China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Les résultats de 2021 ont augmenté de 57%, ce qui est conforme à l’aperçu des résultats. En 2021, le chiffre d’affaires s’élevait à 6767676 milliards de RMB / + 28,67%; Le rendement de la société mère s’est élevé à 9 654 milliards de RMB / + 57,23%, ce qui est conforme au rapport rapide sur le rendement, et 9 534 milliards de RMB / + 59,77% des résultats non liés au rendement ont été déduits (à l’exclusion du remboursement des loyers de l’année précédente et de L’augmentation de 30% de la préférence fiscale), eps4. 94 dollars.
Au cours du premier trimestre de 2022q1, l’exploitation a fluctué et s’est bien rétablie en janvier – février, mais elle a subi un stress évident en mars. 2022q1, le chiffre d’affaires de la société est de 16 782 milliards de RMB / – 7,45%; Le rendement de la société mère est de 2563 milliards de RMB / – 9,99%, déduction faite du rendement non professionnel de 2559 milliards de RMB / – 9,72%, eps1. 31 dollars. L’épidémie de janvier à février a eu peu d’impact, les revenus et les résultats ont augmenté d’environ 20% et le taux d’intérêt net d’environ 18%, mais les revenus ont diminué d’environ 49% en mars, les résultats ont diminué de 81% et le taux d’intérêt net d’environ 4%, ce qui a entraîné une pression évidente, principalement en raison de la récurrence de l’épidémie de mars et de l’impact de 4,5 jours de la fermeture de la baie Haitang.
Le Centre de rentabilité fluctue avec l’impact de l’épidémie. 2021q1 – 2022q1, la marge brute trimestrielle de la compagnie est de 39% / 38% / 31% / 26% / 34%; Le taux d’intérêt net estimé est de 16% / 14% / 9% / 6% / 15%, à l’exclusion du remboursement de l’impôt sur le revenu Q3 et de l’incidence de l’annulation du loyer; L’épidémie de 21h2 a affecté le stress. L’amélioration de 2022q1 est principalement attribuable à la hausse des taux d’intérêt nets de janvier à février (18%), mais seulement 4% en mars, principalement en raison de l’épidémie.
Hainan hors taxes toute l’année avant le rendement élevé après le faible, le publipostage quotidien a été sous pression. En 2021, le revenu exonéré d’impôt de la société à Hainan s’élevait à 47096 milliards de RMB / + 57,19%, avec une marge brute de 23,57% / – 4,79 PCT (après déduction du commerce de gros). Parmi eux, le chiffre d’affaires de Sanya Store s’élevait à 35509 milliards de RMB / + 66,58%, et le chiffre d’affaires de la société mère était de 4168 milliards de RMB / + 40,46%; Le chiffre d’affaires de Haifang s’est élevé à 15 962 milliards de RMB / + 61,05%, avec un rendement de 793 millions de RMB / + 20,75%; Le chiffre d’affaires quotidien de Shanghai s’élevait à 12 491 millions de RMB / – 9,02%, avec un rendement de 690 millions de RMB / – 44,66% et une marge brute de 31,08% / – 8,43 PCT. Le chiffre d’affaires quotidien de la Chine (c’est – à – dire les aéroports et les activités en ligne liés à Beijing) s’est élevé à 1 907 millions de RMB / – 40,45%, avec un rendement estimatif de 705 millions de RMB pour la société mère, ce qui a entraîné un redressement de la perte d’une année sur l’autre, mais l’impact de l’annulation des loyers devrait encore entraîner une perte.
À court terme, la situation épidémique doit encore être suivie et l’échelle de la ligne médiane et l’avantage du canal doivent être améliorés. L’éclosion à court terme continue d’affecter l’exploitation principale de l’entreprise, dont le magasin Sanya a été fermé pendant 10 jours en avril en raison de l’éclosion, et la pression sur les revenus et les bénéfices à court terme devrait persister. Mais au cours du second semestre de cette année, la pression de base devrait s’atténuer progressivement et des projets tels que Haikou International Free Trade City et Sanya phase I No.2 devraient être lancés. À moyen terme, la capacité de la chaîne d’approvisionnement de l’entreprise sera continuellement renforcée à l’avenir, sur la base de la première exemption fiscale mondiale et de l’optimisation de l’expansion des canaux; Deuxièmement, examiner l’approfondissement de l’aménagement de l’ensemble du canal et l’exploitation potentielle du débit de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) et la réalisation multiple; Troisièmement, dans le cadre de la concurrence intérieure et extérieure, l’énergie motrice subjective des entreprises centrales est continuellement renforcée, de l’échelle à la qualité, afin d’obtenir des avantages pour la gestion et de mieux faire face à l’évolution future de l’environnement du marché par l’amélioration de la compétitivité de base.
Conseils sur les risques: risques systémiques tels que les épidémies, les risques liés aux politiques et la réduction substantielle de l’accès en franchise de droits en Chine.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat. Réduire le SPE de la compagnie de 22 à 24 ans à 5,14 / 7,18 / 9,25 RMB (auparavant 6,01 / 7,67 RMB pour 22 à 23 ans, principalement réduire l’hypothèse de récupération du flux de passagers de Hainan de 22 à 23 ans), ce qui correspond à l’évaluation PE de 34 / 25 / 19x. L’impact répété de l’épidémie à court terme persiste, mais l’entreprise est basée sur la position dominante mondiale d’exonération fiscale, la chaîne d’approvisionnement, l’optimisation globale de tous les aspects des canaux, l’espace de croissance à long terme peut encore être à long terme, maintenir l’achat.
