Winner Medical Co.Ltd(300888) ( Winner Medical Co.Ltd(300888) )
Principaux points d’investissement
Résumé des résultats: la société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 8,04 milliards de RMB (- 35,9%) en 2021; Réalisé un bénéfice net de 1,24 milliard de yuan (- 67,5%); Le bénéfice net non attribuable à la société mère s’est élevé à 1,03 milliard de RMB (- 72,6%). Parmi eux, Q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,22 milliards de RMB (- 26,3%) en 2021; Réaliser un bénéfice net de 140 millions de RMB (- 79,5%); Réaliser un bénéfice net non attribuable de 0,8 milliard de RMB (- 87%); En 2021, l’échelle des revenus et le niveau des bénéfices de la compagnie ont diminué dans l’ensemble. Q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 2,32 milliards de RMB (+ 2,4%) en 2022; Réalisé un bénéfice net de 360 millions de RMB (- 25,7%); Le bénéfice net non attribuable à la mère s’est élevé à 330 millions de RMB (- 27,9%), l’échelle des revenus a maintenu une croissance positive sur une base élevée et les résultats ont été temporairement sous pression.
La marge brute est revenue à la normale et l’investissement dans le marketing de marque a augmenté. La marge brute globale de la société en 2021 était de 49,9% (- 9,7 PP), 21q4. En 2021, la marge bénéficiaire brute des consommables médicaux de l’entreprise était de 47,5% (- 14 PP), principalement en raison de l’affaiblissement de l’impact de l’épidémie de 21 ans, de l’augmentation de l’offre de produits de prévention et de contrôle des maladies et du retour progressif des prix à la normale; La marge bénéficiaire brute des biens de consommation sains était de 52,2% (- 3 PP), principalement en raison de la hausse des prix des matières premières et auxiliaires telles que le coton. En ce qui concerne le taux de redevance, le taux de redevance global de la compagnie en 2021 était de 32,8% (+ 11,7 PP). Parmi eux, le taux des dépenses de vente de l’entreprise est de 24,8% (+ 12,2 PP), principalement en raison de l’augmentation des investissements dans la publicité et la promotion de la marque, de l’augmentation du personnel de vente superposé et du personnel de magasin, de l’augmentation des dépenses salariales du personnel et de L’augmentation des dépenses de vente de 26,3% d’une année sur l’autre; Le taux des frais généraux est de 5,7% (+ 2,2 PP); Le taux de R & D est de 3,7% (+ 0,4 PP); Le taux des charges financières est de – 1,3% (- 3,1 PP), principalement affecté par les fluctuations des taux de change, ce qui réduit les pertes de change de la société. Globalement, le taux d’intérêt net de la société est de 15,4% (- 15 PP). En 2021, la compagnie a réalisé un flux de trésorerie opérationnel net de 870 millions de RMB (- 81,7%). À la fin de 2021, les stocks de la société s’élevaient à 1,6 milliard de RMB (+ 31,3%), principalement en raison de la hausse des prix des matières premières et auxiliaires et de la préparation stratégique des marchandises de la société.
22q1 la rentabilité est temporairement sous pression sur une base élevée et l’échelle des revenus augmente positivement. La marge brute de 2022q1 était de 47,8% (- 6,9pp), principalement en raison de la concentration des commandes à prix élevé signées au cours du deuxième semestre de 20 ans sur les livraisons Q1 de 21 ans, ce qui a entraîné une base de marge brute et nette plus élevée pour Q1 de 21 ans. Les flux de trésorerie nets provenant des activités d’exploitation se sont élevés à 0,4 milliard de RMB (+ 111,4%) et se sont améliorés.
La part des ventes intérieures de consommables médicaux a augmenté et les activités du terminal C se sont développées rapidement. En 2021, le chiffre d’affaires des consommables médicaux de la compagnie s’élevait à 3,92 milliards de RMB (- 56%), les ventes à l’étranger et les ventes intérieures représentaient respectivement 40% et 60%, et les ventes intérieures représentaient plus de la moitié du chiffre d’affaires. Les recettes d’exportation se sont élevées à 1,69 milliard de RMB (- 71,7%), principalement en raison de la baisse des ventes de produits de prévention et de contrôle des maladies; Le chiffre d’affaires des hôpitaux chinois s’est élevé à 1,25 milliard de RMB (+ 12,5%), passant de 3 000 à plus de 4 000, principalement dans les hôpitaux de niveau II ou supérieur; Le chiffre d’affaires du terminal médical C (pharmacie + Commerce électronique) a dépassé 1 milliard de RMB, Représentant 25,7% du secteur médical, dont 680 millions de RMB de revenus provenant des canaux de commerce électronique médical, Représentant 17,3% du secteur médical. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des masques et des vêtements de protection en 2021 s’élevait à 1,94 milliard de RMB, Représentant 49,5% des activités médicales en 2021 (63,2% en 2020), et les ventes d’autres consommables médicaux s’élevaient à 1,98 milliard de RMB. Parmi eux, les pansements de plaies haut de gamme ont généré des revenus de 110 millions de RMB (+ 23%) en 2021. La plupart des revenus proviennent du marché d’outre – mer. En raison des facteurs de contrôle des coûts de l’assurance médicale sur le marché international, il est prévu d’entreprendre d’autres commandes à l’étranger. En avril 2022, la société a acquis une participation de 55% dans longtai Medical afin d’intégrer les avantages de la recherche, du développement et de la production de produits des deux parties et de devenir le chef de file de l’industrie des accessoires de plaie haut de gamme. On s’attend à ce que la part de marché et la couverture de l’entreprise dans l’industrie des pansements de plaies haut de gamme augmentent régulièrement à l’avenir à mesure que l’échelle et les synergies se développeront.
Dans le secteur des biens de consommation, de nouveaux produits émergent et l’exploitation des canaux tend à être raffinée. En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 4,05 milliards de RMB (+ 15,3%). En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires des serviettes molles en coton / serviettes hygiéniques était de 960 millions de RMB (+ 2%) / 550 millions de RMB (+ 31,7%), tandis que celui des produits textiles tels que les articles pour bébés / vêtements pour bébés / vêtements pour adultes était de 3,6 (+ 2,2%) / 5,1 (+ 2,9%) / 680 millions de RMB (+ 3,6%), les nouveaux produits affichant une forte performance et devenant progressivement un nouveau moteur de la croissance des résultats. Du point de vue des canaux, le commerce électronique de biens de consommation / les magasins hors ligne / les supermarchés commerciaux ont réalisé un chiffre d’affaires de 2,54 milliards de RMB (+ 29,3%) / 1,23 milliard de RMB (+ 51,2%) / 200 millions de RMB (- 16,6%), respectivement. L’entreprise a ouvert le marché par l’exploitation Multi – sectorformes et a augmenté le rythme d’expansion des magasins, ce qui a entraîné une augmentation rapide de l’échelle des affaires hors ligne. Parmi eux, en 2021, l’entreprise a ajouté 81 nouveaux magasins en chaîne et 63 nouveaux magasins de vente directe, y compris l’ère du coton, la vie à Jinliang et la doublure de coton; 18 nouveaux magasins franchisés. Il y a 322 magasins / franchisés en stock. En 2021, l’efficacité moyenne des magasins de l’entreprise a augmenté de 25,4%, dont l’efficacité des grands magasins de plus de 800 mètres carrés et des magasins de taille moyenne de 300 à 500 mètres carrés a augmenté de plus de 30%, ce qui rend la structure des magasins plus raisonnable. Au cours des 22 dernières années, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 1,41 milliard de RMB (- 1,7%) pour les consommables médicaux et de 890 millions de RMB (+ 8,8%) pour les produits de consommation de vie saine. Les ventes de produits de consommation de vie saine ont continué à s’améliorer en raison de l’incapacité de certains magasins à fonctionner normalement et de l’interruption de la logistique régionale.
Prévisions de bénéfices et conseils en matière d’investissement. On estime que le SPE sera de 3,61 Yuan, 4,37 yuan et 5,18 Yuan respectivement de 2022 à 2024, et que le PE correspondant sera 17 fois, 14 fois et 12 fois respectivement, afin de maintenir la cote d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: risque de fluctuation importante du prix des matières premières, risque que l’effet de synergie des activités d’acquisition ne soit pas aussi bon que prévu, risque de hausse continue du prix du transport maritime et risque de fluctuation importante du taux de change.
