Keboda Technology Co.Ltd(603786) ( Keboda Technology Co.Ltd(603786) )
Aperçu de l’événement
La Société publie le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022: le chiffre d’affaires réalisé en 2021 est de 2,81 milliards de RMB, soit – 3,7% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 390 millions de RMB, soit – 24,4% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 340 millions de RMB, soit – 26,7% d’une année sur l’autre. En 2021q4, le chiffre d’affaires a atteint 760 millions de RMB, soit – 18,3% d’une année sur l’autre et 29,9% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net de la société mère était de 120 millions de RMB, soit – 39,8% d’une année sur l’autre et 180,5% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère a été déduit de 100 millions de RMB, soit – 45,6% d’une année sur l’autre et 226,8% d’une année sur l’autre. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 740 millions de RMB, soit – 2,8% d’une année sur l’autre et – 3,4% d’une année sur l’autre, avec un bénéfice net de 90 millions de RMB pour la société mère, soit – 24,7% d’une année sur l’autre et – 21,5% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Baisse des revenus due à la faiblesse de la production de masse
Le chiffre d’affaires de la société en 2021 a atteint 2,81 milliards de RMB, soit – 3,7% d’une année sur l’autre, dont – 9,9% pour les ventes intérieures et + 7,9% pour les ventes à l’exportation. Nous estimons que la baisse du chiffre d’affaires est principalement affectée par le manque de cœur de Volkswagen en Chine. En 2021, la production de Faw Volkswagen et de SAIC Volkswagen a diminué respectivement de 18,2% et 16,7%, ce qui a entraîné une baisse de la demande, ce En ce qui concerne le trimestre fractionné, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 760 millions de RMB, soit – 18,3% d’une année sur l’autre et 29,9% d’une année sur l’autre, ce qui a entraîné une amélioration du rapport d’une année sur l’autre en raison de l’augmentation de la demande à la fin de l’année.
Voir par produit:
Contrôle de l’éclairage: en 2021, le chiffre d’affaires du système de contrôle de l’éclairage de la compagnie s’élevait à 1,38 milliard de RMB, soit – 4,6% d’une année sur l’autre. Le volume des ventes / prix unitaire était de 21,87 millions de pièces / 63,1 RMB, soit + 21,6% / – 15,0% d’une année sur l’autre. L’augmentation du volume des ventes a principalement bénéficié de la production en série de contrôleurs de lampes à atmosphère. En 2021, Ford, Renault et BMW ont successivement produit en série des projets mondiaux de contrôle de l’éclairage de sector – forme. Parallèlement à ces projets et à l’augmentation des ventes de contrôleurs de l’éclairage atmosphérique, les revenus des entreprises de contrôle de l’éclairage devraient augmenter en 2022;
Système de commande du moteur: en 2021, le revenu du système de commande du moteur s’élevait à 610 millions de RMB, soit + 10,8% d’une année sur l’autre, et le volume des ventes / prix unitaire correspondant était de 5 790000 pièces / 104,5 RMB, soit + 0,8% / + 9,9% d’une année sur l’autre. La croissance des revenus a été principalement tirée par la croissance des ventes de produits à haute valeur unitaire tels que le système national d’émission des véhicules utilitaires No 6 et l’AGS.
Électronique et électrique embarqués: en 2021, le chiffre d’affaires de l’électronique et de l’électricité embarquées s’élevait à 530 millions de yuan RMB, soit – 19,1% d’une année sur l’autre, et le volume / prix unitaire correspondant était de 24,16 millions de pièces / 21,7 yuan RMB, soit – 17,3% d’une année sur l’autre / – 2,2%, principalement en raison de la baisse des ventes de produits électroniques et électriques traditionnels pour les masses de soutien.
Le chiffre d’affaires de 2022q1 a atteint 740 millions de RMB, soit – 2,8% d’une année sur l’autre et – 3,4% d’une année sur l’autre. Nous estimons que la principale raison en est l’impact de l’épidémie de Jilin. FAW Volkswagen a cessé la production du 13 mars au 11 avril, ce qui a entraîné une baisse de 45,9% de la production de Faw Volkswagen en mars d’une année sur l’autre. On s’attend à ce que le chiffre d’affaires reprenne sa tendance à la croissance avec la reprise complète de la production du Groupe FAW, la reprise de la demande et l’augmentation de la production en série de nouveaux projets.
Augmentation des investissements dans la recherche et le développement sous pression à court terme à marge brute
En 2021, la marge bénéficiaire brute de la compagnie était de 34,6%, soit – 1,8 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de la baisse de 3,7 PCT de la marge bénéficiaire brute du système de commande de l’éclairage en raison de l’augmentation des prix des puces et des matières premières, ainsi que de La baisse de la production d’appareils électroniques embarqués et de la baisse du taux d’utilisation de la capacité, ce qui a entraîné une baisse de 3,3 PCT de la marge bénéficiaire brute; Sur une base trimestrielle, la marge brute du quatrième trimestre de 2021 était de 33,8%, en glissement annuel + 0,9 PCT; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 120 millions de RMB, soit + 180,5% par rapport à l’année précédente, ce qui s’est nettement amélioré.
Le bénéfice net de 2022q1 pour la société mère s’élève à 900 millions de RMB, soit – 24,7% d’une année sur l’autre et – 21,5% d’une année sur l’autre, principalement affecté par la hausse des prix des matières premières. On s’attend à ce qu’avec l’amélioration des facteurs de perturbation tels que Le manque de cœur et le fonctionnement du mécanisme d’ajustement des prix de l’entreprise automobile, on s’attende à ce que l’augmentation des coûts des puces et des matières premières soit répercutée sur l’usine hôte au moyen de subventions et de réductions annuelles à l’
En ce qui concerne les dépenses, les taux de vente, de gestion, de R & D et de financement en 2021 étaient respectivement de 2,2%, 5,8%, 10,8% et 0,4%, soit – 0,6 PCT, 0,8 PCT, 2,5 PCT et 0,8 PCT par rapport à l’année précédente; 2022q1 les taux de vente, de gestion, de recherche et de développement et les taux financiers sont respectivement de 1,9%, 4,9%, 11,3% et – 0,3%. Le contrôle des coûts s’améliore, et le d éveloppement de nouveaux projets et la mise en page de technologies prospectives conduisent à une augmentation continue des dépenses de recherche et de développement.
Optimisation continue de la structure de la clientèle
Produits +: le secteur d’activité de l’entreprise couvre le système de commande de l’éclairage automobile, le système de commande du moteur, le système de gestion de l’énergie, les appareils électriques et électroniques embarqués, etc. la matrice de produits comprend divers types de contrôleurs de sources lumineuses, de contrôleurs de lampes à atmosphère, de Systèmes de commande des petits et moyens moteurs, d’intégration électromécanique, d’appareils électroniques embarqués, etc. En 2021, en ce qui concerne le système de commande de l’éclairage des véhicules d’affaires avantageux, le Contrôleur des feux arrière de BMW, le Contrôleur des phares de Ford, le Contrôleur des phares de Renault et d’autres projets importants en cours de recherche ont été successivement convertis en production de masse; Entre – temps, l’entreprise développe vigoureusement de nouvelles entreprises, dont AGS, Cabin intelligent light source, USB, Commercial Vehicle national six Emission System et d’autres nouvelles entreprises, avec des ventes totales de 415 millions de RMB, soit + 36,5% d’une année sur l’autre, et la structure des produits est continuellement optimisée. En ce qui concerne les nouveaux projets, 22 projets fixes ont été obtenus en 2021, soit une augmentation d’environ 50% par rapport à l’année précédente. À la fin de 2021, 129 projets de recherche étaient en cours et 171,93 millions d’entre eux devraient être vendus tout au long du cycle de vie. À l’avenir, avec l’augmentation de la capacité de production de produits tels que Light Control, AGS, USB, etc., et la mise sur le marché successive du système d’injection d’hydrocarbures et de la buse SCR de six produits nationaux, la performance de l’entreprise devrait augmenter.
Client +: 1) dans le système Toyota, Jian se réfère aux dix principales entreprises automobiles du monde. L’entreprise est l’un des rares fournisseurs chinois à entrer dans le système de soutien des principaux constructeurs automobiles internationaux et à développer des composants électroniques automobiles. Au cours des dernières années, l’entreprise a fait progresser la stratégie du marché mondial et est entrée successivement dans le système de chaîne d’approvisionnement de Mercedes – Benz, BMW, GM, Ford, Renault et d’autres entreprises automobiles. En 2021, l’entreprise a obtenu avec succès le point fixe de produits Toyota de Guangzhou Motor Corporation, ce qui a jeté les bases solides pour l’entrée de l’entreprise dans la sector – forme mondiale Toyota et l’amélioration de la part de marché des produits. Développer vigoureusement de nouveaux clients énergétiques et saisir la tendance de l’intelligence électrique. En 2021, les nouvelles activités énergétiques de l’entreprise sont entrées dans une période de croissance rapide, avec un chiffre d’affaires de 158 millions de RMB, en hausse de 135,82% d’une année sur l’autre. La coopération avec Byd Company Limited(002594)
Réaliser une percée dans le contrôle de domaine difficile et ouvrir un espace de croissance à moyen et à long terme
En 2020, le DCC de l’entreprise supportant Xiaopeng a réalisé l’expédition par lots. En 2021, l’entreprise a réalisé une percée importante dans le domaine du contrôle de domaine basée sur l’accumulation de technologies profondes dans le domaine du contrôle de l’exécution de conduite, et a réussi à obtenir le point de contrôle de domaine de la carrosserie d’une nouvelle entreprise de véhicules énergétiques, Byd Company Limited(002594) ASC (air suspension Controller) Product point. À l’avenir, avec la mise à niveau de l’architecture électronique et électrique et l’accélération de la pénétration de l’intelligence électrique, le contrôle de domaine du châssis connaîtra une explosion de la demande. L’échelle du marché mondial est estimée à 26,1 milliards de RMB en 2025. L’entreprise espère continuer à approfondir le contrôle de domaine et construire un autre fossé à moyen et à long terme.
Émission d’incitations au capital liant les employés de base
La société a récemment publié un plan d’incitation à l’achat d’actions restreintes: 463 personnes (y compris les cadres supérieurs, les cadres moyens, les cadres techniques et les cadres d’affaires de la société (y compris les filiales) sont impliquées dans l’objet d’incitation. Il est proposé d’accorder 4 millions d’actions restreintes à l’objet d’incitation, soit environ 1,0% du montant total du capital – actions de 400,1 millions d’actions au moment de l’annonce de la société. L’objet d’incitation sera accordé une fois, sans capitaux propres réservés, et le prix d’attribution sera
Les conditions d’évaluation spécifiques fixées dans la stratégie d’incitation au capital sont les suivantes: 1) Le poids de l’indice des revenus est de 80%, le taux de croissance des revenus de la société en 2022 – 2024 ne doit pas être inférieur à 15% / 32% / 52%, et les revenus correspondants sont respectivement de 32,3 / 42,6 / 6,48 milliards de RMB; Le poids de l’indice du bénéfice net est de 20%. Le taux de croissance annuel du bénéfice net de la société en 2022 – 2024 ne doit pas être inférieur de 10% / 21% / 33%, et le bénéfice net correspondant est respectivement de 4,7 / 5,7 / 760 millions de RMB. L’entreprise continue d’améliorer sa capacité de gestion, de promouvoir l’amélioration substantielle des opérations et de créer de la valeur pour les actionnaires en améliorant le mécanisme d’incitation. Nous nous attendons à ce que l’entreprise bénéficie de la tendance à la mise à niveau de l’électricité intelligente, dépasse les objectifs d’évaluation du volume des ventes et du bénéfice net, et que la compétitivité du marché et la capacité de croissance à long terme soient améliorées grâce à l’atténuation progressive de la pénurie de noyaux et à L’augmentation de la production de masse de nouveaux produits tels que Smart Light Control, AGS, USB, etc.
Conseils en matière d’investissement
En tant qu’entreprise leader dans le domaine des contrôleurs automobiles en Chine, la structure des produits et des clients de l’entreprise continue d’augmenter et devrait bénéficier de la tendance à l’intelligence électrique à long terme à l’avenir. Compte tenu de l’impact à court terme de la pénurie de carottes dans l’industrie, ajuster les prévisions de bénéfices: le chiffre d’affaires de la société pour 2022 – 2023 devrait passer de 394 / 5230 milliards de RMB à 337 / 4310 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère de 610 / 820 millions de RMB à 511 / 680 millions de RMB, le SPE de 1,52 / 2,04 à 1,28 / 1,70 RMB, le nouveau chiffre d’affaires et le bénéfice net attribuable à la société mère pour 2024 devraient être divisés en 569 et 910 millions de RMB, et le SPE de 2,26 RMB, ce qui correspond au prix de clôture de L’action de 42,24 RMB le 21 avril 2022 PE est 33 / 25 / 19 fois. Compte tenu de l’expansion de la gamme de produits de l’entreprise et de la bonne tendance à la hausse de la structure de la clientèle, ainsi que du jugement sur la reprise progressive de la prospérité du marché automobile, maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques
L’intensification de la concurrence industrielle; L’expansion de la clientèle n’a pas répondu aux attentes; Le volume de nouveaux produits est inférieur aux prévisions; Pénurie de puces; Augmentation du coût des matières premières, etc.
