Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) ( Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) )
Questions:
Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) 05%, en hausse de 1,36 point de pourcentage par rapport à l’année précédente. L’actif total à la fin de la période était de 268,7 milliards de RMB, en hausse de 9,0% par rapport au début de l’année.
Avis de sécurité:
Le taux de croissance des performances est remarquable et la hausse du volume et des prix stimule la croissance rapide des revenus. Jiangsu Changshu Rural Commercial Bank Co.Ltd(601128) le bénéfice net attribuable à la société mère a augmenté de 23,4% (vs + 12,3%, 2021) d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre, et les revenus de la société ont également affiché une forte performance, avec une croissance annuelle de 19,3% (vs + 16,3%, 2021). Le revenu net d’intérêt de Changshu a augmenté de 24,0% d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre, le plus élevé depuis 2017. À notre avis, il provient principalement de la reprise de l’écart d’intérêt net et de la croissance rapide de l’échelle. Au cours du premier trimestre, l’incidence de la comptabilisation des revenus reçus après la transformation de la gestion financière nette n’a augmenté que de 540000 RMB au cours d’un seul trimestre, ce qui est nettement inférieur à 82 millions de RMB au cours de la même période l’an dernier, et on s’attend à ce que les trimestres suivants reprennent progressivement. Dans un environnement économique à trois pressions, l’entreprise a maintenu un taux de croissance rapide des revenus, ce qui reflète l’avantage commercial différencié de l’entreprise.
L’écart de taux d’intérêt s’est stabilisé et s’est redressé, ce qui a permis d’accélérer le lancement du microcrédit. L’écart d’intérêt net de Changshu au premier trimestre était de 3,09% (vs 3,06%, 2021a), qui a continué d’augmenter depuis 2021h. L’avantage stratégique de l’entreprise de continuer à servir les « trois zones rurales et deux petites entreprises» a été progressivement démontré. Le montant total des prêts de la société au premier trimestre a augmenté de 6,3% d’une année sur l’autre et l’actif total a augmenté de 9,0% d’une année sur l’autre. Du point de vue de l’orientation de l’octroi des prêts, le micro – prêt a manifestement pris de l’ampleur, Représentant 75,4% des prêts de moins de 10 millions de RMB et 56,0% des nouveaux prêts, fournissant un soutien aux intérêts créditeurs de la société. Nous pensons qu’avec l’augmentation de la zone pilote de financement inclusif des entreprises à l’avenir, le taux de croissance du microcrédit pourrait ouvrir la voie à un nouveau cycle de croissance explosive.
La croissance des dépôts a été bonne, principalement en raison de l’attraction à terme. À la fin du premier trimestre, les dépôts des sociétés ont augmenté de 11,8% par rapport au début de l’année, dépassant le taux de croissance des prêts (YOY + 6,3%). Les dépôts à terme ont augmenté de 12,3% et les dépôts à vue de 0,04%. Nous pensons que la faiblesse de la croissance actuelle est influencée dans une certaine mesure par la faiblesse de l’environnement économique au premier trimestre. Compte tenu de l’incertitude de l’environnement extérieur au cours des trimestres suivants, la façon d’assurer la stabilité de la survie est devenue un sujet important auquel l’entreprise est confrontée.
La qualité des actifs continue d’être bonne et le niveau de couverture des provisions reste élevé. Le taux de non – conformité de l’entreprise à la fin du premier trimestre était de 0,81%, stable pour trois trimestres consécutifs, ce qui a maintenu un niveau relativement élevé de l’industrie. En ce qui concerne les indicateurs prospectifs, le taux d’intérêt de l’entreprise à la fin du premier trimestre était de 0,94%, en hausse de 5 pb par rapport au début de l’année, et la pression potentielle était relativement faible. Dans le cas où le taux de non – exécution de l’entreprise est resté stable, la provision a continué d’être augmentée. Le taux de couverture de la provision est de 533%, en hausse de 0,91% par rapport au début de l’année. L’entreprise est en position de leader dans l’industrie au niveau absolu, avec une marge de sécurité suffisante et une capacité anti – risque exceptionnelle.
Conseils en matière d’investissement: le commerce de détail et les petites et microentreprises progressent régulièrement. L’entreprise s’en tient toujours à l’orientation du marché des « trois zones rurales et deux petites zones » et continue de suivre la voie du développement différentiel grâce à des travaux approfondis sur le financement inclusif, à l’affaissement des groupes de clients et à l’expansion à distance. Le commerce de détail et les petites et microentreprises se développent régulièrement. Au cours des 20 dernières années, la performance de l’écart d’intérêt de l’entreprise a été fortement influencée par les petites et micro – entreprises. D’après le rapport du premier trimestre, l’écart d’intérêt a commencé à augmenter régulièrement. Avec l’atténuation de la situation épidémique à l’avenir, la demande des petites et micro – entreprises et des clients de détail s’est réchauffée, l’entreprise espère en bénéficier pleinement. Nous maintenons les prévisions de bénéfices de l’entreprise pour 22 à 24 ans, avec un SPE correspondant de 0,99 / 1,21 / 1,45 yuan et un taux de croissance des bénéfices correspondant de 24,0% / 21,9% / 20,4%. À l’heure actuelle, le cours des actions de l’entreprise correspond à pb de 1,1x / 1,0x / 0,9x en 22 / 23 / 24 ans. Nous sommes optimistes quant à l’espace de développement des petites et microentreprises de l’entreprise à long terme et maintenons la cote « fortement recommandée ».
Conseils sur les risques: 1) La pression sur la qualité des actifs de l’industrie a augmenté plus que prévu en raison du ralentissement économique. La baisse des taux d’intérêt a entraîné une réduction plus importante que prévu de l’écart de taux d’intérêt de l’industrie. L’augmentation de la pression sur les flux de trésorerie des entreprises immobilières entraîne une augmentation du risque de crédit.
