Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) ( Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
Enraciné dans le Sud – Ouest, la coopération entre la Banque et le Gouvernement repose sur une base solide. Fondée en 1996, l’entreprise a progressivement mis en place une structure d’exploitation interrégionale basée à Chengdu, enracinée dans le Sichuan et rayonnant le Shaanxi et le Chongqing. Depuis longtemps, la coopération entre les banques et le Gouvernement s’est approfondie et, en 2021, elle est retournée à la propriété publique pour consolider la base de la coopération. La plupart des cadres supérieurs successifs ont de grandes lignes ou un contexte gouvernemental, le concept de « transformation » s’est développé tout au long de l’histoire et trois stratégies ont été avancées en profondeur.
L’avantage de l’emplacement est remarquable et la période d’opportunité de développement majeur est ouverte. Situé dans la « terre d’abondance », le développement de l’Ouest a ouvert le « prélude à la croissance »; L’économie est importante et il y a de la place pour l’effet de levier; La population présente à la fois des avantages quantitatifs et structurels, la richesse des résidents s’accumule rapidement et le potentiel de consommation est important; La modernisation de la stratégie régionale et la mise en commun de nombreuses politiques deviennent le « quatrième pôle » de la Chine.
L’entreprise prend la construction d’immobilisations comme cible et soutient l’industrie. Résonne avec la voie de développement de la « construction d’immobilisations d’abord, suivi par l’industrie ». Les activités bancaires et administratives de l’entreprise se sont développées rapidement au cours des dernières années sous la base historique, les possibilités (allocation au lieu de location) et l’appui professionnel. On s’attend à ce qu’elles continuent de se développer sous la mise à niveau de la stratégie régionale et la publication de la liste des trois grands projets, ce qui constitue la logique d’expansion élevée à court et à moyen terme de l’entreprise; Nous adoptons activement la modernisation de l’industrie, la proportion de prêts à l’industrie manufacturière augmente, les résultats financiers de la science et de l’innovation apparaissent et la logique d’expansion à long terme est claire. Nous estimons que le taux de croissance composé de l’actif total de l’entreprise au cours des 21 à 25 prochaines années devrait être de 15 à 16%.
Le leadership stratégique, le commerce de détail prêt à démarrer. Sous la direction de l’objectif de transformation du « grand commerce de détail », l’épargne personnelle a considérablement augmenté, jetant les bases d’une forte expansion et d’une gestion du patrimoine; L’hypothèque sur le logement représente près de 90% des prêts personnels, la structure n’est pas uniforme, mais l’espace est vaste; La gestion du patrimoine a une base de canaux, et le « saut » est également axé sur la gestion du patrimoine.
De mauvais résultats élevés à un état très net. Le fardeau historique de 2014 – 2015 a été déchargé et le taux de défaut de l’entreprise est supérieur à celui des pairs depuis le 21q1. La stratégie d’expansion à faible risque de « construction d’immobilisations publiques + prêts hypothécaires personnels » s’ajoute à la « dénormalisation » de l’investissement financier, ce qui contribue à accroître la proportion d’actifs de haute qualité et à accroître la sécurité de l’investissement. Le taux de production net non performant est tombé à – 0,02%, devançant considérablement les pairs et clarifiant davantage la tendance positive de la qualité des actifs.
Forte performance et prospérité, soutenir la poursuite d’un Rao élevé. Depuis 2021, le taux de croissance des revenus et des bénéfices de l’entreprise a augmenté à la fois. L’expansion élevée a été soutenue, ce qui a entraîné la croissance du revenu net d’intérêt à inverser la tendance et a bénéficié des dividendes du développement régional. L’expansion élevée devrait se poursuivre; L’écart d’intérêt net de la Banque et de l’administration est très stable, le rendement de l’actif a un potentiel d’amélioration et l’écart d’intérêt net devrait être stable et positif; Sous l’impulsion de la stratégie de « grand commerce de détail », le revenu moyen peut augmenter à terme. Le Rao de l’entreprise est stable à un niveau élevé d’environ 16%, et le boom des performances soutient la poursuite du Rao élevé. Nous estimons que le Rao peut encore atteindre environ 18% même si 8 milliards d’obligations convertibles sont converties en actions en 2022.
Conseils en matière d’investissement: Chengdu et Chongqing se félicitent des grandes possibilités de développement et, sur la base d’une base solide de coopération entre les banques et les gouvernements, s’attaquent à la construction d’infrastructures pour les entreprises publiques et tirent parti des efforts de l’industrie pour parvenir à un aménagement à long terme afin de former une logique d’expansion à long terme; Sous la direction d’une grande stratégie de vente au détail, les prêts personnels et la gestion du patrimoine sont prêts à démarrer; En déchargeant le fardeau historique, la qualité des actifs continue d’être bonne et le taux de production net non performant tombe à « 0»; On s’attend à ce que les résultats demeurent élevés et à ce que le Rao élevé se poursuive. Le SPE devrait être de 2,15 Yuan, 2,35 yuan et 2,91 Yuan respectivement pour la période 21 – 23. Le prix de clôture de l’action le 20 avril 2022 correspond à 1,0 fois le pb de 22 ans, ce qui est essentiellement le même que la moyenne et la médiane des entreprises comparables, nettement inférieur à Bank Of Ningbo Co.Ltd(002142)
Conseils sur les risques: la situation macroéconomique se détériore; Exposition au risque de crédit régional; La transformation n’a pas progressé comme prévu; La conversion des obligations convertibles en actions n’a pas été aussi rapide que prévu.
