Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) ( Donghua Testing Technology Co.Ltd(300354) )
Événement: le résultat d’exploitation de la société en 2021 était de 257 millions de RMB (+ 25,22%), le bénéfice net attribuable à la société mère était de 80 millions de RMB (+ 58,91%), le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 77 millions de RMB (+ 73,57%), La marge brute était de 67,79% (+ 1,71 PCTs) et la marge nette était de 31,13% (+ 6,60 PCTs). 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 47 millions de RMB (+ 54,92%), un bénéfice net de 475,9 millions de RMB (+ 364,06%), un bénéfice net de 448,67 millions de RMB (+ 401,52%), une marge brute de 66,95% (- 0,23 PCTs) et un bénéfice net de 10,23% (+ 6,81 PCTs).
Principaux points d’investissement:
2021 le secteur militaire se développe bien et se concentrera sur le développement du marché civil à l’avenir.
Depuis sa création en 1993, l’entreprise s’est concentrée sur le domaine de l’acquisition de données et de l’analyse d’essais, a pleinement investi dans la recherche et le développement de produits dans ce domaine, a maîtrisé de nombreuses technologies de base et a été cotée au gem en 2012. L’entreprise couvre l’aérospatiale, l’équipement national majeur, la fabrication de machines, les transports et l’énergie, les universités, etc., dont plus de 60% des clients de l’industrie militaire représentent la principale source de revenus de l’entreprise.
En ce qui concerne les conditions d’exploitation, en 2021, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société s’élevait à 257 millions de RMB (+ 25,22%) et le bénéfice net de la société mère à 80 millions de RMB (+ 58,91%), le taux de croissance a largement dépassé le taux de croissance des revenus, principalement en raison de la mise en œuvre effective du plan d’exploitation de la société, du renforcement des activités de base, de la promotion de la recherche et du développement de produits et du renforcement de l’ouverture des sources et des économies d’énergie sous la contraction de la demande économique et la perturbation répétée de la situation épidémique, ce qui a
Au cours de la période considérée, la marge bénéficiaire brute et la marge bénéficiaire nette de la société ont atteint un nouveau sommet de près de huit ans, avec une croissance stable et un niveau élevé de la marge bénéficiaire brute de 67,79% (+ 1,71 PCTs), principalement en raison de deux raisons: d’une part, la Société est une société technologique, avec une faible proportion de dépenses de matériaux et des dépenses de main – d’œuvre relativement fixes; D’autre part, comme les principaux clients de l’entreprise se trouvent actuellement dans le domaine de l’industrie militaire de défense, la plupart sont des produits personnalisés, avec des caractéristiques de marge brute élevée. Le taux net de la compagnie a augmenté de façon significative de 31,13% (+ 6,60 PCTs), sous l’effet d’une baisse importante du taux de trois frais de 26,90% (- 5,66 PCTs). Sur la base du plan de développement de l’entreprise, l’entreprise se concentrera à l’avenir sur le développement de la « sector – forme intelligente de gestion de l’entretien des équipements basée sur phm» pour les clients de l’entreprise. Dans le processus d’expansion du champ d’application en aval, la marge brute à court terme peut fluctuer dans une certaine mesure.
Du point de vue des produits, les produits de l’entreprise peuvent être divisés en trois catégories: les capteurs, les instruments d’essai et les logiciels d’analyse de contrôle.
Le capteur reçoit le changement de la quantité physique de l’objet à mesurer et le convertit en signal électrique. Au cours de la période considérée, le chiffre d’affaires de cette catégorie de produits s’est élevé à 60 millions de RMB (+ 23,99%), soit 23,21% du chiffre d’affaires de l’entreprise, principalement en raison de la mise à niveau et de la reconstruction de la ligne de production de capteurs par l’entreprise, de l’augmentation de la capacité et du renforcement des investissements dans la recherche et le développement. Outre l’optimisation des performances des produits existants, de nouveaux produits ont été lancés successivement, tels que les capteurs de pression à haute température et les capteurs de fibres optiques, qui sont entrés dans la phase de production d’essai; Les capteurs de force, les capteurs sans fil, etc., sont entrés dans la phase de production de masse.
L’instrument d’essai peut convertir le signal électrique en signal numérique et le transmettre à l’ordinateur pour le stockage, l’analyse, l’affichage, etc. Les produits comprennent le système d’essai et d’analyse de déformation statique, le système d’essai et d’analyse de signaux dynamiques, l’amplificateur et d’autres accessoires. Le chiffre d’affaires du système d’analyse des essais de résistance statique au cours de la période considérée s’est élevé à 35 millions de RMB (+ 14,38%), soit 13,52% du chiffre d’affaires de l’entreprise; Dynamic Signal Testing and Analysis System a réalisé un chiffre d’affaires de 149 millions de yuan (+ 28,96%), Représentant 58,05% du chiffre d’affaires de l’entreprise. Principalement parce que l’entreprise a intensifié ses efforts de recherche et de développement de produits, a développé indépendamment des produits qui répondent aux exigences de mesure et de contrôle de différents scénarios, a perfectionné le système de produits existant, et a également optimisé la structure du système existant pour réduire les coûts tout en assurant la performance, afin que Les produits soient plus compétitifs sur le marché.
Le logiciel d’analyse de contrôle peut analyser et traiter les signaux de diverses fonctions et effectuer divers essais, généralement en conjonction avec les instruments d’essai. Au cours de la période considérée, la « sector – forme intelligente de gestion de l’entretien des équipements basée sur phm» a été mise au point pour recueillir et traiter les données par l’intermédiaire de la sector – forme Big Data afin d’identifier et d’avertir intelligemment les défaillances des équipements, d’aider les utilisateurs à réaliser la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité, et de passer de l’entretien régulier à l’entretien ciblé des défaillances. Ce produit aura un large espace de marché dans le domaine civil à l’avenir. Avec le soutien de la promotion de l’entreprise, il saisira rapidement des parts de marché
Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires et le bénéfice net de la société mère ont considérablement augmenté.
Le chiffre d’affaires d’exploitation de 2022q1 s’élevait à 47 millions de RMB (+ 54,92%) et le bénéfice net attribuable à la société mère était de 4759 millions de RMB (+ 364,06%), ce qui a considérablement augmenté, principalement en raison de la croissance des activités de la société. D’autre part, nous pensons que la raison en est le report de la confirmation des commandes en 2021. En raison de l’épidémie soudaine à la fin de 2021, certaines commandes peuvent ne pas être livrées à temps et la confirmation des revenus peut être retardée.
Le taux global des dépenses a considérablement diminué et l’entreprise attache une grande importance aux investissements dans la recherche et le développement; Bonne capacité opérationnelle, flux de trésorerie opérationnels abondants
Du côté des dépenses, le taux des dépenses de la compagnie pour la période 2021 était de 37,44% (- 4,96 PCTs), principalement en raison de la baisse significative du taux des trois dépenses de 26,90% (- 5,66 PCTs), qui a bénéficié de l’ouverture des sources et des économies de la compagnie et de l’Amélioration de l’efficacité de la gestion opérationnelle. Étant donné que la compagnie a mis en œuvre le plan d’incitation au capital en 2021, selon l’annonce, les dépenses d’incitation au capital devraient être réparties entre 12 457600 RMB en 2022, soit 38,76% du total des dépenses d’amortissement, ce qui pourrait entraîner une augmentation des dépenses. Le taux de croissance des d épenses de R & D de l’entreprise est de 34,11%, et le taux de dépenses de R & D de l’entreprise est de 10,54% (+ 0,70 PCTs), qui est relativement stable et maintenu à un niveau relativement élevé. L’entreprise a principalement créé l’institut de recherche technologique de Shanghai et introduit des talents de haut niveau pour effectuer des recherches sur les technologies complexes et prospectives. Nous pensons que l’Institut de technologie de Shanghai, en tant que porteur de technologies de pointe, investira davantage dans le personnel et la technologie de la R & D. En outre, tout en optimisant et en mettant à niveau les produits existants, l’entreprise a intensifié la recherche et le développement de nouveaux produits et de nouvelles technologies, enrichi la gamme de produits de l’entreprise et élargi le champ d’application.
En ce qui concerne l’actif et le passif, en 2021, le ratio actif – passif de la société était de 9,28% (- 2,91 PCTs) et en 2022q1, de 7,83% (- 3,03 PCTs), ce qui se situait à un niveau inférieur. En outre, la société n’avait pas d’emprunts à court et à long terme et n’avait pas de dépenses d’intérêt, ce qui a entraîné des dépenses financières négatives et une qualité globale de l’actif saine.
Du côté des flux de trésorerie, les flux de trésorerie des activités d’exploitation de la société en 2021 se sont élevés à 27 millions de RMB (+ 30,15%), en hausse, principalement en raison de la croissance des activités et de l’augmentation des revenus de vente.
Mettre l’accent sur la structure d’affaires “4 + 2” avec des produits et des services allant de pair
Du point de vue commercial, l’entreprise a actuellement quatre grandes entreprises et deux grandes entreprises à développer à l’avenir. Les quatre principales entreprises sont axées sur les produits et les deux principales entreprises à développer sont soutenues par les produits et les services.
Les quatre principales activités sont la recherche sur les propriétés mécaniques des structures, la surveillance en ligne de la sécurité des structures, la prévision des défaillances et la gestion de la santé des équipements de défense (Phm), la sector – forme intelligente de gestion de l’entretien des équipements basée sur Phm et le poste de travail électrochimique.
La recherche sur la performance mécanique de la structure est l’une des principales activités de l’entreprise, et c’est aussi l’une des premières entreprises que l’entreprise a commencé à développer. Grâce à l’analyse de la performance mécanique de la structure, l’influence de l’excitation environnementale sur la structure du bâtiment et de l’équipement peut être prédite avec précision. La technologie de base “solution du système anti – interférence d’amplification de petit signal” peut obtenir des données d’essai précises dans un environnement d’interférence sévère. L’amélioration des performances de l’équipement dans les domaines de l’aérospatiale, de l’ingénierie hydraulique et d’autres domaines nécessite des essais de propriétés mécaniques structurelles. Après de nombreuses années de développement et d’itération technique, l’entreprise peut essentiellement atteindre ou même dépasser le niveau technique étranger dans certains aspects de la fonction de performance du produit, mais il y a encore des lacunes dans certains environnements extrêmes. L’instrument d’essai des propriétés mécaniques structurales appartient au circuit des instruments scientifiques. Sous l’appui du renforcement de l’arrière – plan de la recherche et de la fabrication d’instruments de recherche scientifique haut de gamme dans le 14ème plan quinquennal, il favorisera davantage l’augmentation de la capacité indépendante et contrôlable de l’industrie d’essai des propriétés mécaniques structurales, et l’entreprise bénéficiera également du développement de l’industrie.
La surveillance en ligne de la sécurité structurale et l’équipement de défense Phm sont des plaques dérivées de la recherche sur les propriétés mécaniques structurales et sont également l’une des principales activités de l’entreprise. Le service peut être divisé en deux parties: l’une est la surveillance de la mécanique structurale, qui peut surveiller l’équipement et s’appliquer aux ponts, aux grands bâtiments, à l’équipement majeur et à d’autres domaines; Deuxièmement, le Service de gestion du pH de l’industrie militaire, capable de diagnostiquer les défaillances, d’évaluer et d’avertir rapidement l’état de santé des objets d’essai, afin de fournir une garantie pour le fonctionnement sécuritaire des poids lourds dans les grandes puissances.
La sector – forme intelligente de gestion de l’entretien de l’équipement basée sur Phm est conçue pour répondre aux besoins des utilisateurs de l’entreprise en matière de numérisation et d’intelligence de la gestion de l’entretien de l’équipement. En combinant les technologies de base existantes avec les technologies de l’information, la société a lancé une nouvelle sector – forme logicielle indépendante en 2021. Grâce à l’intégration de la gestion de l’information sur les biens d’équipement, de la gestion du cycle de vie des pièces de rechange, de la gestion de l’entretien prédictif et d’autres fonctions, la sector – forme aide les entreprises à réaliser l’alerte rapide en cas de défaillance de l’équipement et l’ensemble du Service de processus de gestion de l’entretien de l’équipement. L’entreprise dispose d’un énorme espace de marché dans le domaine civil. Elle réalisera la réduction des coûts et l’amélioration de l’efficacité en créant des produits standardisés et polyvalents dans l’industrie, ce qui est propice à la promotion des produits et fournira un nouveau point de départ pour la croissance des revenus d’exploitation de l’entreprise.
Poste de travail électrochimique, l’analyse est effectuée en mesurant les caractéristiques électriques générées par la solution à tester de la batterie électrochimique composée, qui est principalement utilisée pour l’analyse électrochimique et l’essai, la recherche sur la corrosion et la protection, l’analyse des performances de la nouvelle batterie d’énergie, etc. La série de produits de l’entreprise est relativement mature, a dérivé une douzaine de spécifications de produits, et la coopération de vente de produits avec les universités, les instituts de recherche scientifique, les instituts de recherche et de développement d’entreprise, etc., se développe de façon ordonnée. L’entreprise est également active dans l’amarrage, l’inspection de la ligne de production, le contrôle de la qualité et d’autres services de soutien. Le développement de l’activité des postes de travail électrochimiques est étroitement lié à la prospérité de la nouvelle industrie de l’énergie. Le paysage élevé de l’industrie crée des conditions favorables pour l’expansion du marché des produits, et les produits de l’entreprise peuvent aider les entreprises de l’industrie à améliorer le contrôle de la qualité et la surveillance de la sécurité des batteries. À l’avenir, l’entreprise se concentrera sur le développement de postes de travail électrochimiques, non seulement pour réaliser la normalisation et l’échelle des produits, mais aussi pour promouvoir la capacité de personnalisation. Grâce à la coopération avec les collèges et les universités, l’entreprise mènera des percées dans les industries clés, en élargissant l’échelle de L’équipe de marketing, pour saisir rapidement le marché et créer de nouveaux points de profit pour l’entreprise.
L’un est un système d’analyse de mesure et de contrôle défini par l’utilisateur, qui peut répondre aux besoins des utilisateurs en matière de mesure et de contrôle dans différents scénarios en combinant les essais et le contrôle. L’autre est l’optimisation topologique de la structure de l’équipement, la réduction des vibrations et le traitement complet du bruit, aider les petites et moyennes entreprises à retracer le mécanisme du produit, aider à la double mise à niveau du produit et de la technologie. Ces deux entreprises sont la brique de frappe dérivée du Service d’application basé sur la technologie de base du système d’essai. Actuellement, elles sont encore en phase d’expansion. En tant que projet clé pour le développement futur de l’entreprise, l’espace de marché est vaste, et elles peuvent mieux servir les clients et élargir le Champ d’activité de l’entreprise après leur croissance.
Mettre en œuvre des programmes d’incitation au capital pour renforcer la cohésion
Sur la base de la confiance dans la croissance du rendement de l’entreprise, et afin de mobiliser l’enthousiasme et la cohésion des employés de base, de lier les intérêts des employés à l’entreprise et d’aider le développement à long terme de l’entreprise, l’entreprise a annoncé le 29 octobre 2021 qu’un total de 2,4 millions d’actions restreintes de catégorie II (représentant 1,74% du capital social total actuel de l’entreprise) ont été accordées à 52 objets d’incitation à la date de l’octroi initial, avec un prix d’octroi de 16,55 yuan / action. En outre, Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) actions (représentant 0,43% du capital social total actuel de la société) seront réservées et l’objet de l’incitation sera déterminé dans les 12 mois suivant l’approbation du plan d’incitation par l’Assemblée générale des actionnaires, et le prix sera le même que celui de l’octroi.
L’évaluation de la première et de la partie réservée de ce plan d’incitation est divisée en deux parties: l’évaluation au niveau de l’entreprise et l’évaluation au niveau individuel. L’évaluation au niveau de l’entreprise est basée sur le revenu d’exploitation en 2020, et la période d’évaluation est de quatre exercices financiers de 2022 à 2025. Le taux de croissance du revenu d’exploitation est l’indice d’évaluation. Le taux de croissance du revenu d’exploitation au cours de la période d’évaluation doit atteindre 97%, 185%, 295% et 426% au minimum pour bénéficier de l’attribution d’actions au niveau
Selon le calcul de l’objectif le plus élevé de l’exercice du plan d’incitation, le revenu d’exploitation prévu pour 2022 – 2025 est de 450 millions de RMB, 651 millions de RMB, 899 millions de RMB et 1 201 millions de RMB respectivement, et le taux de croissance du revenu est de 74,89%, 44,75%, 38,17% et 33,56% respectivement. L’établissement d’un tel objectif élevé stimulera la croissance du rendement de l’entreprise.
Conseils en matière d’investissement:
Nous croyons que l’entreprise connaîtra une croissance rapide à l’avenir pour les raisons suivantes:
La recherche sur les propriétés mécaniques de la structure, la surveillance en ligne de la sécurité de la structure et le Phm de l’équipement de défense sont les principaux projets de l’entreprise, qui dispose d’une technologie relativement mature et d’une base de clients stable et maintiendra une tendance à la croissance stable et non faible à l’avenir;
Tout en maintenant une croissance stable des revenus de l’industrie militaire, l’entreprise s’efforce d’ouvrir le marché civil. En plus de lancer des produits modulaires et normalisés avec une forte applicabilité industrielle pour réduire les coûts et fournir les conditions préalables à la promotion, l’entreprise adaptera également le mode de vente directe au mode de commercialisation des canaux pour couvrir un plus grand nombre de clients afin d’atteindre un développement équilibré dans le domaine civil et militaire autant que possible;
En tant qu’entreprise axée sur la technologie, l’entreprise doit maintenir le leadership technologique et l’adaptabilité au marché. Par conséquent, la proportion d’investissements dans la recherche et le développement continuera d’augmenter à l’avenir et aidera l’entreprise à étendre son champ d’application en aval à l’avenir.
Sur la base des points de vue ci – dessus, nous prévoyons que le revenu d’exploitation de la société en 2022 – 2024 sera de 450 millions de RMB, 651 millions de RMB et 899 millions de RMB respectivement, et le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 114 millions de RMB, 146 millions de RMB et 188 millions de RMB respectivement (le montant estimatif des charges découlant de l’incitation au capital en 2021 sera d’environ 12457600 RMB, 9006300 RMB, 5270900 RMB, 2669900 RMB et 621400 RMB respectivement), et le SPE sera de 82 RMB, 1060 RMB et 1360 RMB respectivement. Sur la base de l’industrie dans laquelle l’entreprise est située et de ses perspectives de développement futur, nous lui donnons une cote d ‘« achat », avec un prix cible de 30,00 RMB, ce qui correspond à 36,59 fois, 28,30 fois et 22,06 fois PE respectivement en 2022 – 2024.
Conseils sur les risques: la recherche et le développement de produits n’ont pas répondu aux attentes, la levée de l’interdiction et la réduction des participations par les actionnaires ont entraîné des fluctuations à court terme du cours des actions et le développement du marché n’a pas répondu aux attentes.
