Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Principaux points d’investissement
En 2021, les revenus des canapés s’élevaient à 9268 milliards de yuan (+ 44,51%, dont le canapé fonctionnel a fortement stimulé la croissance), les lits souples et les matelas s’élevaient à 3338 milliards de yuan (+ 42,75%, avec un taux de croissance des ventes intérieures plus élevé), les maisons sur mesure s’élevaient à 660 millions de yuan (+ 32,43%, dont banerqi a diminué, mais on estime que la personnalisation des ménages a augmenté de plus de 70%), les produits intégrés (produits de soutien) à 3140 milliards de yuan (+ 41,13%). Les services informatiques ont généré 930 millions de recettes (+ 48,65%). Le lit, la fonction et la personnalisation sont les trois principales catégories à fort potentiel. 2022q1 devrait continuer à croître et contribuer plus que l’ensemble de l’entreprise.
Côté Canal: les magasins se développent rapidement, le mode grand magasin se développe sans heurt et stimule la croissance des magasins
En ce qui concerne le calibre des magasins en série, nous estimons qu’en 2021, l’ouverture nette des magasins de l’entreprise devrait dépasser 1 300 magasins et que les tâches ont été dépassées. Parmi eux, la vitesse d’ouverture des magasins au 21q4 a dépassé les attentes, principalement pour les magasins tianxi, natuzi et bed. En 2021, le chiffre d’affaires des ventes intérieures de l’entreprise s’élevait à 10 712 milliards de RMB (+ 40,05%), dont 18 à 20% de la croissance des nouveaux magasins et des mêmes magasins. Derrière la forte croissance des mêmes magasins, l’augmentation du taux de solidarité entre les catégories et l’augmentation de La valeur unitaire des clients ont été stimulées par la rationalisation du modèle des grands magasins. Au cours des 22 prochaines années, le programme 800 – 1000 magasins sera poursuivi.
L’entreprise en magasin continue d’optimiser le modèle des grands magasins et des magasins complets et de réduire le type de magasin unique. Nous estimons qu’en 2021, le nombre de grands magasins de l’entreprise sera de 500 à 600 (y compris plus de 100 grands magasins de fusion personnalisés), tandis qu’à la fin de 20 ans, il sera d’environ 300, avec une expansion rapide, ce qui signifie que les concessionnaires ont une forte intention d’ouvrir des magasins en raison d’une période de 1 à 2 ans et d’une grande échelle de profit. Au cours du premier trimestre de 2022, on s’attend à ce que le nombre de grands magasins ait dépassé 600 et que la proportion de grands magasins dans le nombre total de magasins physiques ait augmenté à deux chiffres.
Opérations Multi – marques: natuz, lazboy, tianxi vont de pair
L’entreprise s’est engagée à faire de Gu Jia une marque internationale. Après 18 ans d’acquisition de natuzi Edison, l’entreprise a optimisé la gestion et l’autonomisation et a réalisé une augmentation de plus de 50% des investissements à haute intensité dans le marketing des canaux en Chine; La marque de mode légère tianxi se positionne comme un marché en déclin et se concentre sur l’éco – cuir, avec un chiffre d’affaires estimé à 300 millions de RMB (environ 100 millions de RMB en 20 ans) et un nombre de magasins supérieur à 600 en 21 ans; La marque coopérative lazboy Functional Sofa a également connu une forte croissance en raison de la tendance à la mise à niveau de la consommation. Entre – temps, à partir de 2022, Rolf Benz est également sous la Direction générale de Li Donglai, et les opérations devraient s’améliorer.
Division des ventes intérieures et extérieures: la perturbation de la situation épidémique des ventes intérieures en mars n’a pas modifié la croissance annuelle et la durabilité de la croissance du commerce extérieur est meilleure que prévu 1) Commerce intérieur: 21q4 le commerce intérieur de gujia a continué de croître à un niveau élevé sur une base de base élevée, 22q1 les expéditions logistiques ont été touchées par la situation épidémique en mars, et l’acceptation partielle sera reportée à Q2, mais on s’attend toujours à ce que la croissance de 10 à 20% et la ténacité soient fortes. La demande de maisons rigides sera satisfaite, et en avril, à l’exception de la zone fermée, Gu Jia a obtenu de meilleurs résultats dans d’autres terminaux du marché intérieur du commerce, toujours fermement optimiste sur la croissance des ventes intérieures de l’entreprise Q2 et toute l’année.
Commerce extérieur: en 2021, les recettes d’exportation de la société se sont élevées à 6918 milliards de RMB (+ 49%, à l’exclusion des frais de transport maritime + 40%), et les prévisions pour 21q4 et 22q1 ont maintenu une croissance rapide de 20 à 30%, ce qui est meilleur que les prévisions du marché. Grâce à l’expansion des canaux d’exportation des matelas de maison (qui étaient principalement des sceaux dans le passé), l’entreprise a grandement contribué à la croissance. Après l’ajustement de la structure organisationnelle de l’entreprise en 2021, Eurasia n’est pas responsable de la commercialisation des exportations et de la fabrication de l’ensemble de la chaîne de valeur. Entre – temps, elle a investi 1 037 millions de nouvelles usines au Mexique et a commencé la production au milieu de 2023. On s’attend à ce que la part de marché et les revenus de Gu Jia sur le marché des exportations continuent d’augmenter régulièrement à l’avenir.
Les opérations sont progressivement axées sur la vente au détail et la capacité organisationnelle est continuellement améliorée.
Réforme du Centre régional d’exploitation du commerce de détail: permettre aux concessionnaires d’être à l’avant – garde du processus décisionnel et d’améliorer l’efficacité tout en améliorant l’accès et le portrait des consommateurs finaux du commerce de détail. En 2021, le commerce intérieur a servi 1,37 million de ménages (+ 36%), tandis que les soins à domicile (entretien) ont servi 170000 ménages (+ 30%), ce qui a entraîné une accumulation de plus de 3 millions d’actifs des utilisateurs (en ligne).
Achèvement de la mise en place du système d’information sur les points de vente: le système de distribution au détail couvre 100% des points de vente nationaux à la fin de l’année 21 et maîtrise la dynamique du commerce de détail en temps réel. En 2021, le chiffre d’affaires des magasins numériques habilitants représentait 19% (+ 10 PCT). Dans le même temps, la stratégie de commerce électronique en ligne met davantage l’accent sur l’accélération de la mise en page de nouveaux canaux tels que pinduo et jiaoyin.
Amélioration de la capacité organisationnelle: d’ici 2021, la plus grande transformation organisationnelle de l’histoire sera achevée, formant trois structures centrales: le Centre de valeur, le Centre d’habilitation et le Centre de services; L’âge moyen des cadres supérieurs était de 38,6 ans et celui des cadres moyens de 34,8 ans. En 2021, le nombre de personnes sous contrat pour adhérer au Programme des jeunes pousses et des jeunes pousses dans les principales universités et collèges représentait 45%, et 283 cadres de talents spécialisés ont été introduits.
Augmentation des prix sans heurt, augmentation réelle de la marge brute au 21q4 – 22q1 et baisse des avances perçues pendant la période épidémique
La marge bénéficiaire brute sur 21 ans est de 28,87% (diminution apparente de 6,34 PCT), principalement en raison de l’ajustement des coûts de transport des principaux coûts d’exploitation et de la réduction de la marge bénéficiaire brute de 1,1% (augmentation des prix des matières premières + nouveaux changements dans la structure des produits, personnalisation et autres nouvelles entreprises avec une marge bénéficiaire brute plus faible). Après l’entrée en vigueur de la nouvelle série de 5 – 8 PCT de mesures d’augmentation des prix de vente intérieure de la société après la fête nationale, les 21q4 et 22q1 s’attendent à ce que la marge bénéficiaire brute de la société s’améliore et que la rentabilité augmente.
Le taux des dépenses au cours de la période est de 18,57% en 21 ans (diminution apparente de 6,14 PCT), dont 14,74% (- 4,95 PCT, si le taux de fret est réduit + 0,29 PCT), et les dépenses de publicité, de promotion, de rémunération du personnel et de service d’entreposage sont augmentées; Le taux de d épenses de gestion + R & D a diminué de 0,54 PCT à 3,44% d’une année sur l’autre, ce qui a permis de libérer des effets d’échelle. Le taux des frais financiers a diminué de 0,65 PCT à 0,39% d’une année sur l’autre en raison de la réduction des frais d’intérêt. 22q1 dans l’ensemble, les tendances des taux de dépenses de l’entreprise sont semblables à celles des 21 dernières années.
Le taux d’intérêt net attribuable à la société mère est de 9,07% en 21 ans (l’effet de la réduction de la dépréciation en 20 ans est de 10,62%), ce qui représente un dividende d’environ 60 millions de RMB d’Evergrande en 20 ans; 2021q1 est de 9,76% (- 0,42 PCT), principalement en raison de l’augmentation de la part des ventes à l’exportation dans la structure des entreprises.
Les flux de trésorerie d’exploitation nets au cours des 21 dernières années se sont élevés à 2 041 millions de RMB (- 6,38%), 22 Q1 à – 530 millions de RMB (21 Q1 à + 133 millions de RMB), principalement en raison du soutien accru de la société aux concessionnaires au cours de la période épidémique du premier trimestre et de la prolongation de la période de remboursement, de sorte que les avances sur les comptes se sont élevées à 1 392 millions de RMB, en baisse de 180 millions d’une année sur l’autre et de 1 milliard d’une année sur l’autre. Les stocks à la fin de l’année 21 se sont élevés à 2441 milliards de yuan (+ 30,4%) et 2132 milliards de yuan (+ 26,6%) au 21q1.
Prévision et évaluation des bénéfices
Avec le développement progressif de la stratégie de Big home, Big Home Integration Store, e – commerce Channel prop tendance à la hausse, l’effet d’intégration de catégorie de l’entreprise est renforcé, nous sommes optimistes que l’entreprise augmente sa part à long terme. On s’attend à ce que la compagnie réalise des revenus de 224,18 / 272,60 / 33065 milliards de RMB en 22 – 24 ans, en hausse de 22,22% / 21,60% / 21,29% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 20,54 / 25,09 / 3042 milliards de RMB, en hausse de 23,40% / 22,17% / 21,23% par rapport à l’année précédente. La valeur de marché actuelle correspond à un pe de 17,87x / 14,63x / 12,07x sur 22 à 24 ans, ce qui maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: la construction de canaux n’a pas répondu aux attentes et la réglementation immobilière a dépassé les attentes.
