Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) ( Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) )
Aperçu de l’événement
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) À la fin de 2021, l’actif total s’élevait à 2653199 milliards de RMB (+ 7,76%, YOY; + 0,04%, qoq), les dépôts à 1450430 milliards de RMB (+ 11,81%, YOY; – 0,41%, qoq) et les prêts à 1223748 milliards de RMB (+ 11,44%, YOY; + 0,93%, qoq). Marge nette de 1,74% (- 8 pb, YOY); Taux de prêts non productifs 1,25% (+ 6bp, qoq), couverture des provisions 301,13% (- 30,64pct, qoq), ratio d’adéquation des fonds propres 12,16% (- 0,21pct, qoq); Annualisé roe11. 80% (- 0,29 PCT, YOY). Il est proposé de distribuer 0,4 yuan / action en espèces, avec un taux de dividende de 27,06%.
Jugement analytique:
L’augmentation des revenus moyens de l’Agence a entraîné une amélioration des résultats tout au long de l’année, tandis que l’augmentation des coûts d’exploitation et de crédit au quatrième trimestre a entraîné une augmentation négative des bénéfices.
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) en 2021, les résultats de l’année entière ont été améliorés par rapport à 2020, les revenus, le ppop et le bénéfice net de la société mère ont augmenté respectivement de + 10,8% / 7,2% / 5,5% d’une année sur l’autre et de 8,9 PCT / 4,1 PCT / 2,6 PCT d’une année sur l’autre. Sous le ralentissement de l’expansion de l’état de l’actif et la réduction de l’écart d’intérêt, le taux de croissance du revenu net d’intérêt de + 11% d’une année sur l’autre a légèrement diminué par rapport à l’année précédente, principalement en raison d Parmi eux, les recettes provenant des honoraires des consultants et des commissions de compensation et de règlement ont augmenté de façon négative d’une année sur l’autre, tandis que les recettes provenant des agents ont augmenté de 126% d’une année sur l’autre, ce qui a contribué à 66% des recettes totales provenant des commissions, principalement En raison des activités de gestion financière et de vente de fonds (l’échelle des ventes de fonds publics autres que les biens + 102% d’une année sur l’autre). Dans l’ensemble, la stratégie « get Guest + Live Guest » a favorisé le développement rapide des activités de gestion du patrimoine, Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) D’autre part, continuer à créer un avantage financier pour les pensions afin de promouvoir le taux de croissance annuel de l’aum des clients des pensions de 20%, qui représente 46% de l’aum total; En outre, dans le cadre d’un système de stratification des clients raffiné, la croissance du nombre de clients à tous les niveaux divulgués par l’entreprise a atteint un sommet de près de dix ans, et le développement des entreprises de richesse a conduit à la réalisation d’un revenu annuel de + 32% dans la gestion du patrimoine.
Du côté des dépenses, l’augmentation de 25% d’une année sur l’autre sous la faible base des frais de gestion d’entreprise et la provision supplémentaire de 9,3% pour pertes de valeur d’une année sur l’autre (renforcée marginalement par + 6,6% en 2020) ont entraîné une croissance des résultats inférieure aux revenus. Les charges à payer au titre des coûts d’exploitation et des coûts de crédit se concentrent davantage sur le quatrième trimestre. Par conséquent, au cours d’un seul trimestre du quatrième trimestre, le ppop et le taux de croissance des bénéfices diminuent dans une certaine mesure, tandis que le taux de croissance des revenus de l’année entière augmente légèrement par rapport aux trois premiers trimestres. Au cours d’un trimestre du quatrième trimestre, les charges à payer au titre de la dépréciation sont augmentées, ce qui entraîne une baisse du taux de croissance des bénéfices à – 7,5%.
L’augmentation des prêts hypothécaires au détail dans le cadre de la structure d’ajustement des actifs et l’amélioration de la structure quotidienne moyenne des dépôts soutiennent la stabilisation de l’écart de taux d’intérêt au deuxième semestre
La croissance de l’expansion de l’entreprise s’est ralentie en raison de la structure d’ajustement des actifs et du capital de base. En 2021, le taux de croissance des actifs était de 7,8%, en baisse d’environ 2,3 PCT par rapport à l’année précédente, dans laquelle les prêts, les actifs d’investissement et les actifs interbancaires étaient respectivement de + 11,4% / + 4,7% / + 5,9% d’une année sur l’autre, et les actifs totaux étaient essentiellement stables d’une année sur l’autre en raison du ralentissement des prêts Q4. Ajustement continu de la structure de répartition des actifs: 1) en ce qui concerne les prêts, les prêts aux entreprises, les prêts aux factures et les prêts au détail sont généralement de + 10,4% / + 18,4% / + 11,7% d’une année sur l’autre, et les prêts au détail sont encore réparés par rapport à l’année précédente. En ce qui concerne le rythme de libération, l’échelle des prêts aux entreprises a généralement diminué au cours du deuxième semestre, principalement en raison d’une augmentation de 37% des factures, tandis que les ventes au détail ont augmenté de 6,6% au cours du deuxième semestre, soit une augmentation stable par rapport à 4,8% au cours du premier semestre. Parmi eux, les prêts aux entreprises se sont concentrés sur l’augmentation du crédit – bail à faible risque, de la conservation de l’eau et de l’assainissement, de l’industrie de la construction, de l’industrie financière et d’autres domaines, tandis que l’ampleur du crédit immobilier et de l’industrie manufacturière a diminué en raison de l’influence négative de certains clients. La transformation du commerce de détail a continué de réduire la structure de l’ajustement des risques, l’échelle des prêts à la consommation a continué de baisser de 10% au cours de l’année, et les cartes de crédit ont repris d’une année sur l’autre + 12% par rapport aux deux années précédentes, principalement les prêts hypothécaires et les prêts d’exploitation d’une année sur l’autre + 26% / + 64,3%. En particulier, les prêts d’exploitation ont représenté 70% de l’augmentation des prêts au détail au cours du deuxième semestre de l’année, et la contribution globale de l’échelle des prêts hypothécaires dans En outre, le solde du crédit Vert, inclusif et de la chaîne d’approvisionnement a augmenté respectivement de 180%, 65% et 38%. Sur le plan régional, la proportion de prêts locaux accordés à Shanghai a considérablement augmenté, tandis que le solde des prêts dans le delta du fleuve Yangtze à la fin de l’année, y compris Shanghai, représentait 75%, soit une augmentation de 6 PCT par rapport à l’année précédente, en raison de la baisse de la pression à l’échelle d’autres régions. Les actifs d’investissement ont principalement réduit l’échelle des actifs financiers de transaction tels que le financement interbancaire et le plan de gestion des actifs, augmenté l’allocation des obligations bancaires de politique générale, etc., ce qui a également entraîné une baisse des revenus d’investissement et des bénéfices et pertes de juste valeur d’une année sur l’autre.
Du côté du passif, les dépôts ont augmenté de 12% en 2021 par rapport à 7,8% du passif total, principalement en raison de l’augmentation de l’émission d’obligations, y compris l’augmentation de 24% de la taille des certificats de dépôt interbancaires, ainsi que de l’émission facultative d’obligations financières et d’obligations convertibles. Dans le même temps, 86% de l’augmentation annuelle des dépôts sont des dépôts à terme, ce qui a permis d’approfondir le degré de fixation des dépôts, mais la proportion du solde quotidien moyen des dépôts vivants a légèrement augmenté, contribuant dans une certaine mesure à l’écart d’intérêt.
Par conséquent, en raison de la baisse de l’appétit pour le risque de répartition des actifs, l’écart de taux d’intérêt net annuel divulgué par la société est de 1,74%, en baisse de 8 bp d’une année sur l’autre, dans laquelle le rendement des prêts de bout d’actif et des actifs d’investissement a diminué respectivement de 34 BP et de 14 BP, en particulier le rendement des prêts de détail a chuté de 65 bp d’une année sur l’autre. La baisse de 8 pb du taux de coût des dépôts d’une année sur l’autre constitue une certaine couverture, principalement en raison de la baisse du taux d’intérêt à long terme dans le cadre de la réforme du mécanisme de tarification des dépôts. Par rapport à l’écart de taux d’intérêt net de 1,73% (YOY – 9bp) au premier semestre, l’écart de taux d’intérêt s’est légèrement redressé au deuxième semestre. D’une part, l’augmentation des prêts de détail au deuxième semestre, en particulier les prêts d’exploitation à rendement relativement élevé, a ralenti dans une certaine mesure la baisse du rendement des actifs; D’autre part, le taux de coût des dépôts a augmenté, mais la proportion de dépôts vivants dans les dépôts quotidiens moyens a augmenté au cours du deuxième semestre de l’année, ce qui constitue également un soutien.
Sous pression sur la qualité du crédit des entreprises, diminution de la provision et réduction du taux de couverture de la radiation forcée
Au cours de l’année Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) Parmi eux, l’effet de l’ajustement de la structure des activités de détail est évident. En même temps que l’augmentation de la libération des prêts non productifs de toutes les catégories, l’ensemble des prêts individuels a atteint une double baisse par rapport au début de l’année, et le taux de non – exécution à la fin de l’année a chuté de 34bp à 0,77% par rapport au milieu de l’année, tombant pour la première fois à moins de Le taux de NPL des prêts aux entreprises a augmenté de 33 pb à 1,67% par rapport au taux moyen, qui est élevé ces dernières années. Le taux de NPL de l’immobilier au niveau de l’industrie, de l’industrie manufacturière et d’autres domaines a augmenté. L’industrie des technologies de l’information a une petite échelle et le taux de NPL a augmenté de façon significative. Les entreprises correspondantes ont réagi aux risques dans le secteur immobilier en réduisant l’exposition à la pression et en résolvant les sorties.
Parmi les indicateurs avancés, les prêts concernés ont connu une double baisse par rapport à la même période de l’année précédente, Représentant 1,65% à la fin de l’année, soit une baisse de 26bp et 5BP respectivement par rapport au début de l’année et à la période Q3; Toutefois, les prêts en souffrance ont fluctué, principalement en raison de l’augmentation des prêts en souffrance dans les 90 jours, ce qui a entraîné une augmentation globale du taux de retard de 48 BP à 2,08% par rapport au début de l’année, et les prêts en souffrance de 90 + / NPL ont également augmenté à 110%, mais les prêts en souffrance sont principalement des prêts hypothécaires.
La société a déclaré qu’il s’agissait principalement d’une série de fonds de l’Université de Pékin en retard dans la gestion du Comité de la dette et la promotion de la restructuration, qui sont entrés dans la phase de mise en œuvre et ont été entièrement provisionnés.
En 2021, la compagnie a augmenté la dépréciation d’une année sur l’autre, mais a principalement augmenté la dépréciation des actifs d’investissement obligataire. Lorsque la dépréciation du crédit a diminué de 44% d’une année sur l’autre, le coût global du crédit est tombé à 0,82%, soit seulement la moitié de celui de l’année précédente. En superposant les efforts marginaux de radiation au cours du deuxième semestre, nous avons calculé que le taux de production de défauts de radiation au cours du deuxième semestre était plus élevé et que le taux de couverture des provisions diminuait en conséquence. À la fin de l’année, le taux de couverture des provisions était de 301%. Après L’augmentation progressive au cours des trois premiers trimestres, le taux de radiation a diminué de 31 PCT, mais le niveau absolu a encore une limite de sécurité plus élevée.
Conseils en matière d’investissement
Bank Of Shanghai Co.Ltd(601229) Une attention particulière doit être accordée à la perturbation du coût du crédit par la déduction ultérieure de la qualité des actifs. Compte tenu de la performance du rapport annuel, nous ajustons légèrement le chiffre d’affaires annuel de la compagnie de 58,8 / 637 / – milliards de RMB à 59,97 / 648 / 71,4 milliards de RMB pour la période de 22 à 24 ans, et le bénéfice net attribuable à la société mère de 26,5 / 30,8 / – milliards de RMB pour la période de 22 à 24 ans à 230 / 254 / 28,9 milliards de RMB, avec un taux de croissance correspondant de 4,4% / 10,5% / 13,5%; 22 – 24 ans eps1. 79 / 2.09 / – RMB est prévu à RMB 1.55 / 1.72 / 1.96, ce qui correspond au prix de clôture de RMB 6.61 / action le 21 avril 2022, Pb étant respectivement 0.47 / 0.43 / 0.40 fois, ce qui maintient la cote « surpoids» de la société.
Conseils sur les risques
1. Le risque que l’ensemble de l’économie ne soit pas réparé à l’avenir comme prévu et que le coût du crédit augmente considérablement;
2. Principaux risques opérationnels de la société, etc.
