Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Principaux points d’investissement
Les résultats de 2021 sont conformes aux attentes du marché, tandis que les revenus de 2022q1 sont légèrement inférieurs aux attentes des supermarchés. En 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 18 342 milliards de RMB, soit + 44,8% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 1644 milliard de RMB, soit + 25,2% d’une année sur l’autre après déduction de la dépréciation de l’achalandage en 2020. Le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022q1 s’élevait à 4,54 milliards de RMB, soit + 20,1% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 443 millions de RMB, soit + 15% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 382 millions de RMB, soit + 20,3% d’une année sur l’autre. 2022q1 l’entreprise continue de réaliser une croissance stable sous la pression de l’épidémie, et le taux de croissance du côté des revenus est légèrement inférieur aux attentes des supermarchés.
Le canapé haut de gamme a une belle vitesse de croissance, le matelas de vente intérieure a une forte dynamique de croissance, la personnalisation commence progressivement. En 2021, le chiffre d’affaires des canapés s’élevait à 9,27 milliards de RMB, soit + 44,5% d’une année sur l’autre, dont les marques haut de gamme natuzzi et la – Z – boy, les marques de mode tianxi et les ventes à l’étranger de canapés ont augmenté rapidement; Le chiffre d’affaires des produits de lit s’est élevé à 3,34 milliards de RMB, soit + 42,8% d’une année sur l’autre, avec une forte croissance des ventes intérieures de matelas; Le chiffre d’affaires des produits intégrés s’est élevé à 3,14 milliards de RMB, soit + 41,1% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires sur mesure s’est élevé à 660 millions de RMB, soit + 44,8% d’une année sur l’autre. Sur le plan sous – régional, les recettes intérieures se sont élevées à 10,71 milliards de RMB, soit + 40,1% d’une année sur l’autre; Les revenus à l’étranger se sont élevés à 6,92 milliards de RMB, soit + 48,7% d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, le nombre de magasins physiques de l’entreprise était de 6456, en baisse de 235 par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la poursuite de l’intégration de la série de magasins, de la conversion de plusieurs magasins individuels en grands magasins et magasins complets, et de la croissance rapide du Nombre de magasins de calibre série.
Dans un environnement à la hausse des coûts, la rentabilité est relativement stable. En ce qui concerne la marge bénéficiaire brute, la marge bénéficiaire brute en 2021 était de 28,87%, soit – 1,1 PP d’une année sur l’autre (réduction de la dimension comparable ajustée des normes comptables, voir ci – dessous); La marge bénéficiaire brute des ventes intérieures était de 34,5%, soit – 1,21 pp. La marge brute d’exportation était de 18,14%, soit + 0,97 pp. 2022q1 marge brute 29,85%, YOY + 0,65 pp. Les frais de transport maritime ont augmenté en 2021, ce qui a entraîné une augmentation des revenus et des coûts, ce qui a entraîné une baisse de la marge brute. En 2021, la marge bénéficiaire brute de l’entreprise a diminué d’environ 0,7pp après l’élimination de l’impact. L’augmentation des prix et l’optimisation de la structure des produits ont efficacement résisté à la hausse des prix des matières premières.
Les flux de trésorerie et l’efficacité opérationnelle ont été stables en 2021, et le plan de soutien aux concessionnaires pour 2022q1 a eu un impact à court terme sur les flux de trésorerie et les jours à recevoir. En ce qui concerne les flux de trésorerie, les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 2 041 milliards de RMB en 2021, soit – 6,41% d’une année sur l’autre; Le rapport entre les flux de trésorerie d’exploitation et le revenu net d’exploitation est de 117,57%; 2022q1 a réalisé des flux de trésorerie d’exploitation de – 530 millions de RMB, principalement en raison de la réduction de la dette contractuelle et de l’assouplissement des délais de collecte des concessionnaires en cas d’épidémie. En ce qui concerne l’efficacité opérationnelle, le nombre de jours de rotation des stocks en 2021 était de 59,49 jours, en baisse de 9,33 jours par rapport à l’année précédente; Le nombre de jours de rotation des comptes débiteurs était de 27,53, en baisse de 2,6 jours par rapport à l’année précédente; 47,99 jours de rotation des comptes créditeurs; Baisse de 12,74 jours par rapport à l’année précédente. 2022q1 le nombre de jours de rotation des stocks était de 64,61 jours, en hausse de 1,46 jour par rapport à l’année précédente; Les jours de rotation des comptes débiteurs ont été de 33,75 jours, en hausse de 8,08 jours par rapport à l’année précédente.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: la stratégie de vente intérieure des grandes maisons de l’entreprise est de plus en plus claire, et la part des ventes à l’étranger continue d’augmenter. Compte tenu de l’augmentation des prix des matières premières, la prévision des bénéfices de 2022 – 2023 est légèrement réduite. Nous prévoyons que Le bénéfice net de l’entreprise pour 2022 – 2024 sera de 20,1, 24,5 et 2,97 milliards de RMB (les prévisions initiales des bénéfices de 2022 – 2023 étaient de 20,8 et 2,52 milliards de RMB), correspondant à pe18, 15 et 12x. L’entreprise est le chef de file de l’industrie du meuble souple, la promotion solide de la stratégie de vente au détail de grandes maisons ouvre le plafond de croissance, maintient la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: concurrence accrue dans l’industrie, hausse des prix des matières premières, fluctuations des taux de change, hausse des coûts de transport, etc.
