Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) ( Zhejiang Sanmei Chemical Industry Co.Ltd(603379) )
Principaux points de vue
Grâce à l’élargissement de l’écart de prix entre les principaux produits, la performance de l’entreprise a considérablement augmenté en 2022. La société a publié le rapport annuel 2021: bénéficiant du soutien des prix des matières premières en amont et de l’amélioration de la demande de produits en aval, les prix des principaux produits de la société ont augmenté d’une année sur l’autre, l’écart de prix entre les produits et les matières premières s’est élargi et la rentabilité globale a augmenté: en 2021, la société a réalisé un revenu d’exploitation de 4048 milliards de RMB (48,8% d’une année sur l’autre); Le bénéfice net pour la société mère s’est élevé à 536 millions de RMB (+ 141,69% d’une année sur l’autre). Au quatrième trimestre de 2021q4, la société a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation total de 1 310 millions de RMB (YOY + 122,79%) et un bénéfice net de 293 millions de RMB (YOY + 327168%). Dans l’ensemble, les réfrigérants de troisième génération sont toujours au bas du cycle et l’entreprise a encore enregistré une forte croissance des performances contre la tendance, dépassant nos attentes antérieures.
La rentabilité des réfrigérants de deuxième génération (p. ex., r142b) a considérablement augmenté, en attendant que le cycle des réfrigérants de troisième génération soit inversé. En 2021, le prix de vente moyen (hors taxe) des réfrigérants fluorés et des produits HF de l’entreprise a atteint 2353923 et 759628 yuan / tonne, en hausse de 64,64% et 34,64% respectivement d’une année sur l’autre. L’augmentation des prix à l’extrémité du produit est légèrement supérieure à l’augmentation du coût des matières premières, et le bénéfice brut de l’entreprise est évidemment réparé. Entre – temps, au cours de la période Q1 – Q4 de 2021, la marge brute de la compagnie a été rétablie trimestriellement: 16,74%, 17,79%, 17,73% et 23,18%, respectivement. À l’heure actuelle, la capacité de production des réfrigérants de deuxième génération R22, r142b et r141b de l’entreprise est respectivement de 1,44, 0,42 et 35 600 tonnes, et les produits contingentaires sont relativement rentables. Parmi eux, r142b est la matière première du PVDF, le marché est en pénurie. En 2021, le prix des produits r142b de la société a considérablement augmenté et le niveau des bénéfices a considérablement augmenté d’une année sur l’autre. La fenêtre des quotas de réfrigérants de troisième génération se terminera à la fin de 2022. Avec l’approfondissement des réformes structurelles du côté de l’offre, nous espérons que les réfrigérants de troisième génération atteindront le point d’inflexion du boom.
Mettre en place une structure d’investissement intégrée de la chaîne industrielle pour les réfrigérants fluorés, les produits chimiques fins fluorés et les fluoropolymères. Au cours des dernières années, l’entreprise a activement distribué de nouveaux matériaux, de nouvelles sources d’énergie et d’autres secteurs d’activité et s’est étendue aux secteurs à forte valeur ajoutée en aval de la fluorochimie par l’intermédiaire de ses filiales. Le 21 avril, selon l’annonce de la compagnie, la compagnie a l’intention de modifier une partie des projets d’investissement des fonds levés pour la construction de « 5000 tonnes / an Poly (perfluoroéthylène propylène) (FEP) et 5000 tonnes / an Poly (fluorure de vinylidène) (PVDF) Project of Zhejiang sanmei » afin d’entrer dans le domaine des polymères fluorés. En 2022, la société se concentrera sur la construction du projet lifsi et encouragera activement la construction du projet susmentionné de polymères fluorés en deux phases. La filiale Fujian Dongying s’efforcera de promouvoir la production expérimentale de 6 000 tonnes d’Hexafluorophosphate de lithium, de 100 tonnes de pentafluorophosphate de haute pureté, de 2 000 tonnes d’hexafluoroéthane et de projets d’expansion de l’ahf.
Indice de risque: faible demande de fluorochimie; Le calendrier de mise en service du projet est inférieur aux prévisions; Les prix des produits ont fortement chuté, etc.
Recommandation d’investissement: maintenir la cote d’achat. L’atmosphère de fluoration de l’industrie se rétablira progressivement du Bas, et l’entreprise, en tant que chef de file de l’industrie, dirigera le développement de l’industrie. Nous prévoyons que le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 7,93 / 11,15 / 1479 milliards de RMB en 2022 – 2024, avec un taux de croissance annuel de 47,8% / 40,6% / 32,7%; EPS dilué = 1,30 / 1,83 / 2,42 Yuan, correspondant au cours actuel des actions correspondant à PE = 14,4 / 10,2 / 7,7x.
