Jiangsu Financial Leasing Co.Ltd(600901) ( Jiangsu Financial Leasing Co.Ltd(600901) )
Lancement de la stratégie de « commerce de détail + technologie » et augmentation des marges grâce à l’expansion des écarts de taux d’intérêt
En 2021, le résultat d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère était respectivement de 3,94 milliards / 2,07 milliards, soit + 5,0% / + 10,4% d’une année sur l’autre, avec une moyenne pondérée de roe15. 36%, YOY + 0,21 PCT. 2022q1 résultat d’exploitation / bénéfice net attribuable à la société mère 10,7 / 620 millions, YOY + 2,8% / + 10,6%, annualisé roe16. 6%, ce qui correspond à nos attentes. Le dividende en espèces de la société est de 3,5 RMB pour 10 actions, et le taux de paiement du dividende est passé à 50,4%, soit + 2,7 PCT par rapport à l’année précédente. Le ralentissement de la croissance des bénéfices est principalement affecté par la réduction de l’écart de taux d’intérêt en 2021, la croissance de l’échelle des actifs et la qualité des actifs demeurant stables. Compte tenu de l’impact de l’épidémie sur l’économie, nous avons révisé à la baisse les prévisions du bénéfice net attribuable à la société mère à 2374 milliards de RMB / 2845 milliards de RMB en 2022 – 2023 (2669 / 3122 milliards de RMB avant ajustement) et ajouté 3277 milliards de RMB en 2024, respectivement + 15% / + 20% / + 15% d’une année sur l’autre, Roe à 15,6% / 17,0% / 17,6% et EPS à 0,79 / 0,95 / 1,10 RMB. En 2022, l’entreprise a lancé la stratégie de « commerce de détail + technologie », avec un mécanisme de gestion et des avantages évidents en matière d’investissement technologique, et un Rao élevé et un faible NPL devraient se poursuivre. La baisse du taux d’intérêt à court terme devrait entraîner une hausse du taux de croissance des bénéfices de la société en 2022. Le cours actuel des actions correspond au taux de dividende de la société de 6,9%, ce qui correspond à pb0 en 2022. 95 fois, pe6. 4 fois, l’évaluation est inférieure à celle d’une entreprise comparable et la cote « achat » est maintenue.
La part des activités de transformation du commerce de détail à petite échelle a continué d’augmenter, ce qui a réduit l’écart de taux d’intérêt entre les actifs et les passifs.
À la fin de 2021, le solde des paiements de location – financement à recevoir de la compagnie était de 93,7 milliards de RMB, soit + 17% de plus qu’au début de l’année. À la fin de 2022q1, le solde des paiements de location – financement à recevoir était de 98 milliards de RMB, soit + 15,5% de plus qu’à la fin de l’année précédente, avec une croissance L’échelle de location directe avec des attributs de fusion plus forts a représenté près de 50% de l’ensemble de l’année, et l’échelle individuelle moyenne est tombée à 710000 yuans, ce qui a montré des caractéristiques évidentes de petites unités de vente au détail. La part des activités traditionnelles (infrastructure + services publics) dans l’échelle des actifs est tombée à 28% et celle des transports, de l’énergie, de l’outillage et des machines de construction à 49%. Nous avons estimé que le rendement des actifs portant intérêt en 2020 / 2021 / 2022q1 était de 7,63% / 7,35% / 7,19%, ce qui a entraîné une baisse du rendement des actifs ou une concurrence accrue des actifs de haute qualité et une baisse du taux d’intérêt à long terme, ce qui a entraîné une augmentation des Coûts d’intérêt superposés, ce qui a entraîné une réduction de l’écart de taux d’intérêt de la compagnie en 2021. La baisse du taux d’intérêt à court terme devrait entraîner l’expansion de l’écart de taux d’intérêt de la compagnie en 2022, l’écart net de taux d’intérêt de la compagnie pour 2020 / 2021 / 2022q1 étant de 3,91% 3,47% / 3,57%.
La qualité des actifs est stable, les provisions sont suffisantes et la technologie financière dirige le développement des entreprises.
À la fin de 2021 / 2022q1, le taux de non – conformité de la compagnie était de 0,96% / 0,94%, le taux de production de non – conformité de 2021 était de 0,41%, et la qualité des actifs de la compagnie est restée stable. Le taux de couverture des provisions à la fin de 2021 / 2022q1 est de 432% / 436%, et le ratio de prêt des provisions à la fin de 2022q1 est de 4,12%. La compagnie dispose de provisions suffisantes. La technologie financière de l’entreprise a commencé à fournir des services habilitants, a formé une capacité de TI qui soutient l’investissement annuel de 100000 unités, et l’émission de 5 milliards d’obligations convertibles a consolidé la base de capital.
Indice de risque: la macro – économie apporte l’incertitude sur les bénéfices et les inconvénients de l’entreprise; La concurrence accrue a réduit les écarts de taux d’intérêt.
