Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) ( Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, et a réalisé un bénéfice d’exploitation de 2545 milliards de RMB en 2021, en baisse de 1,64% par rapport à l’année précédente, et le bénéfice net attribué à la société mère était de 205 millions de RMB, en baisse de 69,32% Par rapport à l’année précédente, en déduisant le bénéfice non net de 161 millions de RMB, en baisse de 72,85% par rapport à l’année précédente; 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 750 millions de RMB, en baisse de 1,19% d’une année sur l’autre, un bénéfice net de 84,72 millions de RMB, en baisse de 36,52% d’une année sur l’autre, et un bénéfice non net de 66,95 millions de RMB, en baisse de 49,83% d’une année sur l’autre.
On s’attend à ce que la performance augmente et à ce que les nouvelles variétés de cdmo et d’api augmentent rapidement. Le revenu est resté stable, où le cdmo a atteint 557 millions de RMB (soit + 552,65% d’une année sur l’autre, comme ci – dessous), soit 21,90%, ce qui est remarquable. L’extrémité des bénéfices est affectée par la baisse du stade des prix, l’augmentation des prix des matières premières et l’insuffisance de l’approvisionnement en intermédiaires; Et l’impact des d épenses de R & D, des dépenses d’incitation au capital, des pertes de change, etc., du côté des dépenses, et la performance à court terme sous pression. Dont une perte de change de 10577 millions de RMB, des frais de gestion de 436 millions de RMB (+ 18,21%) et des frais de recherche et développement de 227 millions de RMB (+ 26,99%). 2022q1 la performance apparente est influencée par la base de prix élevée des produits de l’année dernière; Mais la marge brute de Q1 était de 33,51%, en hausse de 1,06% par rapport à l’année précédente, ce qui a montré une tendance à la reprise. Nous croyons que les prix de l’API Satan et des intermédiaires ont augmenté et qu’ils sont progressivement libérés avec la capacité des intermédiaires clés. En plus de la croissance rapide de cdmo, l’entreprise Q2 devrait atteindre un point d’inflexion des performances.
Sous – secteur d’activité: l’API se rétablit progressivement, le cdmo continue de croître et la préparation commence à récolter.
Cdmo: les projets de commercialisation ont été accélérés et les variétés conventionnelles ont continué de croître rapidement. Tout en approfondissant la coopération avec les grandes entreprises pharmaceutiques telles que Merk, le premier parti communiste de Chine, Takeda, etc., la société a poursuivi la coopération avec les petites et moyennes entreprises de recherche et de développement de nouveaux médicaments. 21h1 a révélé que 11 produits ont été commercialisés et 13 autres doivent être commercialisés. Nous nous attendons à ce que les activités de l’entreprise en matière de cdmo continuent de croître rapidement à mesure que le volume des produits commercialisés continue de croître.
API et intermédiaires: Nous devons continuer à promouvoir la coopération avec les entreprises pharmaceutiques multinationales et les instituts de recherche originaux dans le monde entier, et nous devons nous attendre à ce que de nouvelles variétés prennent de l’ampleur. En 2021, le revenu des API génériques et des intermédiaires s’élevait à 1964 milliards de RMB (21,20% d’une année sur l’autre, comme ci – dessous), avec une marge brute de 32,54% (- 19,13 PP). Les ventes ont été de 3157 tonnes (- 12,33%), avec une légère baisse des ventes API et des ventes intermédiaires de – 19,87% par rapport à l’année précédente. La baisse des revenus et de la marge brute est principalement influencée par les prix et les coûts: 1) La fluctuation à court terme des prix Satan; Le déplacement des intermédiaires affecte l’auto – approvisionnement et l’exportation; Augmentation du coût des matières premières en vrac; Appréciation du RMB. Avec la reprise de la hausse des prix au 21q4 et l’achèvement de la relocalisation, la catégorie Satan devrait s’attendre à une amélioration du volume et des prix en 2022; De nouvelles variétés d’api sont attendues.
Préparation: les variétés de produits sont constamment enrichies et la récolte est imminente. Le premier produit approuvé en 2021, Irbesartan comprimés, a généré un chiffre d’affaires de 3973600 RMB. En 2022, les comprimés d’olmesartan ester, les comprimés d’olmesartan Ester Hydrochlorothiazide, les comprimés d’irbesartan Hydrochlorothiazide et d’autres produits ont été approuvés successivement, et les catégories ont été continuellement enrichies. En 2021, la société avait déclaré 14 spécifications de produits pour approbation et 71 spécifications de produits en cours d’étude.
Taux de D épense: la marge brute a commencé à se redresser, les investissements dans la R & D ont continué d’augmenter et les coûts d’incitation au capital et les échanges ont été perturbés. Marge bénéficiaire brute: en 2021, la marge bénéficiaire brute était de 36,65% (- 15 PP), principalement affectée par le prix et le coût de l’API et des intermédiaires. En 2022q1, la marge bénéficiaire brute était de 33,51%, avec une augmentation de 1,06 PP par rapport à l’année précédente. Avec la diminution de certains facteurs d’influence, elle a commencé à se rétablir et devrait se rétablir trimestriellement tout au long de l’année. Taux des frais: taux des frais de vente de 1,27% (- 0,02 PP), taux des frais généraux de 17,11% (+ 2,87 PP) et taux des frais financiers de 0,71% (- 0,75 PP) en 2021. Le taux des frais généraux a augmenté d’environ 3 PP, principalement en raison de la rémunération des employés, des frais environnementaux et des frais d’incitation au capital. 2022q1 taux des frais de vente 1,28% (+ 0,06pp), taux des frais généraux 13,30% (+ 0,24pp), taux des frais financiers 1,04% (+ 0,34pp), essentiellement stable. D épenses de R & D: en 2021, les d épenses de R & D de l’entreprise s’élevaient à 227 millions de RMB (+ 26,99%), Représentant 8,94% des recettes, et les dépenses de R & D de 2022q1 s’élevaient à 50,8 millions de RMB (+ 8,13%), Représentant 6,77% des recettes. L’entreprise a accéléré la transformation et la mise à niveau de l’intégration des IPA et des préparations, accéléré les investissements de R & D dans les projets de préparations et a continué
Prévisions de bénéfices et suggestions d’investissement: selon les rapports trimestriels du rapport annuel, nous ajustons les prévisions de bénéfices, et nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie sera de 32,31, 38,37 et 4551 milliards de RMB en 2022 – 2024 (avant les ajustements de 3330 et 3869 milliards de RMB en 2022 et 2023), en hausse de 26,95%, 18,76% et 18,61% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 461, 590 et 748 millions de RMB (578 et 755 millions de RMB avant ajustement en 2022 et 2023), en hausse de 125,22%, 27,91% et 26,84% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à 26 / 20 / 16 fois PE de 2022 à 2024. Les résultats de 2021 sont sous pression à court terme, mais les nouveaux produits API, cdmo et préparations mis en page à l’étape précédente devraient récolter des fruits successivement, et les nouvelles entreprises devraient prendre de l’ampleur et maintenir la cote d ‘« achat ».
Événement de rappel des risques: risque environnemental, risque de qualité, risque de fluctuation des prix des IPA et des intermédiaires, perte de R & D de nouveaux médicaments
