Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) ( Zhejiang Tianyu Pharmaceutical Co.Ltd(300702) )
Résultats financiers: 2022q1 amélioration des revenus et du bénéfice net par rapport à l’année précédente
La société a publié le rapport annuel 2021 et le rapport trimestriel 2022, avec un chiffre d’affaires de 2,55 milliards de RMB en 2021, en baisse de 1,6% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 210 millions de RMB, en baisse de 69,3% par rapport à l’année précédente; La marge bénéficiaire nette était de 8,0%, en baisse de 17,7 PCT par rapport à l’année précédente. Au cours d’un seul trimestre, le chiffre d’affaires de 2021q4 s’élevait à 610 millions de RMB, en hausse de 3,8% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires de 2022q1 s’élevait à 750 millions de RMB, en baisse de 1,2% par rapport à l’année précédente et en hausse de 23,9% par rapport à 2021q4. En ce qui concerne le bénéfice net d’un seul trimestre, le bénéfice net attribuable à la mère au quatrième trimestre de 2021 était de – 1 370000 RMB et le bénéfice net attribuable à la mère au premier trimestre de 2022 était de 84,72 millions de RMB, en baisse de 36,5% par rapport à l’année précédente, ce qui a entraîné une augmentation significative par rapport à l’année précédente.
Capacité de croissance: augmentation de la contribution de l’odmc, amélioration marginale prévue du segment API en 2022
En ce qui concerne le secteur d’activité, le secteur des IPA et des intermédiaires de cdmo a contribué à l’augmentation des principaux revenus de l’entreprise en 2021 (les revenus ont augmenté de 552,3% d’une année sur l’autre en 2021, Représentant 21,9% des revenus). Selon le rapport annuel de l’entreprise, « en 2021, l’entreprise a terminé avec succès la R & D du projet d’urgence de médicaments antiparasitaires de mshadong. L’entreprise a fourni des services de R & D à la commercialisation pour les clients en très peu de temps, obtenant ainsi une reconnaissance et une confiance élevées de la part des clients». Selon la dernière ventilation des revenus divulguée dans le rapport annuel, nous nous attendons à ce que les revenus de la cdmo représentent une proportion relativement élevée des revenus des « IPA et intermédiaires antiviraux », ce qui entraîne une augmentation des revenus des entreprises de la cdmo. En ce qui concerne la période 2022 – 2024, nous prévoyons que la croissance des activités de l’entreprise dans le domaine des IPA et des produits intermédiaires de l’ocdmc proviendra: ① de la promotion clinique ou de la commercialisation des projets coopératifs (dans lesquels nous prévoyons que la proportion des revenus du projet pharmaceutique movid – 19 de MSD diminuera); Augmentation du nombre de nouveaux projets de coopération.
Dans le secteur des IPA génériques et des intermédiaires, la croissance globale des revenus a été freinée en 2021 (les revenus ont diminué de 21,2% d’une année sur l’autre en 2021, Représentant 77,2% des revenus). Nous nous attendons à ce que la substance médicamenteuse générique et la plaque intermédiaire du rapport annuel se composent principalement d’hypotension (environ 85 à 90% du revenu estimatif) et d’anti – asthme (environ 5 à 10% du revenu estimatif). En ce qui concerne le volume des ventes, le volume total des ventes d’ipa génériques et d’intermédiaires a diminué de 12,3% en 2021 (dont « le volume des ventes d’ipa a légèrement diminué par rapport à l’année dernière et le volume des ventes d’intermédiaires a diminué de 19,87% par rapport à la même période l’année dernière»), ce qui correspond à une baisse de 10% du prix de vente moyen. Nous pensons que nous pouvons confirmer latéralement que les revenus du marché standard des intermédiaires de qualité API Satan de l’entreprise sont élevés et que les prix sont relativement stables. En outre, Nous sommes également préoccupés par le changement marginal des activités de l’entreprise en 2021 dans le domaine des IPA génériques et des produits intermédiaires: ① la coopération entre les grandes entreprises pharmaceutiques internationales, en particulier les entreprises pharmaceutiques d’origine, continue de s’approfondir. « au cours de la période visée par le rapport, les revenus d’exploitation de la société auprès des grands fabricants internationaux de préparations se sont élevés à 14761539 millions de RMB, dont 12320598 millions de RMB au cours de la même période en 2020, en hausse de 19,81% d’une année sur l’autre, Représentant 58,00% des revenus d’exploitation de la société, dont 2722981 millions de RMB provenant de la coopération avec la société de préparations d’origine, et 2338208 millions de RMB au cours de la même période en 2020, en hausse de 16,46% d’une L’enregistrement de nouveaux produits a été accéléré (« six nouvelles API ont été ajoutées pour faire progresser les activités avec les clients d’origine, qui se trouvent respectivement à l’étape de la vérification de l’enregistrement, de la présentation des documents et de la confirmation de la qualité des échantillons. Au cours de la période visée par le rapport, l’entreprise a obtenu l’approbation de l’administration nationale des médicaments pour huit produits enregistrés API et est en train d’examiner et d’approuver neuf produits enregistrés»). En ce qui concerne la période 2022 – 2024, nous nous attendons à ce que la croissance des revenus des API génériques et des produits intermédiaires soit attribuable à: ① la hausse des prix du Satan sur le marché non réglementé, mais compte tenu de la part relativement élevée des revenus du marché réglementé de l’entreprise, nous estimons que L’élasticité globale de la hausse des prix est limitée; Augmentation du volume d’achat des grandes usines internationales de préparation; Nous suggérons de prêter attention au rythme d’activation de l’inspection de la FDA et de l’enregistrement des produits.
En ce qui concerne les activités de préparation (0,2% des revenus en 2021), nous nous attendons à ce que les activités de préparation maintiennent un taux de croissance élevé de 2022 à 2024, avec l’approbation de nouvelles variétés de médicaments génériques et l’approfondissement de la coopération avec les canaux de vente en gré à gré. Compte tenu des avantages de l’entreprise dans le domaine des maladies cardiovasculaires et d’autres maladies chroniques, nous sommes optimistes que la préparation chinoise de l’entreprise continue d’être approuvée pour étendre le plafond.
Rentabilité: amélioration de l’utilisation des capacités, du taux d’intérêt net en 2022 ou trimestrielle
En ce qui concerne la marge brute, elle a diminué de 15 PCT d’une année sur l’autre en 2021. En ce qui concerne les sous – secteurs, nous pensons que la baisse de la marge brute provient principalement des IPA génériques et des intermédiaires (la marge brute a diminué de 18,7 PCT d’une année sur l’autre en 2021), en particulier du faible taux d’utilisation de la capacité de la base de production nouvellement mise en service (nous estimons que la baisse du taux d’autosuffisance des intermédiaires a eu un impact important sur la marge brute des IPA Satan et des intermédiaires de l’entreprise), ainsi que de l’augmentation des prix de l’industrie chimique. Facteurs de change, etc. En ce qui concerne la période 2022 – 2024, nous prévoyons qu’avec l’augmentation du taux d’utilisation de la capacité dans la zone de l’usine du Shandong et l’augmentation du prix moyen du marché non standard du Satan, la marge brute des matières premières et des intermédiaires du Satan devrait augmenter de façon significative, tandis que celle des autres variétés devrait être stable. En ce qui concerne la marge brute globale, nous nous attendons à ce que la marge brute globale de la société augmente de 2022 à 2024. En ce qui concerne le taux de redevance, nous estimons que le taux d’intérêt net en 2022 augmentera trimestriellement ou légèrement, et que le taux d’intérêt net augmentera lentement de 2023 à 2024, compte tenu de la baisse des frais d’incitation au capital à partir de 2022, du coût relativement élevé de la préparation R & D et de la Nécessité d’investir continuellement dans les frais de vente pour la vente de médicaments génériques.
Point de vue: production à grande échelle, optimisation des processus, de la quantité à la qualité
Nous pensons que la capacité technique de l’entreprise dans le domaine de la production à grande échelle et de l’optimisation des processus a été vérifiée latéralement dans la compétitivité mondiale des variétés de Satan. Nous pensons que 2022 est un nouveau point de départ pour l’amélioration de la rentabilité de l’entreprise, la vente de nouveaux produits (qu’Il s’agisse de médicaments génériques ou de cdmo), et la nouvelle capacité (Jingsheng, Changyi, SANYONG, etc.) est lancée pour renforcer l’avantage d’échelle. De nouveaux projets (« sur la base des trois API existantes au service de la recherche initiale, s’efforcer de promouvoir l’objectif de 15 à 20 API au service de la recherche initiale») ont permis d’améliorer le taux de rotation des immobilisations. L’entreprise de préparation devrait progressivement réduire les pertes et contribuer aux bénéfices après l’approbation des nouveaux produits. Nous continuons d’être optimistes quant à l’avantage de l’entreprise de promouvoir l’itération du changement quantitatif au changement qualitatif du mo C (d), de l’API et de l’entreprise de préparation sur la base de la production à grande échelle et de l’optimisation des processus.
Prévision et évaluation des bénéfices
Nous nous attendons à ce que le SPE de la compagnie soit de 1,15, 1,45 et 1,81 yuan / action en 2022 – 2024, et le prix de clôture du 22 avril 2022 correspond à 28 fois PE en 2022. Au cours de la période de transition de la capacité, nous préférons que l’entreprise soit au début d’un nouveau cycle de prospérité. À partir de 2022, sous la réduction de la pression du côté des coûts, la marge bénéficiaire nette devrait être progressivement rétablie. Avec l’augmentation progressive des projets de commercialisation, les activités de C (d) Mo devraient continuer de croître. Maintenir la cote « surpoids » en tenant compte du stade de développement de l’entreprise et de l’évaluation comparable de l’entreprise.
Conseils sur les risques
Accident de sécurité de la production et risque de qualité; Risque de fluctuation des taux de change; Risque de volatilité de la livraison des commandes; Risque de modification des politiques de réglementation pharmaceutique.
