North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) ( North Industries Group Red Arrow Co.Ltd(000519) )
Événement: le 18 avril, la compagnie a divulgué son rapport annuel 2021. Au cours de la période visée par le rapport, la compagnie a réalisé un bénéfice d’exploitation de 7514 milliards de RMB (+ 16,26%), un bénéfice net attribuable à la société mère de 485 millions de RMB (+ 76,66%), un bénéfice de base par action de 0,35 RMB (+ 76,72%), un Rao de 5,54% (+ 2,24 PCTs), une marge brute de 20,74% (+ 3,16 PCTs) et une marge nette de 6,46% (+ 2,21 PCTs).
Principaux points d’investissement:
La croissance rapide du bénéfice net de la société est principalement due au fait que la société a réalisé un bénéfice d’exploitation de 7514 milliards de RMB (+ 16,26%) et un bénéfice net de 485 millions de RMB (+ 76,66%) pour la société mère au cours de la période considérée, principalement en raison de l’augmentation de l’activité des matériaux super durs; Entre – temps, le Rao (5,54%, + 2,25 PCTs), la marge brute (20,74%, + 3,16 PCTs) et la marge nette (6,46%, + 2,21 PCTs) de la société ont tous été améliorés. Nous croyons que la principale raison en est que la plus grande contribution des bénéfices de l’entreprise de matériaux super durs (bénéfice net de 657 millions de RMB, + 60,24%) avec une marge brute plus élevée (43,45%, + 6,14 PCTs) et la proportion des revenus de l’entreprise dans les revenus totaux (32,03%, + 2,30 PCTs) est restée stable.
En ce qui concerne les dépenses, au cours de la période considérée, les dépenses de la société se sont élevées à 871 millions de RMB (+ 17,43%), principalement en raison de la croissance rapide des dépenses de vente (62 000 RMB, + 34,22%) et des dépenses de gestion (523 millions de RMB, + 22,59%), ainsi que de l’augmentation du taux des dépenses de vente (0,83%, + 0,11 PCTs) et des dépenses de gestion (6,96%, + 0,36 PCTs); Le taux de d épenses de R & D (4,59%, – 0,23 PCTs) a diminué; Les charges financières se sont élevées à – 59 millions de RMB (période précédente – 43 millions de RMB), principalement sous forme d’intérêts créditeurs.
Dans le même temps, nous notons que les engagements contractuels de la société (945 millions de RMB, + 199,29%) ont considérablement augmenté au cours de la période considérée, principalement en raison de l’augmentation des paiements reçus des clients, ce qui indique que la société a suffisamment de commandes en main et que les résultats futurs maintiendront Une bonne tendance à la croissance.
Les résultats du premier trimestre de 2022 ont commencé de façon stable et le bénéfice net a atteint un sommet record au cours de la même période.
Le 1er avril 2022, la compagnie a publié un aperçu des résultats du premier trimestre de 2022. On estime que le bénéfice net attribuable à la société mère au premier trimestre de 2022 sera de 240 millions de RMB à 280 millions de RMB, en hausse de 148,14% – 189,50% d’une année sur l’autre, atteignant un Sommet historique pour la compagnie au cours de la même période. Au cours de la période considérée, la forte augmentation des résultats d’exploitation de la société d’une année sur l’autre est principalement due aux produits de matériaux superdurs, la demande globale du marché des produits est restée vigoureuse et les prix de vente ont augmenté de façon significative par rapport à la même période de l’année précédente; La construction d’équipements militaires a d’abord formé une situation opérationnelle de production équilibrée.
Les activités de l’entreprise comprennent principalement le secteur des équipements spéciaux, le secteur des matériaux superdurs, le secteur des véhicules spéciaux et des pièces automobiles.
Opérations de matériel spécial
L’activité militaire de l’entreprise est axée sur la recherche et le développement et la fabrication de munitions intelligentes, couvrant de nombreux domaines d’armes et d’équipements tels que les obus de grand calibre, les roquettes et les sous – munitions, qui peuvent répondre aux exigences de production de différentes munitions et se situent au niveau avancé de la Chine. Au cours de la période considérée, ce segment a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4388 milliards de RMB (+ 15,05%) représentant 58,40% du chiffre d’affaires total (- 0,62 PCTs) et une marge brute de 10,70% (+ 0,82 PCTs). Les activités d’équipement spécial comprennent principalement cinq filiales à part entière de munitions, dont jiangji special, North East, North Hongyu, North Binhai et North Hongyang, qui ont toutes été injectées dans des sociétés cotées en 2016. Jiangji special a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2143 milliards de yuan (+ 14,91%) et un bénéfice net de 113 millions de yuan (- 11,72%), qui est la base de développement et de production de missiles, fusibles et munitions intelligentes en Chine. D’après les données financières de l’entreprise au cours des dernières années, la performance du secteur des produits militaires au cours des dernières années est principalement due à la contribution spéciale de la filiale jiangji.
La filiale North Hongyang a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 888 millions de RMB (+ 80,12%) et un bénéfice net de 243 millions de RMB (+ 235 millions de RMB au cours de la même période de l’année précédente), principalement dans les activités de transformation, de fabrication, de chargement, d’assemblage et d’assemblage final de produits militaires. La filiale nord – Est est la base de recherche et de production de fusées aériennes chinoises, d’ogives de missiles et de lanceurs de roquettes guidés à longue portée. North Hongyu produit et vend principalement divers types de dispositifs de mise à feu de munitions, divers types de sous – munitions, des ogives de roquettes et d’autres produits. Le 8 mars 2022, la société a annoncé que North Hongyu avait terminé l’acceptation de l’achèvement de tous les éléments de construction approuvés dans le cadre du « Projet de transformation technique de la ligne de production de XX machines ». La société se concentrera sur la résolution des problèmes tels que le retard de l’équipement de production et des moyens d’essai de North Hongyu et l’insuffisance de la capacité de production de machines, afin d’améliorer le niveau de fabrication numérique de En 2016 – 2021, les revenus d’équipement spécial de la compagnie ont augmenté de 149,04%, avec un taux de croissance composé de 20,02%.
Au cours des dernières années, les ventes de la série de missiles antichars de l’entreprise ont considérablement augmenté, la capacité de production est en pénurie, l’appel d’offres pour les obus guidés en 2020 a été couronné de succès, la conception a été finalisée et la demande de commandes futures est évidente. Entre – temps, en tant que principale entreprise nationale de maintien de la paix de l’industrie de l’armement, l’entreprise a reçu le prix spécial pour la contribution exceptionnelle des avantages économiques du Groupe industriel de l’armement en 2021 en raison de ses réalisations remarquables en 2021.
En juin 2021, un porte – parole du Ministère de la défense a révélé que la consommation de munitions dans l’ensemble de l’armée avait considérablement augmenté au cours du premier semestre de l’année et que la proportion d’entraînement dans les matières difficiles avait continué d’augmenter.
À notre avis, dans le contexte de l’amélioration globale de l’entraînement et de la préparation au combat de l’armée de terre et de l’intensification des exercices pratiques, les munitions, en tant qu’équipement consommable indispensable de l’armée de terre moderne, sont de véritables « consommables » de l’armée de terre, dont la demande devrait continuer d’augmenter régulièrement au cours de la période couverte par le quatorzième plan quinquennal, et dont les résultats futurs pourraient bénéficier ou inverser la situation actuelle en matière de pertes opérationnelles militaires. La demande d’entraînement au combat et de préparation au combat a entraîné une augmentation de la demande d’armes et d’équipement, ce qui constitue la logique sous – jacente du développement des activités militaires de l’entreprise au cours du « quatorzième plan quinquennal ».
Superhard materials Business
Les principaux produits de l’entreprise dans le domaine des matériaux superdurs sont le diamant synthétique et le NITRURE DE BORE CUBIQUE monocristallin et polycristallin, les matériaux composites, les diamants cultivés, le graphite de haute pureté et les produits. L’entreprise se classe au premier rang mondial en termes de production et de ventes de diamants synthétiques et de compétitivité globale. Les principales sociétés qui ont contribué à la performance de l’entreprise superhard materials sont Zhongnan Diamond Company, qui a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2407 milliards de RMB (+ 25,21%), un bénéfice net de 657 millions de RMB (+ 60,24%) au cours de la période considérée, et a contribué à l’échelle globale du bénéfice net de la société de 135,45% (- 13,63 PCTs), une marge brute de 43,45% (+ 6,14 PCTs) et une part des revenus dans le chiffre d’affaires total de 32,03% (+ 2,30 PCTs). Zhongnan Diamond est l’une des principales entreprises de haute qualité dans l’industrie des matériaux superdurs. Sa production et ses ventes de diamants industriels de premier plan et sa part de marché se classent constamment au premier rang mondial depuis de nombreuses années, et le NITRURE DE BORE CUBIQUE est le premier en Chine. À l’heure actuelle, l’entreprise peut produire de façon stable des cristaux simples de diamant cultivés à haute température et à haute pression de grande taille de moins de 30 carats, et peut fournir en vrac des produits diamantifères cultivés à haute température et à haute pression de haute qualité de plus de 3 carats.
La technologie de préparation des produits diamantifères cultivés par CVD a atteint le niveau international courant. La technologie de préparation des graines CVD par la méthode à haute température et à haute pression au niveau du centimètre a été maîtrisée, ce qui a jeté les bases de l’expansion de l’application du diamant fonctionnel.
Le GJEPC a publié des données sur les importations et les exportations de diamants indiens en mars 2022, et les importations et les exportations de diamants cultivés ont continué d’augmenter fortement au cours du mois. En mars, les importations et les exportations de diamants cultivés ont maintenu une croissance rapide: le volume des importations et des exportations de diamants cultivés en Inde a atteint 203 / 137 millions de dollars américains au cours du mois, soit + 157,10% / + 59,45% d’une année sur l’autre et + 30,97% / + 8,73% d’une année sur l’autre. Nous croyons que l’avantage du rapport qualité – prix des diamants cultivés est plus évident en raison de l’obstruction de la chaîne d’approvisionnement des diamants bruts naturels principalement en raison de facteurs géographiques, et le prix peut ou continuera d’augmenter. Les importations / exportations de diamants naturels se sont élevées à 20,37 / 2 199 millions de dollars, soit + 45,22% / + 3,08% d’une année sur l’autre et – 1,21% / + 11,12% d’une année sur l’autre; En outre, la perméabilité annuelle des diamants cultivés a augmenté régulièrement: Nous avons estimé que la proportion des importations / exportations de diamants cultivés en Inde par rapport aux diamants naturels au cours du mois de mars était de 9,97% / 6,23%, soit + 4,33 / + 2,20 PCTs d’une année sur l’autre; Au cours de l’exercice 2022 (avril 2021 – mars 2022), la proportion des importations / exportations de diamants cultivés était de 7,25% / 5,40%, soit + 1,52 / + 1,49 PCTs d’une année sur l’autre.
Nous croyons que les matériaux superdurs de l’entreprise, en tant que principale plaque de contribution aux bénéfices actuels de l’entreprise, ont l’avantage technique de l’ensemble du processus des produits de matériaux superdurs. En tant que premier producteur mondial de diamants industriels, il bénéficiera de la croissance de la demande de nouvelles infrastructures telles que le photovoltaïque et les semi – conducteurs en aval; En tant que premier producteur de diamants cultivés en Chine, il bénéficie de la maturité de la technologie de production de diamants de grand carat, des fabricants internationaux de bijoux de luxe dans l’industrie pour accroître la culture de la disposition des diamants et guider activement les habitudes de consommation, ainsi que de l’amélioration constante du paysage et de La perméabilité plus élevés de l’industrie du diamant cultivé à l’heure actuelle, ce qui devrait continuer d’élargir l’échelle de l’espace du marché.
Véhicules spéciaux et pièces automobiles
Les principaux produits des véhicules spéciaux et des pièces automobiles de l’entreprise comprennent les véhicules spéciaux, les pièces de moteur à combustion interne et les pièces de châssis, etc. Parmi eux, le chiffre d’affaires des véhicules spéciaux s’est élevé à 398 millions de yuan (- 5,52%), le chiffre d’affaires des pièces automobiles a augmenté régulièrement à 320 millions de yuan (+ 5,04%), les filiales principales comprennent Hongyu Special Motor Co., Ltd., North Binhai et Galaxy Power Co., Ltd., la part de marché des véhicules de transport de matériel de dynamitage se classe au premier rang en Chine et les ventes de véhicules de transport de la chaîne du froid se classent au premier rang en Chine. Le prototype de véhicule spécial de lutte contre l’incendie de l’UAV doit être finalisé. À l’avenir, l’entreprise utilisera les ressources des clients militaires et le système intégré de soutien des produits militaires internes pour se développer vers le marché des véhicules spéciaux de la police militaire. Nous croyons que la séparation des produits à faible valeur ajoutée et l’optimisation de l’ajustement structurel de l’entreprise dans le secteur des véhicules spéciaux contribueront au développement futur des performances.
Conseils en matière d’investissement
Nous croyons que: 1) au cours de la période couverte par le « quatorzième plan quinquennal », le niveau de construction de la qualité et de l’efficacité de la modernisation de la défense nationale et de l’armée de terre devrait être considérablement amélioré afin d’accélérer la mise à niveau et le développement de l’équipement d’armes et de l’orientation intelligente, et la performance des produits militaires de l’entreprise devrait continuer d’augmenter régulièrement;
Le diamant super dur Zhongnan est progressivement passé du diamant industriel au diamant de qualité décorative et au diamant de consommation, qui sera appliqué aux produits de haute qualité, et la valeur ajoutée des produits devrait augmenter; Entre – temps, avec le développement de nouvelles infrastructures (photovoltaïque, 5g, semi – conducteurs de quatrième génération, etc.), les matériaux superdurs briseront le mode de traitement de l’industrie et l’espace de marché futur sera disponible;
La séparation des produits à faible valeur ajoutée dans le secteur des véhicules spéciaux, l’optimisation de l’ajustement structurel et le développement vers l’armée et la police sont propices au développement futur des performances;
Selon le dossier des relations avec les investisseurs publié par la société en novembre 2020, la société a actuellement un plan d’incitation au capital, qui sera lancé à l’avenir lorsque les conditions seront mûres. On s’attend à ce que le Programme d’incitation au capital améliore encore la cohésion des employés et la stabilité de l’équipe, ce qui améliorera encore l’efficacité opérationnelle et améliorera la performance opérationnelle et la valeur intrinsèque de l’entreprise.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la compagnie de 2022 à 2024 sera de 10 240 millions de RMB, 13 324 millions de RMB et 17 639 millions de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 981 millions de RMB, 1 375 millions de RMB et 1 883 millions de RMB, et le SPE sera de 0,70, 0,99 et 1,35 RMB, respectivement. Nous maintenons la cote « buy » avec un prix cible de 28,00 RMB, ce qui correspond à 40, 28 et 21 fois PE des revenus prévus de 2021 à 2023.
Indice de risque: fluctuation des commandes de matériel spécial; Le marché en aval des matériaux super durs ne s’est pas développé comme prévu; L’ajustement structurel de l’activité des véhicules spéciaux n’a pas répondu aux attentes
