Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) ( Guangdong Xinbao Electrical Appliances Holdings Co.Ltd(002705) )
Logique d’investissement
Leader de l’exportation de petits appareils ménagers, la culture de la marque de vente intérieure a obtenu l’effet: l’entreprise est l’une des principales entreprises d’exportation de petits appareils ménagers célèbres en Chine. Au cours des dernières années, l’entreprise a renforcé la distribution de la marque de vente intérieure. Parmi eux, la marque étrangère mofei, qui est l’agent exclusif, a rapidement percé la percée en raison de l’innovation de produits de haute qualité et de la commercialisation de semences de contenu. De 2018 à 2021, l’échelle des revenus a augmenté à 1,66 milliard de RMB avec un taux de croissance composé de 125%, ce qui
Ventes intérieures: les activités de la marque ont repris leur croissance et les nouveaux produits mofei devraient continuer à atterrir. Au cours des 21 dernières années, la prospérité de l’industrie des petits appareils ménagers de cuisine a été faible, 21q2 mofei a diminué (- 19%) en raison de l’influence du paysage et de la base, mais 21q3 a progressivement repris sa tendance à la croissance (21q3 + 5%, 21q4 + 18%). La marque mofei dispose d’une vaste gamme de produits optionnels basés sur l’expérience accumulée par l’entreprise dans le domaine de l’ODM. Au cours des dernières années, la structure des revenus de la marque mofei est devenue de plus en plus équilibrée (la contribution des revenus de la chaudière multifonctionnelle et de la tasse de jus est tombée à 40%), et en 2022, on s’attend à ce que la nouvelle marque s’accélère davantage, que les avantages des appareils de cuisine soient consolidés et que des catégories telles que l’environnement domestique soient mises en place activement, afin d’ouvrir davantage l’espace de croissance des ventes intérieures (la croissance des revenus de la marque mofei est estimée à 27% et 23%
Ventes à l’étranger: les bénéfices de l’année sont récupérables et devraient augmenter régulièrement à long terme. Le marché des petits appareils électroménagers à l’étranger est vaste, sous l’influence ou sous la pression de la base d’exportation à court terme, et la position de leader à long terme de l’exportation de l’entreprise est consolidée, et une croissance stable est attendue à l’avenir (les recettes d’exportation devraient augmenter de – 1% et + 8% respectivement en 22 / 23 ans). Du point de vue des bénéfices, les matières premières ont un impact évident sur les bénéfices des entreprises d’exportation, mais l’effet de l’ajustement des prix au début de la période a été progressivement démontré, 21q3 a commencé à réduire la baisse des bénéfices, et on s’attend à ce que les bénéfices soient réparés régulièrement au cours des 22 prochaines années. À long terme, l’entreprise continue d’optimiser la structure des commandes à l’étranger et devrait promouvoir une rentabilité stable à moyen terme à l’étranger (les marges brutes d’exportation devraient être de 15,8% et 16,8% respectivement en 22 / 23, ce qui augmentera de 1,5 / 1,0 PCT).
Conseils en investissement & Prévisions de bénéfices
La société a publié un rapport rapide sur les résultats de 2021, avec un chiffre d’affaires d’environ 14 912 milliards de RMB, soit + 13,05% d’une année sur l’autre, et un bénéfice net d’environ 792 millions de RMB pour la société mère, soit – 29,15% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que le revenu total d’exploitation de la société sera de 149,12%, 154,71% et 17 049 milliards de RMB en 2021 – 2023, en hausse de 13,05%, 3,75% et 10,20% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 7,92%, 9,99% et 1 219 millions de RMB en 2021 – 2023, en hausse de – 29,15%, 26,06% et + 22,00% d’une année sur l’autre. Le cours actuel des actions correspond à un pe de 18X, 14x et 11x pour la période 2021 – 2023. Nous sélectionnons Shenzhen Crastal Technology Co.Ltd(300824) et d’autres petites entreprises d’appareils ménagers comme entreprises comparables. En 2022, la valeur moyenne PE des principales entreprises comparables est de 17x, et nous donnons à la société 17 fois l’évaluation en 2022. Le prix cible correspondant est de 21,0 RMB. La première fois que nous couvrons, nous donnons la cote d’achat.
Conseils sur les risques
L’expansion de nouveaux produits n’a pas été aussi rapide que prévu, les frictions du commerce extérieur augmentent le risque, le risque de fluctuation importante du taux de change, le risque d’augmentation significative des prix des matières premières, le risque de résiliation ou de non – renouvellement de l’autorisation de mofei China.
