Jinneng Science&Technology Co.Ltd(603113) ( Jinneng Science&Technology Co.Ltd(603113) )
L’augmentation des coûts a nui aux résultats du quatrième trimestre et l’écart de prix s’est élargi & de nouveaux projets devraient corriger les résultats. Maintenir la cote d’achat
La société a publié un rapport annuel et réalisé un chiffre d’affaires de 11,98 milliards de RMB en 2021, soit + 58,7% d’une année sur l’autre; Réaliser un bénéfice net de 940 millions de RMB pour la société mère, soit + 5,1% d’une année sur l’autre; Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires de 4,06 milliards de RMB, soit + 88,4% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net de – 200 millions de RMB, soit – 178,9% d’une année sur l’autre. Après la mise en service des oléfines, la réduction de l’écart de prix entre le propylène et le propane a entraîné une baisse des résultats du Q4. Selon l’écart de prix des produits et la mise en service de nouveaux projets, nous avons réduit les prévisions de bénéfices et ajouté de nouvelles prévisions pour 2024. Nous prévoyons réaliser un bénéfice net de 13,0 (valeur précédente 20,5) / 16,0 (valeur précédente 20,7) / 2,12 milliards de RMB en 2022 – 2024, en hausse de 39,4% / 22,8% / 32,7% d’une année sur l’autre; EPS est RMB 1,52 / 1,87 / 2,48, ce qui correspond au cours actuel des actions, PE est 7,1 / 5,8 / 4,3 fois. On s’attend à ce que l’exploitation de la phase I à Qingdao soit mature, ce qui réduira les coûts et augmentera l’efficacité, que la construction de la phase II progresse de façon ordonnée et que l’écart de prix entre le propylène et le propane s’élargisse, que l’entreprise soit optimiste quant à la restauration des bénéfices et que la cote d ‘« achat » soit maintenue.
Les bénéfices du coke ont légèrement diminué, les bénéfices du noir de carbone ont augmenté et la PDH a temporairement ralenti les résultats.
Le bénéfice du coke a légèrement diminué: le volume total des ventes de produits de l’omble de houille s’est élevé à 2 308000 tonnes, soit – 5,9% d’une année sur l’autre, la marge brute a été de 21,1%, en baisse de 1,9% d’une année sur l’autre, le prix du charbon brut a augmenté de 63,9% d’une année sur l’autre, et le bénéfice des produits de l’omble de houille a légèrement diminué en Le prix de la quantité de noir de carbone a augmenté: avec la mise en service de 480000 tonnes de noir de carbone vert à Qingdao, les ventes annuelles de noir de carbone ont atteint 456000 tonnes, en hausse de 24,4% d’une année sur l’autre. Le prix de la tonne a atteint 6 575 Yuan / tonne, en hausse de 42,8% d’une année sur l’autre. Le bénéfice brut a atteint 1 067 yuan / tonne, en hausse de 28,1% d’une année sur l’autre (valeur absolue + 234 yuan / tonne). PDH a temporairement freiné les résultats: le volume des ventes d’oléfines était de 215000 tonnes (principalement les ventes de Q4), le prix d’achat du propane était de 4 319 yuan / tonne, le prix de vente des oléfines était de 7 231 yuan / tonne, le coût était de 7 730 yuan / tonne, Le bénéfice brut était de – 499 yuan / tonne, la différence de prix entre le propylène et le propane au Q4 a diminué, le coût initial des produits oléfines était relativement élevé, ce qui a temporairement freiné les résultats.
Réduction des coûts et amélioration de l’efficacité
On s’attend à ce que la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité progressent: le projet PDH de Qingdao est le premier projet pétrochimique de l’entreprise, et l’entreprise a terminé la mise en service du premier projet PDH de 900000 tonnes / an avec la plus grande échelle individuelle au monde pendant la période épidémique. Au début de l’exploitation du projet, le rendement en oléfines est de 78% (environ 80% du marché), le prix de vente des oléfines est faible et le coût est relativement élevé. Avec l’exploitation stable du projet, la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité continuent de progresser et la rentabilité devrait être améliorée. L’écart de prix entre le propylène et le propane s’est élargi: en 2021, l’écart de prix entre le propylène et le propane sur le marché du quatrième trimestre a été considérablement réduit, le prix moyen du propane (Chine de l’Est) a été de + 66,9%, le prix moyen du propylène (Corée du Sud FOB) a été de + 10,3% et l’écart de prix entre le propylène et le propane a été considérablement réduit de 89,1%. Le prix élevé du pétrole a soutenu la hausse du prix du propylène. Par rapport à la différence de prix du propylène – propane Q1 de 2021 Q4, 022, qui a été progressivement corrigée, les bénéfices des produits oléfines de l’entreprise devraient être corrigés.
Le nouveau projet a encore un potentiel de croissance
Qingdao phase II: 900000 t / a PDH, 2 450000 t / a High Performance Polypropylene Project has started construction, and it is planned to be put into Production in the fourth quarter of 2023. The company will increase its PDH capacity from 900000 t / a to 1.8 million T / a, and Its Olefin Capacity will increase from 450000 t / a to 1.35 million T / a, with a significant Growth. Projet photovoltaïque offshore: il est proposé de construire une unit é de production d’énergie photovoltaïque offshore de 1000MW avec des installations de stockage d’énergie de 100mw / 200mW. On estime que la capacité de production d’énergie est d’environ 12milliards de degrés par an, la réduction des émissions de co21350000 tonnes par an, ce qui correspond à La neutralisation du carbone. Le certificat foncier du projet a été obtenu et les procédures d’évaluation environnementale et de raccordement au réseau sont en cours.
Indice de risque: la reprise économique n’est pas aussi bonne que prévu; Fluctuations des prix des matières premières et des produits; Le calendrier de construction du projet est inférieur aux attentes
