Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) ( Zhuhai Enpower Electric Co.Ltd(300681) )
Événement: le 22 avril, la compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et son rapport trimestriel de 2022, et a réalisé un bénéfice d’exploitation annuel de 976 millions de RMB en 2021, en hausse de 131,80% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 47 millions de RMB pour la société mère, en hausse de 256% d’une année sur l’autre et une marge brute de 20,7%; En 2022, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 353 millions de RMB, en hausse de 363% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 18 millions de RMB pour la société mère.
2021q4 – 2022q1 les revenus augmentent rapidement et la rentabilité est sous pression. Au quatrième trimestre de 2021, le chiffre d’affaires de la société a connu une forte croissance, le bénéfice net de la société mère après déduction des bénéfices non réalisés de l’année entière était de 13 millions de RMB, et le bénéfice a été réalisé par rapport au troisième trimestre de l’année précédente. En 2022, le taux de D épense de la société Q1 était de 16,4%, en baisse d’environ 2 points de pourcentage par rapport à 2021, les dépenses de R & D étant d’environ 9,4%, et la R éduction du taux de dépenses est principalement due aux dépenses de vente. Croissance élevée du chiffre d’affaires de l’entreprise: 1) Le volume rapide des véhicules de soutien, y compris Wuling miniev, Geely et Weima, a entraîné une croissance élevée du chiffre d’affaires de l’entreprise; Les chariots élévateurs à fourche électriques et autres véhicules spéciaux et les véhicules commerciaux qui soutiennent les fourches de Hangzhou; Forte croissance de l’industrie des nouveaux véhicules énergétiques en 2021; Amélioration de la capacité de livraison. Les principales raisons de la rentabilité de l’entreprise en 2021 sont les suivantes: 1) L’augmentation du prix des matières premières a une incidence sur la rentabilité de l’entreprise, y compris les tôles d’acier au silicium, l’acier magnétique, les fils émaillés, les puces, les dispositifs à semi – conducteurs de puissance, etc.; La dépréciation totale des stocks et la dépréciation du crédit s’élèvent à 23 millions de RMB; L’expédition de nouveaux produits tels que les noyaux intégrés est encore faible et l’effet d’échelle n’a pas été reflété, ce qui entraîne une marge bénéficiaire brute relativement faible pour les produits d’assemblage d’entraînement électrique.
En 2022, le chiffre d’affaires de l’entreprise devrait maintenir une croissance rapide et la rentabilité devrait s’améliorer. Selon l’annonce, en 2021, l’entreprise a livré plus de 190000 ensembles d’ensembles d’entraînement électrique, représentant environ 6,37% du marché. En 2022, avec l’expansion des modèles originaux et des nouveaux modèles de GM Wuling, Geely, Chery, Weima et Great Wall, et l’amélioration de la capacité de livraison de L’entreprise, les revenus de l’entreprise devraient continuer à maintenir une forte croissance. La rentabilité de l’entreprise devrait s’améliorer en 2022: 1) Amélioration de la structure des produits, augmentation de la proportion de produits à haute valeur unitaire tels que les noyaux intégrés; Le prix des matières premières se stabilise progressivement et la pression du côté du coût est partiellement conductrice; Remplacement accéléré par des puces et d’autres éléments de base de la chaîne d’approvisionnement nationale; Avec la maturité progressive de la technologie parallèle monotube de l’entreprise, l’optimisation du côté des coûts devrait être réalisée; Avec l’augmentation et le volume des clients désignés, l’effet d’échelle se reflète progressivement. Dans l’ensemble, la rentabilité de l’entreprise est passée à un niveau bas en raison de la politique industrielle, de la recherche et du développement de nouveaux produits, de la fluctuation des prix des matières premières et d’autres raisons.
Les produits de l’entreprise continuent d’itérer et la capacité de production continue d’augmenter. Selon l’annonce de l’entreprise, l’entreprise prévoit s’appuyer sur le développement du système six en un d’ici 2022, 1) achever le développement de la sector – forme moteur à fil plat et le développement du processus de production automatique de la version 2.0 du « noyau intégré »; Sur la base des dispositifs SiC, achever le développement de la sector – forme du système de charge embarqué de 11 KW qui satisfait aux exigences de sécurité fonctionnelle ISO 26262 et autosar. L’itération du produit de l’entreprise se concentre principalement sur l’amélioration de la densité de puissance, l’augmentation de la portée et la tendance au développement de la sector – forme haute tension de 800V, qui peut efficacement réduire le temps de charge. L’expansion de la production de l’entreprise s’accélère et la capacité de livraison devrait être améliorée. Selon l’annonce de la compagnie, la base de Zhuhai compte actuellement 100000 ensembles d’ensembles d’alimentation électrique et 100000 ensembles d’ensembles d’entraînement électrique. Il est prévu d’étendre la production à 300000 ensembles d’ensembles d’entraînement et 300000 ensembles d’ensembles d’alimentation électrique au cours d’un cycle de construction de 1,5 an; La capacité de production de la base de Heze dans la province du Shandong est principalement axée sur les véhicules de classe a00 et les véhicules spéciaux. Après l’expansion, elle aura une capacité de production de 200000 ensembles de contrôleurs de moteurs et de moteurs d’entraînement pour les véhicules de classe a00, 100000 ensembles de moteurs et de moteurs de commande électrique pour les véhicules spéciaux et 200000 ensembles de groupes d’alimentation électrique. En 2022, avec l’expansion de la capacité de production de l’entreprise et le volume de véhicules de soutien, la certitude d’une croissance élevée des revenus de l’entreprise est forte, ce qui devrait permettre une double augmentation des revenus et des performances tout au long de l’année.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 22,9 / 47,0 / 8,84 milliards de RMB et un bénéfice net de 1,6 / 3,4 / 750 millions de RMB en 2022 – 2024, et que le prix actuel des actions sera 35 / 16 / 7 fois PE. Maintenir la cote « buy – A » avec un prix cible de 97,5 yuan / action sur 6 mois.
Conseils sur les risques: l’impact de la pénurie de noyaux dans l’industrie automobile, le risque que les ventes de nouveaux véhicules énergétiques ne soient pas aussi élevées que prévu et le risque de fluctuation des prix des matières premières.
