Tuojing Technology (688072)
L’entreprise se concentre sur l’équipement de dépôt de film mince avec une force technique exceptionnelle: l’entreprise est le chef de file de l’équipement de dépôt de film mince en Chine, et ses produits comprennent l’équipement PECVD, sacvd et ald. En 2021, le chiffre d’affaires était de 675 millions de RMB, 41 millions de RMB et 29 millions de RMB respectivement, dont 89% de PECVD. Selon le prospectus de la société, la société est le seul fabricant d’équipements PECVD et sacvd de circuits intégrés pour applications industrielles en Chine, et les clients en aval comprennent Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) Selon la divulgation de l’information sur l’appel d’offres public, le nombre de machines gagnantes de l’appel d’offres pour l’équipement PECVD de la société en 2019 – 2020 représentait 16,65% du total des quatre appels d’offres pour le stockage de la rivière Yangtze, Shanghai huali, Wuxi Huahong et Shanghai jita.
Le chiffre d’affaires de l’entreprise est passé de 71 millions de RMB en 2018 à 758 millions de RMB en 2021, soit une augmentation de près de 10 fois en trois ans. Du point de vue de la rentabilité, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de la société ont continué d’augmenter pendant de nombreuses années consécutives, passant de 31,67% en 2018 à 44,01% en 2021, et la marge bénéficiaire nette est passée de – 146,12% en 2018 à 8,83% en 2021. Au cours du premier trimestre de 2022, la compagnie a réalisé un chiffre d’affaires de 108 millions de RMB, soit + 86,21% d’une année sur l’autre, et la marge brute a encore augmenté à 47,44%.
L’équipement de dépôt de film est l’équipement de base pour la fabrication de Wafers et bénéficie continuellement des dépenses en capital à la hausse: l’équipement de dépôt de film est l’un des trois principaux équipements pour la fabrication de Wafers. Selon les données du semis, l’échelle d’investissement de l’équipement de dépôt de film représente 25% de l’investissement total de l’équipement de fabrication de Wafers en 2020. La demande du marché est étroitement liée aux dépenses en capital de l’usine de Wafers. Sous l’impulsion d’une croissance continue et élevée soutenue par le capital mondial de semi – conducteurs, l’échelle du marché des équipements de dépôt de film mince devrait continuer à s’étendre. Selon les statistiques de maximize Market Research, l’espace de marché du marché mondial de dépôt de film mince de semi – conducteurs en 2017 était d’environ 12,5 milliards de dollars américains et devrait atteindre 34 milliards de dollars américains d’ici 2025, avec une croissance annuelle composée de 13,3%. Du point de vue de la structure du marché des dispositifs de dépôt de film, selon les données du prospectus de la société, les dispositifs CVD représentaient 77% du marché des dispositifs de dépôt de film en 2019, dont 33% étaient des dispositifs PECVD sur l’ensemble du marché, devant d’autres types de dispositifs, avec 11% des Dispositifs ald. De plus, l’équipement PVD représente 25% de l’équipement de dépôt de film.
Il y a beaucoup de place pour l’amélioration du taux de production nationale d’équipements à semi – conducteurs, et les entreprises chinoises devraient continuer à en bénéficier: du point de vue du marché chinois, selon les données du semis, en 2020, l’échelle du marché mondial des équipements de dépôt de film mince est de 17,2 milliards de dollars américains, et le marché chinois des équipements à semi – conducteurs représente 26,29% du marché mondial. Si ce rapport est calculé, l’échelle du marché chinois des équipements de dépôt de film mince en 2020 est d’environ 4 522 milliards de dollars américains. Dans l’ensemble, le taux de localisation des équipements à semi – conducteurs en Chine continentale est relativement faible. Selon les statistiques de la China Electronic Special Equipment Industry Association, le chiffre d’affaires des équipements à semi – conducteurs domestiques en 2020 est d’environ 21,3 milliards de RMB, et le taux d’autosuffisance est d’environ 17,5%. Avec la croissance continue et rapide des dépenses en capital des usines de Wafers en Chine continentale et l’augmentation du taux de localisation superposé, on s’attend à ce que les entreprises chinoises d’équipements à semi – conducteurs connaissent une croissance rapide.
Les géants étrangers monopolisent l’équipement de dépôt de film, et les entreprises chinoises rattrapent rapidement: du point de vue de la concurrence, l’industrie de l’équipement de dépôt de film est essentiellement monopolisée par des géants internationaux tels que les matériaux d’application (Amat), ASMi, Pan Forest Semiconductor (Lam), Tokyo Electronics (tel), ASMi, etc. Selon Gartner, en 2019, les matériaux appliqués représentaient 85% du marché mondial du PVD et occupaient une position de leader absolu; Sur le marché de la CVD, les matériaux appliqués, les semi – conducteurs Pan – forestiers et la tel représentent respectivement 30%, 21% et 19% du marché mondial, les trois principaux fabricants représentant 70% du marché mondial. Sur les appareils ALD, tel et ASMi détiennent respectivement 31% et 29% du marché, les 40% restants étant occupés par d’autres fournisseurs. À l’heure actuelle, les entreprises chinoises engagées dans l’équipement de dépôt de film mince comprennent principalement Naura Technology Group Co.Ltd(002371) Par rapport aux chefs de file étrangers, les entreprises chinoises ont une part plus faible et sont actuellement en état de rattrapage rapide. La part des usines de Wafers en Chine augmente rapidement, et on s’attend à ce qu’elles continuent de bénéficier de la tendance à la localisation des équipements de semi – conducteurs à l’avenir.
Suggestions d’investissement: Nous prévoyons que les revenus de la société de 2022 à 2024 seront respectivement de 1 146 millions de RMB, 1 568 millions de RMB et 1 920 millions de RMB, et que le bénéfice net attribuable à la société mère sera respectivement de 104 millions de RMB, 197 millions de RMB et 268 millions de RMB, ce qui donnera une cote d’investissement « buy – A ».
Indice de risque: la demande en aval atténue le risque, la concurrence sur le marché augmente le risque, la substitution nationale n’est pas aussi bonne que prévu.
