Chengdu Corpro Technology Co.Ltd(300101) ( Chengdu Corpro Technology Co.Ltd(300101) )
Événement: le 18 avril, la compagnie a publié son rapport annuel de 2021 et son rapport trimestriel de 2022. Au cours de la période visée par le rapport annuel de 2021, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 794 millions de RMB (+ 37,48%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 151 millions de RMB (+ 87,91%), un bénéfice de base par action de 0,27 RMB (+ 88,02%), une marge brute de 56,58% (+ 2,59 PCTs), une marge nette de 17,33% (+ 2,81 PCTs) et un Rao de 13,70% (+ 5,37 PCTs), ce qui a entraîné une forte augmentation des résultats et une rentabilité record au cours de la dernière décennie; Au cours de la période de référence du premier trimestre 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’est élevé à 201 millions de RMB (+ 18,25%) et le bénéfice net attribuable à la société mère à 68 millions de RMB (+ 79,59%).
Principaux points d’investissement:
L’entreprise est située dans le circuit de base du marché de la navigation Beidou et de l’IC, et les résultats de l’entreprise au cours de la période considérée devraient maintenir une bonne tendance à la croissance.
Au cours de la période de référence 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 794 millions de RMB (+ 37,48%), une marge brute stable (56,58%, + 2,59 PCTs) et un bénéfice net de 151 millions de RMB (+ 87,91%), roe13. 70% (+ 5,37 PCTs) a atteint un sommet de près d’une décennie. L’augmentation substantielle des performances et de la rentabilité de l’entreprise est principalement due à des facteurs tels que le développement continu des activités dans divers secteurs: la demande croissante du marché dans les industries des circuits intégrés, de la navigation Beidou et des services de construction et d’exploitation de villes intelligentes, l’accent mis par l’entreprise sur Le renforcement de l’innovation technique et de la garantie de l’offre, la promotion active de la production et de la livraison de produits, l’amélioration des avantages marginaux, etc.
En ce qui concerne les dépenses, dans le contexte de la croissance rapide des revenus de la compagnie, le taux des dépenses sur la période de la compagnie (37,50%, – 2,76 PCTs) a poursuivi la tendance à la baisse continue au cours des dernières années. Parmi eux, le taux des frais de vente (8,56%, – 0,65 PCTs) et le taux des frais de gestion (13,94%, – 3,20 PCTs) ont diminué, ce qui reflète l’amélioration continue de l’efficacité opérationnelle de l’entreprise. En outre, les d épenses de R & D (116 millions de RMB, + 45,14%) ont continué d’augmenter. La société et ses filiales ont remporté le « premier prix du Sichuan Provincial Science and Technology Progress Award » décerné par le Gouvernement populaire provincial du Sichuan et le « premier prix de la science et de la technologie de l’arpentage et de la cartographie » décerné par l’institut chinois d’arpentage et de cartographie (Beidou no 2 RDSS Business Performance Improvement Key Technology and application). Le prix « excellent Member Unit of Beidou Satellite Navigation Product Testing and certification Alliance » décerné par Beidou Satellite Navigation Product Testing and certification Alliance a été reconnu par le Département de l’économie et de la technologie de l’information de la province du Sichuan comme « petite et moyenne entreprise spécialisée et nouvelle » dans la province du Sichuan et classé comme « l’entreprise la plus en croissance de l’industrie et de l’industrie de l’information de Chengdu en 2020 » par la Fédération de l’économie industrielle de Chengdu. En 2021, la société et ses filiales ont déposé 28 nouveaux brevets d’invention dans des domaines tels que les circuits intégrés, la navigation par satellite Beidou et l’imagerie vidéo, qui sont tous des brevets d’invention et ont obtenu 7 nouveaux brevets d’invention sous licence.
Entre – temps, nous notons que l’inventaire à la fin de la période visée par le rapport s’élevait à 550 millions de RMB, en hausse de 14,31% par rapport à l’ouverture, principalement en raison de la croissance continue de l’échelle des activités de l’entreprise et de l’augmentation substantielle des stocks de marchandises à la fin de la période (151 millions de RMB, + 89,98%) et des marchandises émises (47 millions de RMB, + 62,53%) par rapport à l’ouverture. Compte tenu de la règle de production selon laquelle les produits militaires de l’entreprise sont vendus pour la production, on s’attend à ce que les résultats soient atteints à l’avenir. En outre, le passif contractuel de la compagnie (102 millions de RMB, + 51,03%) a considérablement augmenté, principalement en raison de l’augmentation des paiements anticipés des clients reçus par la compagnie, ce qui reflète la prospérité continue en aval, ainsi que la forte croissance des commandes manuelles de la compagnie, qui maintiendra une bonne tendance à la croissance à l’avenir.
Au premier trimestre de 2022, le bénéfice net de la société a augmenté de 79,59%, les résultats ont maintenu une forte croissance et les avantages marginaux ont augmenté.
Au cours de la période de référence du premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’est élevé à 201 millions de RMB (+ 18,25%), le bénéfice net attribuable à la société mère à 68 millions de RMB (+ 79,59%), le Rao à 5,36% (+ 1,71 PCTs), la marge brute à 59,63% (+ 1,07 PCTs), le bénéfice net à 35,81% (+ 11,59 PCTs), le taux de charge sur la période (26,90%, – 2,96 PCTs) a poursuivi la tendance à la baisse des dernières années, avec une baisse du taux de charge des ventes (6,47%, – 0,14 PCTs) et du taux de charge de gestion (10,88%, – 2,30 PCTs). Dans l’ensemble, le développement des activités de l’entreprise s’est considérablement accéléré, l’efficacité globale de la gestion et du contrôle des taux de dépenses est élevée et l’efficacité marginale s’est considérablement améliorée. En outre, les actifs contractuels de la société ont atteint 4 514400 RMB au premier trimestre, en hausse de 93,30% par rapport au début de l’année, principalement en raison de l’augmentation de la garantie de qualité des ventes.
À notre avis, les résultats remarquables du premier trimestre de 2022 de l’entreprise confirment également l’amélioration continue de l’industrie des circuits intégrés et de l’industrie Beidou dans le « quatorzième plan quinquennal » avec une forte visibilité, ainsi que la position ferme des principaux fournisseurs de l’entreprise. À l’avenir, nous espérons que les résultats seront encore publiés à mesure que la demande de l’industrie continuera d’augmenter.
L’expansion de la demande en aval a entraîné une accélération des performances commerciales de l’entreprise: Au cours de la période de référence 2021, l’entreprise a bénéficié de la croissance de la demande de l’industrie des circuits intégrés et le développement accéléré de l’industrie Beidou a favorisé l’expansion et l’amélioration du secteur d’activité Beidou de L’entreprise.
Autour de la navigation par satellite Beidou et des composants électroniques de base, l’entreprise s’occupe principalement de la recherche et du développement, de la production et de l’exploitation de ventes de produits de base à chaîne complète « composants – terminaux – applications du système » de navigation par satellite Beidou, de la conception, du développement et de la vente de circuits intégrés, ainsi que de la construction et de l’exploitation de services vidéo, optoélectroniques, de surveillance et de contrôle de la sécurité et d’autres villes intelligentes. Par activité, les principaux secteurs d’activité de l’entreprise comprennent le secteur des circuits intégrés, le secteur des applications intégrées de navigation Beidou et le secteur des services de construction et d’exploitation de villes intelligentes.
Au cours de la période de déclaration 2021, les activités du secteur des circuits intégrés de la compagnie ont généré 341 millions de RMB de revenus (+ 63,66%), une marge brute de 63,73% (+ 8,95%), Représentant 42,99% des revenus totaux (+ 6,88 PCTs), principalement en raison de la croissance de La demande du marché dans l’industrie des circuits intégrés et de la promotion active de la production et de la livraison de produits. Les produits IC de l’entreprise sont des circuits hybrides analogiques numériques, principalement pour traiter les signaux analogiques et numériques des produits hybrides analogiques numériques. Les produits de circuits intégrés haut de gamme conçus et développés par l’entreprise sont divisés en vidéo, navigation et communication. Il est divisé en classe RF, classe interface et classe SOC par fonction. À l’heure actuelle, des centaines de produits de six séries clés ont été mis au point, y compris des dispositifs clés Beidou, des convertisseurs, des radios logicielles (SDR), des synthétiseurs de fréquences, des interfaces vidéo et des MMIC multifonctionnels au silicium. Chaque produit occupe une position dominante dans le domaine de la segmentation, améliore continuellement la qualité du produit, renforce l’investissement dans la recherche et le développement et maintient le statut de fournisseur principal de composants de base dans les domaines connexes.
Parmi eux, la bande de base Beidou 3 développée par l’entreprise a percé les technologies clés dans les domaines de la dynamique, de la précision, de la sensibilité et de l’anti – interférence, a réalisé la navigation et le positionnement mondiaux et la fonction de communication voix / image / message court, a réussi le test de L’Unit é utilisateur et est entré dans le Répertoire de sélection de modèle; Les ventes et les ventes de produits dans les principales catégories de l’entreprise, y compris la réception et la réception de radiofréquences, l’interface vidéo et la transmission à grande vitesse, ont maintenu une forte tendance à la croissance; L’entreprise a progressivement mis en place la technologie de transmission vidéo à grande vitesse existante pour les marchés des cabines intelligentes et des véhicules sans pilote.
Au cours de la période visée par le rapport 2021, les activités terminales et d’exploitation de Beidou ont généré un revenu de 305 millions de RMB (+ 21,83%), une marge brute de 60,78% (+ 2,57%), Représentant 38,47% du chiffre d’affaires total (- 4,95 PCTs), principalement en raison de La mise en réseau du système mondial Beidou, de l’intensification des ventes sur le marché des produits clés et de l’accélération du lancement de nouveaux produits, de la promotion active du mode d’application de Beidou +, et de la prise en compte du temps critique d’application et d’industrialisation du système Beidou. Les principaux produits, tels que le module général Beidou 3 et le terminal portatif / embarqué / maritime Beidou 3, ont été mis au point et mis en production. Entre – temps, l’entreprise met progressivement sur le marché des produits de nouvelle génération basés sur la surveillance des catastrophes, le sauvetage d’urgence, l’amélioration des fondations, la conduite intelligente, les villes intelligentes et d’autres industries et applications de consommation de masse.
En outre, l’entreprise s’appuie sur la création du « Beidou spatio – temporal Traffic Big Data Research Center » avec l’Université de Jiaotong du Sud – Ouest pour construire des produits de sector – forme de l’industrie des transports et espère réaliser des applications par lots sur les marchés clés.
Nous croyons qu’avec l’avancement régulier du plan de construction de Beidou dans le cadre du « quatorzième plan quinquennal » et le développement de la « nouvelle infrastructure » superposée, l’échelle des projets d’achat final et d’intégration de systèmes s’est considérablement améliorée. Avec le développement futur du Service spatio – temporel et du nouveau mode d’affaires de l’industrie de « Beidou », on s’attend à ce que la valeur de la production des services en aval continue de croître rapidement et devienne le principal point de croissance de la valeur de la production. L’industrie principale de l’entreprise devrait bénéficier de l’amélioration de la demande de l’industrie et de l’amélioration des performances.
Au cours de la période visée par le rapport 2021, les activités de services de construction et d’exploitation de villes intelligentes de la compagnie ont généré 144 millions de RMB de revenus, en hausse de 23,63% d’une année sur l’autre, avec une marge brute de 31,51% (- 7,93%), Représentant 18,21% (- 2,04 PCTs) du chiffre d’affaires total, principalement en raison de l’exploitation active du marché des produits vidéo et de la promotion de l’avancement de la construction et de l’acceptation du projet. Au cours de la période considérée, l’entreprise a mis l’accent sur l’expansion des projets de reconstruction du réseau Skynet dans les régions locales dominantes du Sichuan et a remporté avec succès l’appel d’offres pour certains districts et comtés de Chengdu et d’autres projets de reconstruction et de modernisation du réseau Skynet. À l’heure actuelle, l’entreprise dispose d’un système et d’une série de produits et de solutions vidéo seulement. Avec le Sichuan comme centre, elle a développé de nombreux projets de sécurité intelligents tels que Smart City, Skynet et Snow Bright Project dans la région du Sud – Ouest. Des percées sur le marché ont été réalisées dans le développement de caméras de capture mobiles, de produits aéroportuaires, d’inspecteurs intelligents en ligne, de produits de cartes à puce, de podiums photoélectriques aéroportés et d’autres produits. L’orientation technologique a fait progresser l’innovation technologique et l’innovation de modèle dans l’application de l’intelligence artificielle et s’est efforcée de passer du fournisseur de solutions pour l’industrie de la vision informatique et de l’électromécanique optique au fournisseur de solutions et au fournisseur de services pour l’intelligence artificielle.
Les incitations au capital montrent la confiance dans le développement et les objectifs d’évaluation guident l’amélioration rapide des performances.
En décembre 2021, la compagnie a adopté un régime d’incitation à l’achat d’actions restreintes, qui accorde 11,2 millions d’actions restreintes de catégorie II à 46 sujets d’incitation admissibles à l’octroi au prix de 19,76 RMB par action, soit 2% du capital social total. Ce plan d’incitation a des objectifs relativement élevés en matière d’évaluation du rendement de l’entreprise, ce qui, à notre avis, démontre la confiance ferme de l’entreprise dans le développement futur. Le plan mettra en place et améliorera encore le mécanisme d’incitation à long terme de l’entreprise, attirera et retiendra d’excellents talents, mobilisera pleinement l’enthousiasme des administrateurs, des cadres supérieurs et de l’épine dorsale de l’entreprise, combinera efficacement les intérêts des actionnaires, les intérêts de l’entreprise et les intérêts personnels de l’équipe de base, fera en sorte que toutes les parties prêtent attention au développement à long terme de l’entreprise, et assurera la réalisation de la stratégie de développement et des objectifs opérationnels de l’entreprise. Graphique: exigences en matière d’évaluation du rendement au niveau des sociétés d’actions restreintes
Conseils en matière d’investissement
Nous croyons que (1) avec l’augmentation de la prospérité de l’industrie Beidou et l’amélioration des exigences en matière de quantité et de performance des produits IC pour tous les types de terminaux intelligents, ainsi que la superposition de l’influence de facteurs incertains externes tels que les différends commerciaux, la voie de la localisation des puces et D’autres est davantage prise en compte, et la demande future d’IC de haute performance dans les domaines d’application en aval tels que l’aérospatiale, la navigation, les communications 5G, l’informatique, l’électronique automobile et l’IA sera encore libérée et améliorée. Et maintenir un certain taux de croissance de l’échelle pendant une longue période. Dans le même temps, sous l’impulsion du développement de la « nouvelle infrastructure », l’échelle des projets d’achat final et d’intégration des systèmes a considérablement augmenté et on s’attend à ce que la valeur de la production des services en aval continue de croître rapidement. Selon le livre blanc sur le développement de l’industrie des services de navigation et de localisation publié à Beijing par China Spacesat Co.Ltd(600118) L’entreprise est principalement une entreprise de composants de base en amont, dont la valeur de production en amont représentera environ 9,52% de la valeur de production totale de la chaîne industrielle en 2020. L’industrie principale de l’entreprise devrait bénéficier de la libération de la demande en aval, de l’amélioration de la demande industrielle et de l’amélioration du niveau de performance;
Contrats confirmés de grande valeur existants: le montant des recettes correspondant aux obligations d’exécution qui ont été signées mais qui n’ont pas été exécutées ou qui n’ont pas été exécutées à la fin de la période de référence est de 912 millions de RMB, qui devraient être exécutées avant le 31 décembre 2024;
La confiance de l’entreprise dans le développement futur est démontrée par des objectifs élevés d’évaluation du rendement grâce à des incitatifs restrictifs au capital. Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 1,2 milliard de RMB, 1,835 milliard de RMB et 2 685 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 220 millions de RMB, 328 millions de RMB et 431 millions de RMB, et le SPE sera de 0,39 RMB, 0,59 RMB et 0,77 RMB, respectivement. Nous donnons une note d ‘« achat » avec un prix cible de 25,35 RMB, ce qui correspond à 65, 43 et 33 fois PE des revenus prévus de 2022 à 2024.
Conseils sur les risques: fluctuation des prix et de l’offre des matières premières, développement des entreprises moins que prévu, processus de règlement des litiges de l’entreprise moins que prévu
