Wencan Group Co.Ltd(603348) ( Wencan Group Co.Ltd(603348) )
Aperçu de l’événement
La Société publie le rapport annuel 2021:
En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 4,11 milliards de RMB, en hausse de 58,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 100 millions de RMB, en hausse de 16,0% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 0,9 milliard de RMB, en hausse de 3,0% par rapport à l’année précédente;
Parmi eux, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 1,15 milliard de RMB, soit essentiellement le même niveau d’une année sur l’autre, et le bénéfice net de la société mère s’élevait à 0,3 milliard de RMB, soit une augmentation de 193,4% d’une année sur l’autre. Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 20 millions de RMB, en hausse de 16,3% d’une année sur l’autre, et la perte a été convertie en bénéfice d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Augmentation rapide des revenus du Ministère augmentation significative de la part des nouvelles sources d’énergie
En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 4,11 milliards de RMB, soit + 58,0% d’une année sur l’autre, dont: 1) siège social: en 2021, le chiffre d’affaires a atteint 1,92 milliard de RMB, soit + 20,1% d’une année sur l’autre, et nous avons jugé que la performance était meilleure que celle de l’industrie, qui a principalement bénéficié de l’augmentation de la contribution des nouveaux clients énergétiques tels que Weilai. Parmi eux, le chiffre d’affaires des produits appliqués aux nouveaux véhicules énergétiques a atteint 730 millions de RMB, soit + 143,3% d’une année sur l’autre, soit 37,8% d’une année sur Une période d’augmentation continue et élevée; French Refining: en 2021, le chiffre d’affaires a atteint 2,19 milliards de RMB, soit – 8,9% d’une année sur l’autre. Nous estimons que la baisse d’une année sur l’autre a été principalement affectée par la pénurie de cœur dans l’industrie automobile. Nous prévoyons qu’avec l’atténuation progressive de la pénurie de cœur, nous prévoyons une reprise cette année. En 2021, le bénéfice net a atteint 100 millions de RMB, soit + 8,0% d’une année sur l’autre. Après déduction de l’impact du raffinage français et des comportements liés aux incitations au capital, le bénéfice net du Ministère a atteint 70 millions de RMB, soit – 52,0% d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que la baisse significative des commandes des clients avec une marge brute élevée était principalement due au manque de cœur, et la baisse de l’utilisation de la capacité, combinée à la hausse des prix des matières premières, a entraîné une baisse de la marge bénéficiaire.
Les charges de roulement à court terme de la marge brute ont diminué
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie a atteint 18,5%, soit – 5,1 PCT d’une année sur l’autre, dont 18,9% pour 2021q4, 3,1 PCT d’une année sur l’autre et + 3,0 PCT d’une année sur l’autre. Nous avons estimé que la baisse significative d’une année sur l’autre était principalement affectée par la hausse continue du prix de l’aluminium, tandis que la reprise d’une année sur l’autre reflétait le fonctionnement du mécanisme trimestriel d’ajustement des prix. L’entreprise et l’usine principale adoptent le mode de tarification du supplément de coût. L’augmentation du prix des matières premières n’aura pas d’incidence sur l’allongement de la période, mais en raison du retard dans l’ajustement (ou la compensation) du prix avec l’usine principale, ce qui entraîne une fluctuation de la marge bénéficiaire trimestrielle, nous estimons que l’impact global des matières premières de cette année devrait être inférieur à celui de 2021. En ce qui concerne les dépenses, le taux des dépenses de vente, le taux des dépenses de gestion, le taux des dépenses de recherche et de développement et le taux des dépenses financières en 2021 sont respectivement de 1,3%, 7,0%, 2,9% et 2,0%, soit – 0,2 PCT, – 2,3 PCT, – 0,3 PCT, – 0,7 PCT d’une année sur l’autre. Les dépenses sont raisonnablement contrôlées et l’effet d’intégration est progressivement apparu, ce qui devrait améliorer encore la qualité et l’efficacité.
Commande complète pour l’achat d’une grande machine de coulée sous vide
L’entreprise a l’intention d’acheter neuf autres grandes machines de coulée sous forme de matrices, dont le premier lot de 9000t de plaque de base intégrée a été mis en service avec succès. Selon le dernier plan d’achat en 2022, l’Entreprise disposera d’un total de 13 grands équipements de moulage à matrices, y compris 2 6000t + 2 9000t + 9 machines potentielles de moulage à matrices à grande échelle. Nous croyons que l’entreprise achète activement de grandes machines de moulage à matrices, et la vitesse d’expansion de La production continue d’augmenter, ce qui montre que des éléments de structure intégrés abondants et des éléments de structure de carrosserie sont en commande. Entre – temps, la première série de 9000t Super Large Die Casting Island au monde a été mise à l’essai avec succès à xiongbang, Tianjin, le 18. Le premier lot de 9000t de grandes pièces automobiles intégrées de moulage à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à mouler à Nous pensons que l’entreprise a signé un accord de coopération stratégique avec le Groupe Lijin pour promouvoir conjointement le développement de produits de coulée intégrés à très grande échelle et a un grand avantage dans l’équipement. Avec la production de masse progressive sur commande manuelle, avec de nombreuses années d’expérience dans la fabrication de pièces de carrosserie automobile (Le revenu des pièces de carrosserie automobile en 2021 est de 650 millions de RMB, soit + 84% d’une année sur l’autre), nous espérons rapidement améliorer le rendement et réaliser l’efficacité, accélérer l’expansion du marché et occuper une certaine part de marché en premier.
Nous avons jugé que la plupart des usines d’ordinateurs centraux n’adopteraient pas le mode d’auto – fabrication de Tesla, principalement en raison de l’investissement important nécessaire à leur propre production, y compris l’investissement dans la construction d’usines, l’achat de machines, le recrutement de personnel, etc., et la limitation de la source de commande entraînerait un effet d’échelle inférieur à celui des entreprises de pièces de rechange qui sont des fournisseurs de soutien tiers. Par rapport aux concurrents potentiels, nous pensons que la disposition prospective de l’entreprise n’est pas seulement l’équipement, mais aussi de nombreuses années de R & D de matériaux et de processus et une riche expérience de gestion de processus (comme un taux de rendement élevé), et nous espérons qu’elle deviendra un leader léger dans la tendance générale de l’intégration.
Embrasser activement le nouveau leader de la légèreté à l’avenir
Embrasser activement de nouvelles forces et stimuler une forte croissance des performances. L’entreprise est le fournisseur de base de composants de carrosserie Weilai, qui fournit des modèles complets. Nous estimons que la valeur de soutien d’un seul véhicule est supérieure à 3000 yuans. Parmi eux, Weilai et7 a commencé à livrer en mars et et5 devrait commencer à livrer en septembre, ce qui est probablement devenu un produit explosif. En outre, l’entreprise soutient également Tesla Byd Company Limited(002594)
Acheter Bailian et entrer dans le monde entier. En 2019, la société acquerra 61,96% des participations dans le Groupe français de raffinage pour environ 140 millions d’euros et lancera une offre obligatoire d’acquisition des participations restantes pour 38,18 euros par action. L’entreprise et le Groupe Bailian ont des synergies dans les processus de production, les gammes de produits et les clients. Avec l’aide des capacités locales de production et de recherche du Groupe Bailian en Europe, en Asie et en Amérique du Nord, la mondialisation devrait s’accélérer, ce qui aidera l’entreprise à obtenir plus de commandes à l’étranger.
Conseils en matière d’investissement
L’entreprise est un pionnier de la coulée sous pression intégrée et espère devenir un leader léger dans la transformation de l’intelligence électrique. Compte tenu de l’adoption active par l’entreprise de nouveaux véhicules énergétiques, de l’acquisition de Bailian et de l’accélération de la mondialisation, la production de masse progressive des commandes manuelles conduira à une forte croissance des performances. Compte tenu de l’impact de la hausse des prix des matières premières et de l’absence de cœur, les Prévisions de bénéfices sont ajustées: le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise est estimé à 5,21 / 6,94 milliards de RMB, passant de 5,29 / 6,51 milliards de RMB à 5,21 / 6,94 milliards de RMB, et le bénéfice net attribuable à la société mère est ajusté de 4,0 / 640 millions de RMB Le chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuable à la société mère devraient s’établir à 8,89 milliards de RMB et 880 millions de RMB en 2024, ce qui correspond à 1,51 / 2,44 / 3,36 RMB pour le SPE et à 32,26 RMB / prix de clôture des actions le 21 avril 2022, PE étant respectivement 21 / 13 / 10 fois supérieur à la note d’achat.
Conseils sur les risques
Augmentation des prix des matières premières; Les ventes des principaux clients ont été inférieures aux prévisions; Le développement de nouveaux projets et de nouveaux clients n’a pas répondu aux attentes; L’effet d’intégration du Groupe Bailian n’est pas aussi bon que prévu.
