Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) ( Wangli Security & Surveillance Product Co.Ltd(605268) )
Événement: la société a publié un rapport annuel de 21 ans, avec un chiffre d’affaires annuel de 2,64 milliards de RMB, YOY + 25,1%; Bénéfice net de 140 millions de yuans, YOY – 42,6%; Le bénéfice net non attribuable à la mère était de 130 millions de yuans, YOY – 44,1%. Le chiffre d’affaires du quatrième trimestre a atteint 840 millions de RMB, YOY + 15,5%; Bénéfice net pour la société mère – 100 millions, YOY – 111,6%; Déduction du bénéfice net non attribuable à la mère – 20 millions, YOY – 118,6%.
Du côté des revenus: la distribution + l’ingénierie est en plein essor et les deux roues motrices du côté B / C sont en croissance. Sous la pression continue de la réglementation de la politique immobilière et de la situation épidémique, le taux de croissance des revenus d’un seul trimestre au 21q1 – Q4 de la compagnie est de + 115,6% / + 31,4% / + 10,5% / + 15,5%, et le taux de croissance des revenus d’un seul trimestre au 21q1 – Q4 a augmenté. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires annuel des portes de sécurité en acier / autres portes / serrures intelligentes est de 18,5 / 5,4 / 160 millions, YOY + 17,2% / + 45,1% / + 56,4%; Ventes YOY + 10,7% / + 47,8% / + 29,6%; Prix unitaire YOY + 5,8% / – 1,8% / + 20,7%. L’activité des portes en acier a connu une croissance régulière tout au long de l’année, tandis que les ventes d’autres portes (portes blindées, portes en bois, portes en cuivre, etc.) et de produits de verrouillage intelligents ont connu une croissance rapide, parmi lesquels l’augmentation des prix des activités de verrouillage intelligent a été significative. En ce qui concerne les sous – canaux, les canaux de distribution, d’ingénierie et de commerce électronique de l’entreprise ont réalisé des revenus de 13,3 / 11,8 / 0,4 milliard, YOY + 14,8% / + 35,7% / + 54,4%. Dans le canal de distribution, le chiffre d’affaires de C / B est de 580 / 750 millions, YOY + 19,4% / + 11,6%. Grâce à la promotion continue de la marque et à l’expansion du réseau de distribution, l’entreprise a obtenu des résultats remarquables en matière d’expansion des ventes de bout en bout. Au cours de la période considérée, 449 nouveaux concessionnaires et 271 nouveaux concessionnaires ont été remplacés, ce qui a permis d’étendre et d’optimiser continuellement les canaux de distribution. En ce qui concerne les canaux d’ingénierie, l’entreprise a continué d’approfondir la coopération avec d’excellentes entreprises immobilières et d’explorer activement des clients d’ingénierie de haute qualité. En 21 ans, le rapport entre les revenus des canaux d’ingénierie et les revenus des principales entreprises a augmenté à 46,3%, YOY + 3,9 PCT.
Côté bénéfice: la hausse du coût des matières premières exerce une pression à court terme sur les résultats, ce qui limite l’impact de la provision pour créances irrécouvrables sur les clients immobiliers.
En termes de marge brute, la société a réalisé une marge brute de vente de 24,5% en 21 ans, YOY – 7,4 PCT. En ce qui concerne les produits, la marge bénéficiaire brute annuelle des portes de sécurité en acier / autres portes / serrures intelligentes de l’entreprise est respectivement de 23,1% / 26,8% / 37,7%, YOY – 8,9 PCT / – 4,6 PCT / – 1,0 PCT. En ce qui concerne les sous – canaux, la marge bénéficiaire brute des canaux de distribution, d’ingénierie et de commerce électronique de l’entreprise est respectivement de 24,9% / 23,6% / 59,2%, YOY – 6,5 PCT / – 8,9 PCT / – 2,9 PCT. La baisse de la marge brute globale est principalement due à la forte fluctuation des prix des principales matières premières de la société au cours de la période considérée. Le prix moyen d’achat de l’acier de la société en 2021 était d’environ 6300 yuan / tonne, en hausse d’environ 40% par rapport à 4500 yuan / tonne En 20 ans. Sur une base trimestrielle, la marge bénéficiaire brute des ventes de 21q1 – Q4 est respectivement de 30,5% / 27,3% / 27,5% / 16,8%, YOY + 1,6 / – 2,7 / – 2,8 / – 18,5 PCT. Selon les données de Wind, le prix des tôles laminées à froid (1,0mm) pour les principales matières premières des portes en acier de l’entreprise est tombé d’un sommet d’environ 6500 yuan / t l’an dernier à environ 5600 yuan / t au 22q1. Nous nous attendons à ce que la pression actuelle sur les coûts de L’entreprise soit atténuée dans une certaine mesure.
En ce qui concerne le taux d’intérêt net et le taux de charge, la société a réalisé un taux d’intérêt net de vente de 5,2% en 21 ans, YOY – 6,2 PCT. Le taux de dépenses annuel de la compagnie est de 16,5%, YOY + 0,4 PCT. Parmi eux, le taux des frais de vente, le taux des frais de gestion, le taux des frais de recherche et de développement et le taux des frais financiers sont respectivement de 11,0% / 4,1% / 2,2% / – 0,8%, YOY + 0,4 (à l’exclusion des frais de transport) / + 0,4 / – 0,4 / – 0,1 PCT. Au cours de la période considérée, la société a achevé la négociation et la signature d’accords de coopération avec Star Advocacy et a dépensé 19 379000 RMB pour la publicité des affaires tout au long de l’année, soit + 195,7% d’une année sur l’autre. L’entreprise a continué de promouvoir la mobilisation et la mise en service de l’équipement dans les usines de Changtian et du Sichuan. Certaines lignes de production ont commencé à être mises en service. Les travaux de construction en cours au cours des 21 dernières années ont été transférés à 440 millions de RMB et l’amortissement cumulé a été de 35 263000 RMB. Tout au long de l’année, la compagnie a subi une perte de valeur de crédit de 21 014 millions de RMB et a retiré une provision pour créances irrécouvrables de 16 948 millions de RMB pour les factures à recevoir et les comptes débiteurs des clients immobiliers Sichuan Languang Development Co.Ltd(600466) , China Fortune Land Development Co.Ltd(600340) Étant donné que les clients immobiliers coopératifs de l’entreprise sont généralement de meilleure qualité et que le modèle de marge pour les concessionnaires est spécial, nous nous attendons à ce que l’impact de la dépréciation des créances des clients immobiliers individuels sur les résultats futurs de l’entreprise soit relativement limité.
Conseils d’investissement: en ce qui concerne la marque, l’entreprise se classe au premier rang des 500 premiers fournisseurs de la force globale de développement immobilier depuis 9 ans, a établi de bonnes relations de coopération stratégique avec des entreprises immobilières bien connues telles que biguiyuan, Longhu et China Resources, et espère que l’avantage de la marque continuera de se renforcer sous la tendance de l’achat centralisé. En outre, Li Yifeng, le porte – parole contractuel de l’entreprise depuis 21 ans, adhérera à la stratégie de vente au détail haut de gamme tout en améliorant encore l’image de marque et la visibilité. En ce qui concerne les canaux, l’entreprise compte plus de 2 000 distributeurs au – dessus de la taille de l’entreprise et son réseau de distribution est étendu dans tout le pays. En ce qui concerne les activités d’ingénierie, le modèle de fonds de garantie est favorable à la réduction du risque de recouvrement des créances. En ce qui concerne l’expansion de la capacité de production, le projet d’investissement de l’introduction en bourse de Zhejiang Changtian et le projet d’autofinancement de Sichuan Pengxi devraient être mis en service progressivement de 2021 à 2023. Après la mise en service, la valeur de la nouvelle augmentation de la production sera d’environ 5,16 milliards de RMB, soit environ deux fois le chiffre d’affaires de 2021, ce qui améliorera considérablement la capacité d’approvisionnement de l’entreprise et brisera la restriction actuelle de la capacité de production pour réaliser une
Prévision des bénéfices: en raison de l’augmentation de la capacité de production de l’entreprise et du prix élevé des matières premières, nous avons réduit les prévisions de revenus de l’entreprise pour les années 22 et 23 à 33,5 / 4,25 milliards de RMB (valeur initiale: 3,56 / 4,66 milliards de RMB), et nous avons estimé que le bénéfice net de l’entreprise pour les années 22 et 23 sera de 270 / 370 millions de RMB (valeur initiale: 3,1 / 390 millions de RMB), ce qui correspond à 17 et 12 fois PE, et nous maintenons la cote d ‘« achat ».
Conseil de risque: risque de fluctuation des prix des matières premières supérieure aux prévisions; L’achèvement de la propriété n’est pas aussi risqué que prévu; Risque d’expansion de la capacité inférieure aux prévisions; Mesurer le risque de biais dans l’espace de marché; L’information publique utilisée dans l’étude risque d’être retardée ou de ne pas être mise à jour en temps opportun.
