Oriental Energy Co.Ltd(002221) ( Oriental Energy Co.Ltd(002221) )
La forte hausse des coûts a entraîné une baisse des résultats, l’accent étant mis sur la récupération des bénéfices et la croissance élevée. Maintenir la cote d’achat
La société a publié un rapport annuel et a réalisé un chiffre d’affaires de 26,37 milliards de RMB en 2021, soit – 9,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1,14 milliard de RMB, soit – 5,8% d’une année sur l’autre; Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 4,92 milliards de RMB, soit – 8,1% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net de 180 millions de RMB pour la société mère, soit + 0,4% d’une année sur l’autre. La capacité de production de PDH de l’entreprise continue d’augmenter, la rentabilité devrait s’améliorer et la position de leader devrait être consolidée. Sur la base de la répartition des capacités et de la fluctuation des prix des produits, nous ajustons les prévisions de bénéfices et nous prévoyons réaliser un bénéfice net de 16,8 (- 5,5) / 23,8 / 2840 milliards de RMB pour le parent en 2022 – 2024, en hausse de 47,5% / 41,7% / 19,1% d’une année sur l’autre. Le SPE est respectivement de 1,02 / 1,44 / 1,72 RMB, ce qui correspond à un prix des actions PE de 8,0 / 5,6 / 4,7 fois. L’entreprise s’étend en aval de la chaîne industrielle, distribue de l’hydrogène, de l’acrylonitrile et du charbon d’aviation biologique, apprécie le potentiel de croissance de la transformation et maintient la cote d ‘« achat ».
Les matières premières entraînent une forte augmentation des coûts et une couverture efficace des coûts d’augmentation et de diminution des volumes.
Le coût du polypropylène a augmenté plus que le prix: en 2021, le volume des ventes de polypropylène de l’entreprise était de 1095 million s de tonnes, soit + 16,2% d’une année sur l’autre, le prix moyen était de 7814 yuan / tonne, soit + 11,7% d’une année sur l’autre, le coût par tonne était de 6198 Yuan, soit + 23,4% d’une année sur l’autre, le bénéfice brut par tonne était de 1609 Yuan, soit une baisse de 18,1% d’une année sur l’autre (diminution absolue de 357 Yuan), et le prix du volume du poly Réduction efficace des coûts grâce à l’avantage d’échelle: en 2021, le prix moyen d’achat du propane de l’entreprise était de 4291 yuan / tonne, soit + 47,1% d’une année sur l’autre. La proportion du coût des matières premières n’a pas changé, ce qui correspond au coût du polypropylène de + 33% et au coût réel de l’entreprise de + 23,4%. L’entreprise a joué un rôle important dans l’intensification et l’échelle, et le coût unitaire Entre – temps, le commerce du GPL de l’entreprise a formé l’avantage de l’achat de matières premières, le prix d’achat du propane est inférieur d’environ 5% au prix du marché, et le bénéfice est resté relativement stable lorsque le prix des matières premières a augmenté.
La capacité de production de PDH continue d’augmenter et la réparation de l’écart de prix entre le propylène et le propane améliore la rentabilité.
Expansion continue de la capacité de production de PDH et de PP: l’entreprise dispose actuellement d’une capacité de production de PDH de 1,8 million de tonnes par an et d’une capacité de production de PP de 1,6 million de tonnes par an. Maoming phase I (i) is under construction with a PDH Capacity of Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tons / a, pp Capacity of 400000 tons / a, and is expected to be put into Production in Late 2022; Maoming phase I (II) with a PDH Capacity of Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tons / a, pp Capacity of 400000 20000 tons / A, EIA and Energy Assessment have been approved and Maoming phase III is under planning. La différence de prix entre le propylène et le propane devrait être corrigée: le prix moyen du propane Q4 (Chine de l’Est) en 2021 est de 810 USD / t, soit + 66,9% d’une année sur l’autre; le prix moyen du propylène (Corée du Sud FOB) est de 1008 USD / t, soit + 10,3% d’une année sur l’autre; la différence de prix entre le propylène et le propane est considérablement réduite de 89,1%. La hausse des prix du propylène a été soutenue par les prix élevés du pétrole, et la rentabilité de l’entreprise devrait augmenter par rapport à la différence de prix Q1 – propylène de 2021 Q4, 2022, qui a été progressivement corrigée.
L’extension de la chaîne industrielle de la PDH contribue à une nouvelle croissance
Utilisation complète de l’énergie de l’hydrogène: actuellement, la Sous – production d’hydrogène de PDH atteint 75 000 tonnes / an, avec un bénéfice de 210 millions de RMB en 2021. La Sous – production d’hydrogène de l’entreprise réalise la vente d’hydrogène, le remplissage d’hydrogène, les véhicules à hydrogène, les produits chimiques contenant de l’hydrogène et d’autres utilisations complètes. Acrylonitrile: mettre en place 200000 tonnes / an d’ammoniac synthétique, 260000 tonnes / an d’acrylonitrile et Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) tonnes / an d’ABS pour créer une chaîne industrielle de nouveaux matériaux légers pour l’automobile propane – propylène – Acrylonitrile – Polyacrylonitrile – fibre de carbone. Bio – Aviation Coal: en introduisant la technologie Honeywell uop bio – Aviation Coal, il est proposé de construire un projet de bio – Aviation Coal de 2 500000 tonnes / an avec des huiles usées telles que l’huile de cuisson résiduelle comme matière première. Le projet peut réduire les émissions de CO2 de 2,4 millions de tonnes par an et diriger la réduction des émissions de carbone de l’industrie aéronautique chinoise.
Conseils sur les risques: forte fluctuation des prix des matières premières, changement de politique commerciale internationale, calendrier du projet inférieur aux prévisions
