Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) ( Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
Principaux points d'investissement
Événement: 1) la société a publié le rapport annuel 2021 et a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 1,29 milliard de RMB en 2021, en hausse de 24,4% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net de la société mère s'est élevé à 830 millions de RMB, en hausse de 103,3% par rapport à l'année précédente; Le bénéfice net non attribuable à la mère s'élevait à 560 millions de RMB, en hausse de 37,8% par rapport à l'année précédente; Les flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation se sont élevés à 130 millions de RMB, en baisse de 64,7% par rapport à l'année précédente. La société a publié le rapport trimestriel de 2022 et a réalisé un chiffre d'affaires d'exploitation de 270 millions de RMB au 22q1, en hausse de 12,5% d'une année sur l'autre; Réaliser un bénéfice net de 140 millions de RMB, en hausse de 34,6% par rapport à l'année précédente; Réaliser un bénéfice net de 120 millions de RMB, en hausse de 24,6% d'une année sur l'autre; Les flux de trésorerie nets provenant des activités opérationnelles se sont élevés à 110 millions de RMB, en baisse de 76% d'une année sur l'autre.
Au cours des 21 dernières années, la capacité de production a augmenté rapidement et le rendement à court terme a été sous pression en raison de l'épidémie. Sur une base trimestrielle, le chiffre d'affaires trimestriel unique de 21q1 / Q2 / q3 / Q4 de la société est de 2,4 / 3,2 / 2,3 / 500 millions de RMB (+ 51% / + 8,5% / - 38,3% / + 135,9%), et le bénéfice net attribuable à la société mère est de 1 / 1,5 / 3,3 / 250 millions de RMB (+ 54,9% / + 28,7% / + 105,7% / + 282,3%). Parmi eux, la croissance rapide des revenus et des bénéfices au 21q4 est principalement due à l'augmentation de la capacité de conception de 2 millions de pièces de l'atelier no 2 de l'entreprise après l'achèvement et la mise en service, et l'expansion de la production a entraîné une augmentation rapide des performances. Le ralentissement de la croissance au 22q1 est principalement dû à la fréquence des épidémies sporadiques à l'échelle nationale, aux contraintes logistiques locales et aux ressources médicales limitées en matière de lutte contre la maladie, ainsi qu'au ralentissement de la croissance en raison de la performance élevée de 21q1. En ce qui concerne l'année à venir, si l'impact de l'épidémie s'estompe progressivement, l'entreprise espère atteindre l'objectif d'incitation au capital en augmentant la capacité de production et les canaux de vente. La baisse des flux de trésorerie opérationnels nets de l'entreprise au cours des 21 dernières années et du 22q1 est principalement attribuable à l'augmentation des réserves matérielles et au paiement des salaires des employés. Du point de vue de la rentabilité, la marge brute de la société en 2021 est restée stable à 93,5% (- 0,43 PP). Le taux des frais de vente était de 31,9% (- 3,8 PP), principalement en raison de l'expansion progressive du volume des ventes de l'entreprise et de l'effet d'échelle. Le taux des frais généraux est resté stable à 6,7% (- 0,44 PP). Le taux de d épenses de R & D est de 6,1% (+ 0,5 PP), principalement en raison de l’augmentation des dépenses de l’entreprise pour les projets cliniques. Le taux des charges financières de - 1,64% (- 0,5 PP) est principalement dû à l'augmentation des intérêts créditeurs sur les dépôts. Compte tenu des facteurs ci - dessus, après déduction des bénéfices et pertes non récurrents, le taux d'intérêt net de la société en 2021 est de 43,4% (+ 4pp), avec une augmentation significative de la rentabilité.
L'expansion de la capacité de production de semis diploïde exclusif en Chine est attendue. L'innocuité et l'immunogénicité du vaccin contre la rage à cellules diploïdes humaines sont meilleures. Avec l'augmentation de la demande, il y a beaucoup de place pour la croissance future. Le vaccin antirabique diploïde humain de la société a été mis sur le marché en 2014 et est toujours exclusif en Chine. En tant que première entreprise de production en Chine, l'entreprise dispose d'un processus de production mature, d'une qualité de produit stable et d'un avantage de premier plan dans les produits et les ventes, couvrant 1956 CDC dans tout le pays. La capacité d'investissement de l'entreprise devrait être mise en service de 2023 à 2024, passant de 5 à 11 millions d'unités par an. La capacité doublera et les revenus devraient augmenter de façon synchrone. Entre - temps, on s'attend à ce que le taux des dépenses de vente diminue graduellement et que la qualité des bénéfices augmente régulièrement.
Le pipeline R & D met l’accent sur la mise en place d’un vaccin polyvalent avec des attributs d’innovation remarquables. Jusqu'à présent, l'entreprise a 10 projets en cours. Nous avons une vision prospective de la R & D des vaccins, nous nous concentrons sur la r ésolution de la demande non satisfaite de la Chine dans l’industrie actuelle des vaccins, nous améliorons la capacité de R & D de l’entreprise par l’intermédiaire de sectorformes technologiques multiples telles que la sector - forme protéique recombinante, nous investissons dans la technologie de l’arnm, et nous mettons en place des vaccins polyvalents tels que le vaccin hexavalent contre le norovirus, le vaccin conjugué quadrivalent contre la méningite et le vaccin quadrivalent contre la grippe par pulvérisation nasale
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d'investissement. On estime que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 850 millions de RMB, de 1,2 milliard de RMB et de 1,33 milliard de RMB respectivement de 2022 à 2024, et que le bénéfice net attribuable à la mère sera de 17% au cours des trois prochaines années, ce qui maintiendra la cote d '« achat ».
Les résultats suggèrent que le taux d'augmentation de la production de vaccins contre la rage diploïde humaine n'est pas aussi rapide que prévu. Les stocks de la société ne sont pas suffisants pour couvrir le risque de fluctuation saisonnière des ventes; Risque d'une structure de produit unique.
