China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Principaux points d’investissement
Faits saillants des rapports trimestriels: les revenus des trimestres 1 et 1 ont augmenté de 8,3% d’une année sur l’autre, ce qui est essentiellement conforme aux attentes: le taux de croissance des revenus d’intérêts nets s’est stabilisé à un niveau élevé, soit 10% d’une année sur l’autre. Comme prévu, les frais de manutention ont été un élément de traînée et n’ont augmenté que de 5,5% d’une année sur l’autre sur une base de base élevée. Le ppop a augmenté de 8,7% d’une année sur l’autre, avec un taux de croissance légèrement plus élevé que les revenus: l’investissement initial dans la science et la technologie s’est progressivement transformé en une amélioration de l’efficacité des coûts. Le taux de croissance du bénéfice net est revenu au niveau normal avant l’épidémie, soit + 12,5% d’une année sur l’autre; Les provisions permettent de dégager des bénéfices. 2. Le revenu net d’intérêt a augmenté de 2,2 points de pourcentage d’une année sur l’autre: la croissance de l’échelle a été stable et la marge d’intérêt nette a augmenté d’une année sur l’autre au premier trimestre. Parmi eux, l’actif portant intérêt quotidien moyen au cours d’un seul trimestre a augmenté de 3,4% et l’écart d’intérêt net quotidien moyen au cours d’un seul trimestre a augmenté de 3 pb à 2,51%. La reprise de l’écart d’intérêt net par rapport à l’année précédente a principalement contribué à la baisse des coûts du côté du passif et au rendement stable du côté de l’actif. Au début de l’année, l’entreprise a réalisé un bon début de dépôt. Avec l’augmentation de la proportion de dépôts à faible coût, elle a contribué dans une certaine mesure à la baisse du coût du passif. 3. Les dépôts du premier trimestre ont été très populaires. L’augmentation des dépôts au premier trimestre a été bien supérieure à celle de la même période l’an dernier, soit 386,7 milliards de dollars, soit 102,5 milliards de dollars de plus que celle de la même période l’an dernier; Elle est également bien au – delà de l’augmentation des prêts (133,4 milliards). 4. La stratégie de l’entreprise est de premier plan et claire: explorer le mode 3.0 de l’ère numérique, le mode d’affaires de la gestion du grand patrimoine, le mode d’exploitation numérique et le mode d’organisation ouvert et intégré. 176 millions de clients de détail. Parmi eux, 3,89 millions étaient des tournesols dorés et plus et 125000 étaient des clients privés. Le nombre de clients a augmenté et les clients de fortune ont maintenu une croissance relativement rapide. Les clients de détail ont augmenté de 9,1% d’une année sur l’autre, tandis que les clients de tournesol doré et les clients privés ont augmenté de 18% et 17%, respectivement, d’une année sur l’autre. Le solde total des actifs des clients de détail gérés est de 11,3 billions de RMB, dont 9,3 billions de RMB pour les clients de tournesol doré gérés et plus et 3,5 billions de RMB pour les banques privées gérées. Le taux de croissance de l’aum de Golden card et Puka, Golden Sunflower et Private Management était respectivement de 21,5%, 17,6% et 17,3% d’une année sur l’autre, et l’échelle des actifs des clients gérés a été améliorée. La concentration des comptes clients s’est améliorée. Le taux de croissance de l’aum est supérieur au taux de croissance des revenus de la gestion du patrimoine, dans lequel le taux de croissance des dépôts d’épargne n’est pas faible est le principal soutien, l’aum a augmenté de 5,4% et le taux de croissance des dépôts d’épargne de 6,4%. En outre, la croissance de la gestion financière ne devrait pas être faible.
Sous – déclaration trimestrielle: 1. Les frais de manutention se sont affaiblis comme prévu, les frais de manutention nets ont augmenté de 5,5% d’une année sur l’autre (vs2021 + 18,8% d’une année sur l’autre). Le ralentissement de la croissance des frais de gestion du patrimoine a été le principal facteur de ralentissement, soit – 11% d’une année sur l’autre. Le marché des capitaux est déprimé et les nouveaux fonds de développement sont sous pression; En raison de la pression exercée sur les biens hors bilan, les revenus des fonds d’agence et des fiducies ont considérablement diminué. 2. Il y a une marge de pression négative sur l’immobilier et le commerce de détail. Le taux de non – conformité de 1q22 était de 0,94%, et le rapport d’anneau a augmenté de 3 pb. La production nette de NPL annualisé au cours d’une seule saison était de 0,71%, en hausse de 23 pb par rapport à l’année précédente. L’entreprise a également intensifié la reconnaissance et l’élimination des défauts de manière synchrone, et la marge de sécurité globale reste élevée. Au cours des dernières années, les grands clients de la stratégie de transformation de l’entreprise ont été très efficaces, ce qui est essentiellement devenu la pierre angulaire de la qualité des actifs de l’entreprise. Les prêts aux clients stratégiques représentaient près de 60% des prêts de l’entreprise. Le Groupe de clients de détail est relativement bon, l’hypothèque est le marché de base, le taux de retard du micro – crédit est inférieur au taux de non – performance et maintenu à un faible niveau, le contrôle des risques est bon.
Conseils en matière d’investissement: la dynamique endogène de la performance est la plus durable et continue d’être fortement recommandée. Le cours actuel des actions de la société correspond à 2022e et 2023epb1. 3x / 1,14x; Pe7. 93x / 6,91x (ligne d’actions pb0,58x / 0,52x, pe5,05x / 4,57x). China Merchants Bank Co.Ltd(600036) China Merchants Bank a une « rareté » élevée dans les actions bancaires et mérite d’être détenue à long terme. C’est une excellente entreprise que nous recommandons continuellement.
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) À moyen et à long terme, la valeur unique de la CMB n’a pas changé et la confiance du marché reviendra lorsque de nouveaux dirigeants seront installés. 1. On ne s’attend pas à ce que le départ du Président ne soit pas la cause de ses activités à la CMB, qui n’a aucun risque. 2. La valeur unique de China Merchants Bank réside dans le « fossé du modèle d’entreprise» qu’elle a accumulé au cours des 40 dernières années sur les circuits de vente au détail et de gestion du patrimoine; Il s’agit d’une « culture d’entreprise » à long terme axée sur le marché intérieur et les clients extérieurs (qui est rare dans le secteur bancaire); Il s’agit d’un grand nombre de travailleurs pratiques, professionnels et entreprenants de haut niveau et d’épine dorsale de l’équipe. Ces valeurs sous – jacentes ne changent pas avec le changement de Président. 3. La valeur unique de la CMB réside dans la bonne structure de gouvernance d’entreprise fournie par les principaux actionnaires de la CMB. China Merchants Bureau est l’un des groupes les plus axés sur le marché et les plus internationaux. Au cours des 40 dernières années, il a choisi trois excellents présidents pour la China Merchants Bank et a également conçu une structure de gouvernance d’entreprise axée sur le marché avec un système de responsabilité des présidents et une supervision appropriée pour la China Merchants Bank. Choisir un nouveau Président exceptionnel est un événement à forte probabilité.
Note: sur la base des résultats du premier trimestre, nous avons affiné nos prévisions de bénéfices et nous nous attendons à ce que les bénéfices nets attribuables aux parents s’élèvent à 136,9 milliards et 156,8 milliards en 2022 – 2023 (les valeurs précédentes étaient de 138,4 milliards et 159,7 milliards).
Conseils sur les risques: le ralentissement économique a dépassé les attentes et les activités de l’entreprise n’ont pas répondu aux attentes.
