Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Événement: le 20 avril, la compagnie a publié son rapport annuel pour 2021, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 614 millions de RMB (+ 102,12%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 255 millions de RMB (+ 86,47%) et un bénéfice net non attribuable à la société mère de 249 millions de RMB (+ 87,70%); La marge brute était de 56,63% (- 12,63 PCTs) et la marge nette de 41,53% (- 3,48 PCTs); 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 177 millions de RMB (+ 63,10%) et un bénéfice net de 66 millions de RMB (+ 40,95%) pour la société mère.
Principaux points d’investissement:
Au cours de la période considérée, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 614 millions de RMB (+ 102,12%), avec un taux de croissance du chiffre d’affaires remarquable et une croissance doublée, avec un taux de croissance composé de 38,86% au cours des cinq dernières années. Grâce à l’accélération du processus de construction de l’équipement aéronautique, la demande de commandes en aval a considérablement augmenté et l’échelle des revenus a augmenté rapidement. Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 255 millions de RMB (+ 86,47%) et le bénéfice net non attribuable à la société mère à 249 millions de RMB (+ 87,70%), le taux de croissance atteignant le niveau le plus élevé depuis la cotation. La marge brute était de 56,63% (- 12,63 PCTs) et la marge nette de 41,53% (- 3,48 PCTs), avec une baisse significative. À notre avis, la baisse de la marge brute est due à la combinaison de facteurs tels que la transformation du modèle d’entreprise, les changements dans la structure des revenus et la baisse des prix des produits. Au cours de la période visée par le rapport, l’entreprise a commencé à entreprendre l’ensemble du processus, de l’achat de matières premières à l’assemblage de composants. Par rapport à l’entreprise de traitement de pièces dans le mode de traitement précédent, l’entreprise achètera une partie des matières premières et des accessoires connexes par elle – Même dans le nouveau mode d’affaires. Le coût des matières premières (78 millions de RMB, + 358,95%) a considérablement augmenté, bien qu’à court terme, le changement de mode d’affaires ait une incidence sur le niveau de la marge brute de l’entreprise. Mais nous devrions accorder plus d’attention à la tendance et au modèle de développement futurs de l’entreprise. L’entreprise a non seulement amélioré sa propre disposition de la chaîne industrielle, mais a également amélioré le niveau de soutien de l’entreprise et la position de la chaîne industrielle dans le nouveau modèle d’entreprise en s’étendant du traitement des pièces à l’assemblage en profondeur des composants. Le volume des revenus et l’échelle des bénéfices devraient également entrer dans une nouvelle étape.
En ce qui concerne les dépenses, le taux des trois dépenses de la compagnie est de 3,40% (- 4,01 PCTs), avec une baisse significative. Le taux des dépenses de gestion est de 3,48% (- 3,86 PCTs). Au cours de la période considérée, les dépenses de paiement par actions confirmées par l’incitation au capital amortie de la compagnie (3 699000 RMB, – 60,62%) ont diminué. En même temps, grâce à l’optimisation de la stratégie d’exploitation de la compagnie pendant de nombreuses années, l’efficacité de la gestion a été considérablement améliorée et le taux des dépenses a considérablement diminué. Le taux des frais de vente est de 0,14% (- 0,05 PCTs). Comme l’entreprise vend principalement des produits militaires, la particularité de l’achat de produits militaires fait que le taux des frais de vente est toujours relativement faible. Taux des frais financiers – 0,21% (- 0,10 PCTs). La mise en place de fonds supplémentaires ciblés aide l’entreprise à optimiser la structure du capital et à réduire davantage les dépenses financières.
En ce qui concerne les d épenses de R & D, en 2021, les dépenses de R & D de la société se sont élevées à 16 937 millions de RMB (+ 53,99%), ce qui représente une augmentation significative par rapport à la même période de l’année précédente. Au cours de la période considérée, la société a continuellement augmenté les investissements dans les essais et les essais de R & D technique. Jusqu’à présent, la société a un total de 36 brevets, dont 3 brevets d’invention et 33 nouveaux types d’utilité Douze autres brevets d’invention et un modèle d’utilité sont en cours d’examen. En ce qui concerne les principaux projets de R & D, au cours de la période considérée, sept projets de R & D, y compris le d éveloppement de gabarits d’adaptation générale CNC, la technologie d’usinage de trous de précision et l’usinage de véhicules CNC, ont été achevés, ce qui a permis d’améliorer encore l’efficacité de l’usinage et l’efficacité du contrôle des coûts. En ce qui concerne les flux de trésorerie et les autres données, les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation de la société (246 millions de RMB, + 114024%) ont considérablement augmenté au cours de la période considérée, et la qualité des recouvrements et des revenus s’est encore améliorée, ce qui se reflète dans Le taux de roulement des comptes débiteurs et la perte de valeur du crédit. Au cours de la période considérée, le taux de roulement des comptes débiteurs de la société (1,68, + 15,86%) a augmenté et la perte de valeur du crédit (8438700 RMB, – – 9,40%) s’est améliorée. En outre, l’intensité du remboursement et la capacité opérationnelle de l’entreprise ont été constamment renforcées. Au cours de la période considérée, la construction du Centre intelligent de fabrication et d’intégration de systèmes de pièces d’aviation de la compagnie s’est déroulée de façon ordonnée, les travaux en construction (65 millions de RMB, + 785,50%) ont été multipliés par huit par rapport à la période initiale, et l’achat d’équipement de production (32 millions de RMB, + 425,77%) a considérablement augmenté, ce qui indique que l’expansion de la production de la compagnie a continué de progresser régulièrement.
Au premier trimestre, les revenus et les bénéfices ont atteint un niveau record, poursuivant la tendance à la hausse des prix: Au cours du premier trimestre de 2022q1, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 177 millions de RMB (+ 63,10%) et un bénéfice net de 66 millions de RMB (+ 40,95%) pour la société mère. Au premier trimestre, la société a poursuivi la tendance à la hausse des prix de l’année dernière, et les revenus et les bénéfices ont été les meilleures données de la même période dans l’histoire. Taux d’intérêt net 37,29% (- 6,23 PCTs) Nous croyons que, compte tenu du fait que l’entreprise continue de promouvoir la fabrication de l’ensemble du processus, des matières premières à l’assemblage de composants, dans ce mode d’affaires, les efforts d’achat de matières premières sont considérablement accrus, et le côté des coûts est considérablement amélioré par rapport au mode de traitement des matières entrantes précédent, ce qui a une certaine incidence sur le taux d’intérêt net.
2022q1 la perte de valeur du crédit de la compagnie (rmb124427 millions, + 231,94%) a considérablement augmenté, principalement en raison de la croissance des activités principales de la compagnie au premier trimestre et de l’augmentation des comptes débiteurs. Étant donné que les comptes débiteurs de la compagnie proviennent principalement d’entreprises militaires, ces clients ont une forte capacité de rendement et un bon crédit, et peu de créances irrécouvrables importantes se sont formées. Par la suite, on s’attend à ce qu’ils soient compensés. Si la perte de valeur du crédit nouvellement ajoutée au premier trimestre (rmb8 843 millions) est compensée, Le bénéfice net de 75 millions de RMB (+ 58,92%) a encore augmenté et le taux d’intérêt net est passé de 37,29% (- 6,23 PCTs) à 42,2% (- 1,32 PCTs), avec une baisse significative.
Consolider la base des avantages, stabiliser les ressources de base et ouvrir l’espace d’affaires
Machine CNC plus
Les activités d’usinage de précision NC de l’entreprise se concentrent principalement sur le traitement et la fabrication de pièces clés, de pièces importantes et de pièces complexes de pièces d’aviation. En aval, l’entreprise couvre de nombreux types d’aéronefs militaires, de pièces d’aéronefs civils, de pièces de moteurs et de grandes structures spatiales. À l’heure actuelle, l’entreprise est le plus grand fournisseur privé d’une usine d’ordinateurs centraux affiliée à l’industrie de l’aviation et est l’unit é d’approvisionnement qui prend en charge la plus grande proportion de pièces clés, importantes et complexes.
Sur la base du processus mature et stable existant, l’entreprise a surmonté les défauts existants et a encore amélioré l’efficacité et la stabilité du traitement grâce à l’innovation technologique. Le taux de rendement du produit est supérieur à 99,6%. L’entreprise occupe une position dominante dans l’industrie dans le traitement de trous aveugles de haute précision et le traitement de cavités profondes complexes en alliage de titane, acier à haute résistance et autres matériaux. Au cours de la période considérée, l’entreprise a de nouveau remporté le titre de « fournisseur d’or» de l’unit é de fabrication d’aéronefs subordonnée à Avic. Et chengfei Civil Aircraft “excellent fournisseur” honneur.
En ce qui concerne la planification de la capacité, la ligne de production intelligente de pièces d’aviation du parc industriel de l’aviation de Xindu se concentre principalement sur le traitement et la fabrication de pièces de structure d’aéronef et de pièces de carrosserie tournante. Après avoir atteint la capacité de production annuelle prévue de 35 000 pièces d’aviation, la ligne de production a été mise en service avec succès en septembre 2021, libérant progressivement la capacité de contrôle numérique; Le Centre de fabrication intelligent de pièces d’aviation a progressé de façon ordonnée et planifiée. Au cours de la période considérée, la construction de la structure principale a été achevée et l’achat d’équipement principal a commencé. Le calendrier d’achèvement du projet a atteint 17,25%, et il est prévu qu’il sera mis en service au début de 2023.
Après l’achèvement du projet, la capacité actuelle de l’entreprise sera grandement améliorée et la capacité supplémentaire prévue est de 1 232000 heures – homme / an.
Traitement spécial des procédés
À l’heure actuelle, l’entreprise possède plus de 10 types de procédés spéciaux, y compris l’anodisation, les essais non destructifs, le décapage à l’acide et le traitement thermique, ainsi que la capacité d’essais physiques et chimiques, et est l’une des rares entreprises privées de l’industrie qui possèdent l’ensemble du processus de procédés spéciaux pour les pièces de structure de l’aviation. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a entrepris un certain nombre d’activités de procédés spéciaux pour les aéronefs militaires et civils, ainsi que le traitement de procédés spéciaux pour les moteurs aéronautiques et les produits connexes de l’avionique.
En tant que seul partenaire stratégique dans le domaine du traitement des compteurs de chaleur d’une usine de machines principales affiliée à l’industrie de l’aviation, l’entreprise couvre également les activités spéciales de traitement des procédés d’autres clients dans le domaine de la fabrication de l’aviation, y compris l’usine de machines principales et ses produits de machines principales externalisés, ainsi que Shaanxi, Aecc Aero Science And Technology Co.Ltd(600391)
Sur la base de la mise en place d’un système de gestion et de contrôle parfait et stable pour les activités de processus spéciaux, l’entreprise a continué d’intensifier la recherche et le développement technologiques. Au cours de la période considérée, elle a réalisé des remplacements nationaux, y compris le processus de revêtement des pièces de train d’atterrissage ARJ. En ce qui concerne la planification de la capacité, l’entreprise prévoit par la suite augmenter la capacité de processus spéciaux en ajoutant de l’équipement clé et en optimisant le plan de processus, et le plafond de croissance de l’entreprise devrait encore augmenter.
Mettre en évidence les avantages de la fabrication de l’ensemble du processus et aider l’entreprise à entrer dans le lien des compétences de base
En tant qu’entreprise de haute qualité avec la technologie clé de base, l’équipement et le contrôle de haute qualité, l’entreprise a formé la capacité de fabrication de l’ensemble du processus de l’usinage de précision NC à l’assemblage de pièces. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a terminé l’assemblage des composants de la section centrale complexe d’un certain type d’UAV et la livraison globale de la Section du fuselage de ce type d’aéronef.
En tant que première Unit é de soutien à l’ensemble du processus de « matières premières – usinage de précision NC – traitement spécial des procédés – assemblage de composants » parmi les quatre unités d’assemblage de composants de département identifiées par une usine hôte, l’entreprise a réalisé l’auto – achat de matières premières désignées et de groupes / accessoires dans les activités internationales directes qu’elle a entreprises et dans les activités d’assemblage partiel de l’ensemble du processus.
Bien qu’à l’heure actuelle, en raison de l’expansion des activités de l’entreprise à l’ensemble du mode de fabrication de processus, la structure des produits est en phase de changement dynamique et la rentabilité est sous pression à court terme, nous devrions prêter plus d’attention à l’orientation et à la configuration futures du développement de L’entreprise. Par rapport à la séquence générale d’usinage des pièces, l’assemblage des pièces / composants est le lien principal de la chaîne industrielle, et l’entreprise dépend du développement en profondeur de l’assemblage des pièces à partir de l’ordinateur de commande numérique. Réaliser une coordination efficace avec l’intérieur et l’extérieur de l’usine hôte, briser davantage les limites de la capacité de fabrication d’origine, achever la stratégie de transformation et de mise à niveau en mettant l’accent sur la fabrication de précision de pièces clés et importantes, les processus spéciaux et l’assemblage de composants, et jeter les bases d’une amélioration plus poussée des niveaux d’appui aux entreprises de suivi.
Conseils en matière d’investissement
À notre avis, l’entreprise se concentre sur le domaine de la fabrication aérospatiale. À l’heure actuelle, ses principales activités comprennent l’usinage de précision CNC, le traitement de processus spécial et l’assemblage de composants. L’entreprise a déjà une capacité de fabrication de processus complets de pièces aéronautiques et une forte compétitivité de base. Les Points de vue spécifiques sont les suivants:
L’entreprise est entrée dans le domaine de la fabrication de précision de pièces d’aviation depuis 2005. Après des années d’accumulation technique et de contrôle strict de la qualité, le taux de qualité des produits a atteint 99,6%. Promouvoir la planification des capacités de manière ordonnée afin d’améliorer encore les compétences de base;
À l’heure actuelle, l’entreprise dispose de plus de 10 types de procédés spéciaux et de capacités d’essai physico – chimique, et est l’une des rares entreprises privées de l’industrie qui ont l’ensemble du processus de procédés spéciaux pour les pièces de structure a érienne. Par la suite, on s’attend à ce que la capacité de procédés spéciaux soit élargie par l’ajout d’équipements clés et l’optimisation du schéma de processus, et le plafond de croissance des entreprises devrait encore être relevé;
L’entreprise s’appuie sur le développement en profondeur de l’extension de l’ordinateur de commande numérique à l’assemblage de composants, réalise une coordination efficace avec l’intérieur et l’extérieur de l’usine hôte, brise encore les limites de la capacité de fabrication d’origine, complète la stratégie de transformation et de mise à niveau avec la fabrication de précision de pièces clés et importantes, le processus spécial et l’assemblage de composants “trois étapes”, et pose une bonne base pour l’amélioration ultérieure du niveau de soutien aux entreprises. Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la société de 2022 à 2024 sera de 845 millions de RMB, 1149 millions de RMB et 1521 millions de RMB respectivement, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 343 millions de RMB, 459 millions de RMB et 597 millions de RMB respectivement, et le SPE sera de 1404, 1879 et 2445 RMB respectivement. Nous maintenons la cote d’achat avec un prix cible de 61,1 RMB, correspondant respectivement à 44, 33 et 25 fois PE.
Conseils sur les risques: les progrès de la recherche et du développement sur les projets de produits n’ont pas été à la hauteur des attentes et l’environnement macro économique est déprimé.
