Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Principaux points d’investissement
Événement: la société a publié son rapport annuel et son rapport trimestriel, avec un chiffre d’affaires annuel de 8,04 milliards de RMB (- 35,9%) et un bénéfice net de 1,24 milliard de RMB (- 72,6%) pour la société mère. La baisse est principalement due à la forte base de revenus et de marges bénéficiaires causée par l’éclatement de la demande de produits liés à la prévention des épidémies au cours des 20 dernières années; 22q1 a enregistré un chiffre d’affaires de 2,32 milliards de yuan (+ 2,4%) et un bénéfice net pour les mères de 357 millions de yuan (- 25,7%), la baisse du bénéfice Q1 étant principalement liée à la baisse d’une année sur l’autre des commandes de produits de protection à l’étranger.
Consommables médicaux: la forte demande à l’exportation affecte le taux de croissance apparent, l’expansion des canaux d’affaires en Chine est agréable, et les pansements haut de gamme sont combinés avec longtai Medical strength.
En 2021, le chiffre d’affaires des consommables médicaux de l’entreprise s’élevait à 3,92 milliards de RMB (- 56%), dont 1,69 milliard de RMB (- 72%), principalement en raison de la baisse de la demande de produits de lutte contre la maladie, tandis que les ventes intérieures ont bénéficié de l’amélioration de la marque. Le chiffre d’affaires des canaux hospitaliers en Chine s’est élevé à 1,25 milliard de RMB (+ 12,5%), couvrant 4 000 canaux de 3 000 extensions. Le terminal médical C de la Chine (pharmacie + Commerce électronique) a dépassé 1 milliard de RMB (en hausse d’un seul chiffre d’une année sur l’autre, en hausse de 400% par rapport à 19 ans). En ce qui concerne les produits, en 2021, les revenus des produits de protection contre la maladie, de contrôle sensoriel chirurgical, de désinfection, de nettoyage et de soins traditionnels des plaies ont diminué de 66% / 37% / 24% / 5%, tandis que les revenus des produits de pansement haut de gamme ont augmenté de 23%. En raison de la baisse des prix unitaires causée par la baisse de la demande de produits liés à la lutte contre la maladie, la marge brute des consommables médicaux a diminué de 14,0pp à 47,5% d’une année sur l’autre en 21 ans.
Au 22q1, le chiffre d’affaires des consommables médicaux s’élevait à 1407 milliard de RMB (- 1,7%), dont 328 millions de RMB (- 48%, principalement liés à la base élevée causée par la livraison de commandes à l’étranger à prix élevé au 21q1), 1079 milliard de RMB (+ 34%) de ventes intérieures, l’augmentation de la demande intérieure de lutte contre les épidémies au Q1 et la pénurie de produits, y compris une augmentation de 59% des revenus des hôpitaux chinois et la stabilisation des revenus des canaux de commerce électronique (hors ligne d’approvisionnement prioritaire).
En avril, la société a annoncé l’acquisition de 55% des capitaux propres de longtai Medical, qui devrait être consolidée au troisième trimestre. Longtai Medical a été fondée en 2012. Wu Kangping, le fondateur, a plus de 20 ans d’expérience clinique, conçu et innové une variété de pansements de plaie haut de gamme, et a activement développé des produits tels que la stomie domestique, les soins de plaie et la gestion de la peau. Le taux de croissance composé du revenu / bénéfice net de 19 à 21 ans est de 15% / 14%. Le taux de bénéfice net en 2021 est de 24%. Parmi les revenus, 70% + sont le revenu de l’OEM agent sur les marchés américain et européen, et le reste est vendu par les marques OEM locales et innomed. En 2021, le revenu médical de longtai / bénéfice net / bénéfice non net déduit est de 355 / 0,86 / 82 millions de RMB. Cette fois – ci, il s’associe fortement à longtai dans le domaine des pansements haut de gamme. Grâce à sa force de marque, à sa base de 35 millions de membres, à des canaux de vente plus solides et à la gestion de la chaîne d’approvisionnement numérique, longtai sera en mesure de renforcer encore sa position de leader dans le domaine des pansements haut de gamme.
Les produits de consommation sains fleurissent en plusieurs points dans tous les canaux, et les produits textiles sont en tête de la croissance:
21 le chiffre d’affaires annuel des produits de consommation pour la vie saine s’est élevé à 4,05 milliards de RMB (+ 15,3%), avec une marge brute de 52,2% (- 3,0 PP, sous la pression de la hausse des coûts). Si l’on exclut les produits liés aux masques, le chiffre d’affaires des autres produits a augmenté de 24,8%.
21 ans de sous – canaux: 1) Le chiffre d’affaires des magasins hors ligne s’est élevé à 1,23 milliard de RMB (+ 29,3%), dont les ventes ont augmenté de 15% après plus de 2 ans d’ouverture, tandis que 81 nouveaux magasins ont été ajoutés au cours de l’année (ventes directes 63, franchisage 18), et le nombre de magasins a atteint 345 (dont 320 à l’époque du coton et 10 à Jinliang life); Le chiffre d’affaires des supermarchés commerciaux s’est élevé à 203 millions de RMB (+ 51%), avec plus de 380 magasins nouvellement ajoutés au cours de l’année, Better Life Commercial Chain Share Co.Ltd(002251) 239 magasins et plus de 4000 points de vente de watsons travaillant ensemble; Le chiffre d’affaires du commerce électronique s’est élevé à 2,54 milliards de RMB (+ 8,7%), dont 560 millions de RMB (+ 45%) provenant de sectorformes privées telles que les sites Web officiels et les applets, 35 millions de RMB de membres de l’ère du coton et 16,84 millions de RMB de membres de L’industrie privée à la fin de l’année 21.
En ce qui concerne les sous – produits, les revenus des produits textiles / non tissés ont augmenté de 43% / – 2% au cours des 21 dernières années, représentant 47% / 53%, les revenus des produits non tissés ont augmenté de 9,6 milliards de yuans (+ 2%), les serviettes hygiéniques de 550 millions de yuans (+ 32%), les revenus des serviettes mouillées et d’autres produits non tissés ont diminué de 17% / 26%, les revenus des produits textiles pour bébés et enfants / vêtements pour bébés et enfants / vêtements pour adultes / autres produits textiles ont augmenté de 30% / 39% / 52% / 46%, respectivement. Incarner l’amélioration de la force de la marque, la qualité de vie à domicile dans le contexte de la demande croissante des clients pour le concept de coton.
22q1, le chiffre d’affaires du secteur des modes de vie sains s’élevait à 890 millions de RMB (+ 8,8%), tandis que le chiffre d’affaires des magasins hors ligne a augmenté de 14,3% sous la pression de l’épidémie dans les sous – canaux, principalement en raison de la croissance et de l’amélioration des mêmes magasins, tandis que le chiffre d’affaires des supermarchés a augmenté de 45,5%, en raison des nouvelles contributions des clients telles que Great Resources, watsons et Yonghui; En ce qui concerne le commerce électronique, les revenus ont diminué de 8,0% en raison des contraintes logistiques et de la baisse du trafic des sectorformes traditionnelles, mais les revenus des sites Web officiels et des applets des sectorformes autonomes ont augmenté de 29,4% en même temps; Entre – temps, la rentabilité des entreprises de biens de consommation sains a été améliorée grâce à la réduction des rabais de détail et au contrôle des coûts.
Prévision et évaluation des bénéfices: Compte tenu de l’impact à court terme de l’épidémie sur la logistique et la consommation finale, nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel de l’entreprise de 22 / 23 / 24 sera de 91 / 106 / 12,3 milliards de RMB, avec un bénéfice net de 13,5 / 15,9 / 1,84 milliards de RMB et un bénéfice net de + 9% / + 17% / + 16% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à PE 19 / 16 / 14x en tant que principal consommateur de consommables médicaux et de biens de consommation sains, ce qui mérite une attention soutenue, compte tenu de la croissance des performances et de la prime d’évaluation interbancaire relative, Maintenir la cote « surpoids ».
Conseils sur les risques: 1) risque de friction commerciale; Le risque de modification des normes industrielles; Risque d’impact sur l’environnement de consommation causé par l’incident du cygne noir
