuable à la mère de 240 millions de RMB / + 39,9% YOY.
Les recettes sont conformes aux attentes et la réforme des canaux et des produits a permis d’optimiser la structure. La réforme des canaux a continué d’être mise en œuvre et la part des revenus de distribution a continué d’augmenter: selon le mode de distribution, les revenus de distribution de 21 ans ont augmenté de 5 124 millions de RMB / + 4,9% YOY, la part des revenus a augmenté de 3,3 PCT à 73,8%, les revenus de vente directe de 1 617 millions de RMB / – 15,8% YOY, la part des revenus a diminué de 4,4 PCT à 23,3%, les revenus du commerce électronique direct de 159 millions de RMB / + 76,2% YOY et les revenus d’autres entreprises de 43 millions de RMB / + 32,7% YOY; Le secteur de la restauration continue de croître rapidement: en 21 ans, le chiffre d’affaires du marché de détail et de l’innovation s’est élevé à 5772 milliards de RMB / – 3,6% YOY, le chiffre d’affaires du marché de la restauration à 1171 milliard de RMB / + 24,6% YOY; Les scènes de cuisson des nouilles de riz surgelées au cours des 21 dernières années ont continué d’augmenter: selon les produits, le revenu des nouilles de riz surgelées au cours des 21 dernières années a atteint 6032 milliards de RMB / – 3,2% YOY, celui des aliments surgelés préparés 746 millions de RMB / + 30,0% YOY, et celui des aliments réfrigérés et de conservation à court terme 123 millions de RMB / + 40,2% YOY.
L’optimisation des coûts a été remarquable et la rentabilité du 21q4 s’est améliorée plus que prévu. Le taux d’intérêt net attribuable à la mère sur 21 ans est respectivement de 9,2% / – 1,9 pctyy, et le taux d’intérêt net non attribuable à la mère est déduit de 7,9% / – 0,3 pctyy; Le taux d’intérêt net attribuable à la mère au cours d’un seul trimestre était de 13,7% / + 2,2 pctyoy, tandis que le taux d’intérêt net attribuable à la mère au cours d’un seul trimestre était de 13,0% / + 2,9 pctyoy. La rentabilité au cours d’un seul trimestre a dépassé la période épidémique de bénéficiaires au cours du deuxième trimestre, atteignant un nouveau sommet; La marge bénéficiaire brute annuelle est de 27,0% / – 2,7% en 21 ans, principalement en raison d’une légère augmentation des coûts et d’une augmentation de la promotion annuelle par rapport à la période épidémique de 20 ans, dans laquelle les matières premières / main – d’oeuvre directe / coûts de fabrication / fret ont augmenté respectivement de 2,8% / 8,6% / 13,6% d’une année sur l’autre; Parmi eux, le taux de profit brut du seul Q4 était de 30,0%, avec une augmentation de 5,7 PCT par rapport à l’année précédente en haute saison. Les dépenses de vente de 21 ans se sont élevées à 901 millions de RMB / – 9,8% YOY, le taux des dépenses de vente a diminué de 1,4 PCT à 13,0%, principalement en raison de l’optimisation de la structure traditionnelle des canaux et de la croissance des nouveaux canaux; Parmi eux, le taux des frais de vente d’un seul Q4 était de 10,3%, en baisse de 5,3 PCT par rapport au 21q3; En 21 ans, les dépenses de gestion se sont élevées à 197 millions de RMB / – 15,9% YOY, le taux des dépenses de gestion a diminué de 0,5 PCT à 2,8%, et le taux des dépenses de gestion pour un seul Q4 était de 2,0% / – 0,6 PCT YOY.
Le 22q1 a continué de s’améliorer, ce qui a permis d’accroître l’élasticité des bénéfices. 22q1 taux d’intérêt net attribuable à la mère 11,1% / + 3,6 pctyoy, déduction faite du taux d’intérêt net non attribuable à la mère 10,3% / + 2,9 pctyoy, la tendance à l’amélioration de la rentabilité s’est poursuivie. 22q1 marge bénéficiaire brute 31,0% / + 2,4 pctyoy, en hausse de 1,0 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la hausse des coûts de couverture de certains produits et de la promotion de nouveaux produits à marge brute élevée depuis décembre 21; Le taux des dépenses de vente est de 14,4% / – 1,8 PCT YOY, avec une augmentation de 4,1 PCT par rapport à l’année précédente, et la différence brute des ventes est de 16,6% / + 4,2 PCT YOY, principalement en raison de l’augmentation continue de la proportion des recettes provenant de la distribution et de la restauration à faible coût.
Compte tenu des résultats de la réforme plus élevés que prévu, nous avons augmenté les hypothèses de revenu et de marge brute et réduit les hypothèses de taux de frais de vente, et nous prévoyons que le SPE de la compagnie sera de 0,84 / 0,95 / 1,06 RMB en 2022 – 24 (0,74 / 0,86 RMB en 22 – 23 ans avant l’ajustement). Selon l’évaluation de la compagnie comparable de 31 fois PE en 22 ans, le prix cible correspondant sera de 26,04 RMB, et la cote d ‘« achat » sera maintenue.
Conseils sur les risques
Les nouveaux produits ne se sont pas comportés comme prévu; La réforme des canaux n’a pas répondu aux attentes; Incidents liés à la salubrité des aliments; Augmentation des prix des matières premières, etc.
