Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Événements:
La compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et a réalisé un chiffre d’affaires / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit de 183,4 / 16,6 / 1,43 milliards de RMB, soit + 44,8% / + 96,9% / + 141,6% d’une année sur l’autre (si L’influence de l’achalandage est réduite, le bénéfice net attribuable à la société mère et le bénéfice net attribuable à la société mère déduit de la société mère + 25,2% / 32,7% d’une année sur l’autre); 1q2022 le chiffre d’affaires réalisé / bénéfice net attribuable à la société mère / bénéfice net non attribuable à la société mère déduit est respectivement de 45,4 / 4,43 / 382 millions de RMB, soit + 20,1% / + 15,1% / + 20,3% d’une année sur l’autre.
Commentaires:
La performance en 2021 est conforme aux attentes et l’élan d’ouverture du 1q2022 est bon: en 2021, selon la catégorie, le chiffre d’affaires des canapés / lits / produits intégrés / personnalisation est respectivement de 92,7 / 33,4 / 31,4 / 660 millions de RMB, soit + 44,5% / + 42,8% / 41,1% / 44,8% d’une année sur l’autre. En 2021, le nombre total de magasins de l’entreprise était de 6456, soit une diminution nette de 235 magasins par rapport à 2020, mais le revenu moyen par magasin était de 2840000 RMB, soit + 50% d’une année sur l’autre. La réduction des magasins et le revenu par magasin ont considérablement augmenté, principalement en raison du renforcement continu de la capacité de vente au détail de l’entreprise, de l’optimisation des canaux et de l’augmentation de la proportion de grands magasins dans l’ensemble des magasins. En ce qui concerne les sous – marques, les marques indépendantes / autres marques ont réalisé un chiffre d’affaires de 14 / 3,65 milliards de RMB, respectivement + 50,7% / 20,6% d’une année sur l’autre. Sur le plan sous – régional, les ventes intérieures et les ventes à l’étranger ont généré des revenus de 10,71 / 6,92 milliards de RMB, soit + 40% / 48,7% d’une année sur l’autre.
1q2022, nous supposons qu’en raison de l’épidémie, les ventes intérieures ont augmenté d’environ 15% d’une année sur l’autre et les ventes à l’exportation ont augmenté de 25 à 30% d’une année sur l’autre; En ce qui concerne les revenus par catégorie, on estime que le canapé + 20% – 25% d’une année sur l’autre, le lit souple et le matelas + 40% d’une année sur l’autre et le service personnalisé + 20% d’une année sur l’autre.
L’augmentation des coûts a entraîné une faible rentabilité et un excellent contrôle du taux de dépenses: en 2021, la marge bénéficiaire brute de la société était de 28,9%, contre – 6,3 PCTs d’une année sur l’autre. Les trois principales raisons de la baisse de rentabilité sont les suivantes: premièrement, elle a été affectée par L’ajustement des normes comptables; deuxièmement, le prix des matières premières et les coûts de transport ont augmenté; troisièmement, la rentabilité des exportations a été inférieure à celle de la Chine; la croissance des exportations a été plus rapide et la marge bénéficiaire brute globale a été réduite d’un point de vue En ce qui concerne les produits, les marges brutes sur les canapés / lits / produits intégrés / produits personnalisés sont respectivement de 29,5% / 33,2% / 24,8% / 32,4%, soit – 3,0 / – 2,4 / + 0,6 / – 3,3 PCTs par rapport à l’année précédente. Sur le plan sous – régional, les marges brutes sur les ventes intérieures et les exportations étaient respectivement de 34,5% / 18,1%, soit – 1,2 / + 0,97 PCTs par rapport à l’année précédente.
1q2022, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 29,9%, soit – 3,1pcts d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de la situation épidémique sur les ventes intérieures, les expéditions de mars ont été limitées dans une certaine mesure, le taux de croissance des ventes à l’exportation a été plus élevé que les ventes intérieures, et la marge bénéficiaire brute du trimestre a été réduite du point de vue de la structure des revenus. Entre – temps, 1q2021, la compagnie n’a pas ajusté les frais de transport au coût. Nous pensons qu’avec l’amélioration de la situation épidémique en Chine 2Q, nous nous attendons à ce que la part des ventes intérieures augmente, ce qui aidera à rétablir la rentabilité de l’entreprise. En outre, la baisse récente des prix du MDI / TDI / polyéther en Chine a également joué un rôle positif dans l’amélioration de la rentabilité de 2Q.
En 2021, le taux des d épenses de la compagnie pour la période était de 18,6%, soit – 6,1 PCTs d’une année sur l’autre. Selon les sous – projets, le taux des dépenses de vente, de gestion et de financement était de 14,7% / 1,8% / 0,4%, soit – 5,0 / – 0,5 / – 0,6 PCTs d’une année sur l’autre. Le taux des dépenses de R & D était en moyenne de 1,6% par rapport à 2020. La réduction du taux des dépenses au cours de la période est principalement liée à l’ajustement des frais de transport et à la bonne capacité de contrôle des dépenses de la compagnie.
1q2022, le taux des d épenses de la période de l’entreprise est de 18,3%, comparativement à – 3pcts d’une année sur l’autre. Selon les sous – projets, le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / financement est de 14,7% / 1,7% / 1,7% / 0,3%, comparativement à – 3,3 / – 0,3 / + 0,2 / + 0,4 PCTs d’une année sur l’autre. Nous croyons que la réduction du taux des frais de vente est liée à la variation de la proportion des ventes intérieures et extérieures et à une bonne capacité de contrôle des coûts.
Catégorie, intégration du mode maison entière, Canal, et renforcement de la capacité de vente au détail: en 2021, bien que le chiffre d’affaires de l’entreprise de personnalisation ne représente que 3,6%, le taux de croissance est relativement élevé. Avec l’amélioration continue de la capacité d’affaires de personnalisation, le 19 février 2022, Gu Jia a publié la mise à niveau stratégique de « nouvelle génération de personnalisation maison entière + » lors de la Conférence de lancement de « nouvelle génération de personnalisation maison entière, profiter de l’avenir» – Nouvelle génération de personnalisation maison entière + et a lancé le paquet maison entière de 49800 yuans intégrant la personnalisation et le logiciel. Étendre son centre d’activité du logiciel au modèle de maison complète. À l’extrémité du canal, sous la promotion de la stratégie 1 + n + X, bien que l’augmentation globale du nombre de magasins soit faible, la structure interne de l’entreprise continue d’être optimisée et la proportion de grands magasins continue d’augmenter. Nous pensons que l’entreprise continuera d’augmenter la proportion de grands magasins. D’une part, l’augmentation de la proportion de grands magasins est le besoin objectif de l’entreprise de passer de la marque de fabrication à la marque de vente zéro, d’autre part, c’est aussi le niveau des affaires, de la vente de logiciels et de la vente de séries, Base d’espace physique pour la transition vers un fournisseur de solutions globales à l’échelle de la maison.
On s’attend à ce que le climat de l’industrie se réchauffe au fond, que l’évaluation de l’entreprise soit au bas et que la cote d ‘« achat » soit maintenue: Nous prévoyons que le SPE de l’entreprise sera de 3,26 / 4,03 / 4,95 RMB en 2022 – 2024 et que le prix actuel des actions sera 18 / 14 / 12 fois plus élevé que le PE correspondant. Selon les données de Wind, de 2013 à aujourd’hui, le rapport prix / bénéfice médian de TTM dans le secteur résidentiel est 34 fois, et le rapport prix / bénéfice actuel de TTM dans le secteur résidentiel est 20 fois. Dans le même temps, plus de 60 administrations municipales chinoises ont commencé à assouplir les restrictions immobilières au premier trimestre, ce qui a contribué à la prospérité de l’industrie de l’habitation et à l’amélioration de l’évaluation de l’industrie, selon l’Institut. Étant donné que l’évaluation de l’industrie est au bas de l’échelle, le boom de l’industrie devrait augmenter et que l’entreprise a de bonnes perspectives de croissance en tant que chef de file des logiciels, tout en maintenant une cote d ‘« achat » à un faible niveau d’évaluation actuel.
Conseils sur les risques: les ventes immobilières chinoises ont été inférieures aux prévisions et les prix des matières premières ont augmenté plus que prévu.
