Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) ( Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) )
Événement: le 21 avril, Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 18 342 milliards de RMB, en hausse de 44,81% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 1644 milliard de RMB, en hausse de 96,87% d’une année sur l’autre, et a augmenté de 25,16% d’une année sur l’autre après déduction de la dépréciation de l’achalandage; Après déduction du bénéfice net non attribuable à la société mère s’élevait à 1427 milliard de RMB, en hausse de 141,55% d’une année sur l’autre, et après déduction de la dépréciation de l’achalandage, il a augmenté de 32,72% d’une année sur l’autre. Au cours du trimestre 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 5117 milliards de RMB, en hausse de 24,16% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 427 millions de RMB, en hausse de 359,61% d’une année sur l’autre et de 33,3% d’une année sur l’autre, à l’exclusion de la dépréciation de l’achalandage; Après déduction de la dépréciation de l’achalandage, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 314 millions de RMB, en hausse de 231,01% d’une année sur l’autre, et a augmenté de 27,95% d’une année sur l’autre après déduction de la dépréciation de l’achalandage. En outre, au premier trimestre de 2022, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 4540 milliards de RMB, en hausse de 20,05% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 443 millions de RMB, en hausse de 15,11% par rapport à l’année précédente; Après déduction des bénéfices nets non attribuables à la société mère, 382 millions de RMB, en hausse de 20,30% par rapport à l’année précédente.
Les catégories de base à haut potentiel sont maintenues à un niveau élevé d’augmentation et les ventes intérieures et extérieures sont synergiques pour stimuler la croissance à long terme.
Par catégorie, en 2021, les revenus des canapés, des produits de lit, des produits intégrés et des produits personnalisés étaient respectivement de 92,67 / 33,38 / 31,40 / 660 millions de RMB, soit une augmentation annuelle de 44,51% / 42,75% / 41,13% / 44,80%. L’entreprise a mis en place une matrice complète de produits haut de gamme, moyen et bas de gamme, et a accéléré l’expansion par l’intégration de catégories et le modèle de développement Multi – marques. Parmi eux, natuzzi a réalisé un chiffre d’affaires de 753 millions de RMB, en hausse de 51,4% par rapport à L’année précédente; Lazboy a réalisé un chiffre d’affaires de 500 millions de RMB, en hausse de 61,3% par rapport à l’année précédente; Tianxi a réalisé un chiffre d’affaires de 300 millions de RMB, en hausse de 183% par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne la Sous – région, 1) en 2021, les ventes intérieures ont atteint 10 712 milliards de RMB, soit une augmentation annuelle de 40,05%; 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 2736 milliards de RMB, en hausse de 15,08% d’une année sur l’autre. En raison de l’épidémie, certaines commandes n’ont pas pu être expédiées et devraient être reportées à Q2 pour confirmer les revenus. Au cours des 21 dernières années, les principaux types de canapés et de matelas du commerce intérieur ont augmenté régulièrement, respectivement de 32,24% et 51,2% d’une année sur l’autre; Le volume de meubles personnalisés a augmenté de 44,8% d’une année sur l’autre; Les recettes d’exportation se sont élevées à 6918 milliards de RMB, en hausse de 48,68% par rapport à l’année précédente; 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 1655 milliard, en hausse de 28,02% par rapport à l’année précédente. L’entreprise a investi dans l’usine mexicaine au cours des 21 dernières années, contribuant efficacement au développement rapide des activités de matelas du commerce extérieur.
La mise à niveau continue du modèle de magasins diversifiés et la construction de canaux raffinés progressent régulièrement.
L’entreprise adhère à la stratégie de Canal “1 + n + X”, consolide les avantages des magasins professionnels de catégorie, accélère la vitesse d’intégration de la disposition des grands magasins et explore continuellement le canal X. À la fin de 2021, le nombre de magasins physiques de l’entreprise était de 6456, soit une baisse de 235 par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’optimisation de l’état des magasins et de l’intégration des séries, et de nombreux magasins individuels ont été transformés en grands magasins et en magasins complets. L’entreprise construit de nombreux centres régionaux de vente au détail, en fonction de la situation régionale pour fournir des ressources précises, et donne aux terminaux le droit de prendre des décisions souples pour ajuster les produits et les méthodes de commercialisation. Entre – temps, l’entreprise met en place un système d’information pour les magasins, normalise les liens d’entreposage, de logistique et de distribution et améliore la capacité de service au détail.
La rentabilité globale est restée stable et le contrôle des dépenses a donné de bons résultats.
En ce qui concerne la rentabilité, la marge brute globale de la société a été de 28,87% au cours des 21 dernières années, en baisse de 1,10 PCT par rapport à l’année précédente (sur la base d’un calibre comparable ajusté selon les normes comptables de réduction, voir ci – dessous). Après exclusion de l’influence des frais de transport maritime perçus et payés par la société, la marge brute a diminué de 0,68 PCT. Parmi eux, la marge brute du commerce intérieur de la compagnie était de 34,5%, en baisse de 1,21 PCT par rapport à l’année précédente, principalement en raison de l’ajustement du fret aux coûts d’exploitation et de l’ajustement de la structure du fret selon les nouvelles normes comptables. La marge brute globale de 2022q1 était de 29,85%, en hausse de 0,65 PCT par rapport à l’année précédente.
En ce qui concerne les dépenses de la période, le taux des dépenses de la période de 21 ans était de 18,57%, en baisse de 0,90 PCT par rapport à l’année précédente, tandis que le taux des dépenses de vente / gestion / R & D / financement était de 14,74% / 1,79% / 1,65% / 0,39%, en hausse de + 0,29 / – 0,56 / + 0,02 / – 0,65 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de la compagnie au cours de la période 2022q1 était de 18,33%, en baisse de 2,97 PCT par rapport à l’année précédente. Sous l’influence globale, le taux d’intérêt net de la société sur 21 ans est de 9,27%, en hausse de 2,43 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux d’intérêt net de 2022q1 était de 10,09%, en baisse de 0,07 PCT par rapport à l’année précédente. Avec l’optimisation de la structure des produits et la mise en œuvre de la politique d’augmentation des prix, la rentabilité globale de l’entreprise devrait encore augmenter.
En ce qui concerne les flux de trésorerie, la compagnie a réalisé des flux de trésorerie opérationnels nets de 2 041 milliards de RMB en 21 ans, en baisse de 6,41% par rapport à l’année précédente. 2022q1 a réalisé des flux de trésorerie opérationnels nets de 530 millions de RMB en raison de l’assouplissement des délais de collecte des concessionnaires et de la diminution des passifs contractuels sous l’influence de la situation épidémique en Chine.
Conseils d’investissement: l’équipe de gestion de Software leader est excellente, l’effet de la réforme du Centre de vente au détail régional est de plus en plus évident, trois nouvelles catégories à haut potentiel stimulent la croissance, et la croissance à long terme est prévisible. Avec l’optimisation de la structure industrielle, la part de marché devrait encore augmenter. Nous prévoyons que le revenu d’exploitation de Jason Furniture (Hangzhou) Co.Ltd(603816) 2022 – 2024 sera de 221,49, 267,72 et 321194 milliards de RMB, avec une croissance annuelle de 20,76%, 20,87% et 20,25%; Le bénéfice net attribuable à la société mère est de 20,96, 25,15 et 3053 milliards de RMB, en hausse de 25,93%, 19,98% et 21,39% d’une année sur l’autre, ce qui correspond à un pe de 18,0x, 15,0x et 12,3x, ce qui maintient la cote d’investissement de buy – A.
Conseils sur les risques: le développement de nouvelles catégories et de nouveaux canaux n’est pas aussi bon que prévu; Risque de fluctuation des prix des matières premières; Risque à la baisse des ventes immobilières; Risque accru de concurrence industrielle, etc.
