Angel Yeast Co.Ltd(600298) ( Angel Yeast Co.Ltd(600298) )
Événement: la compagnie a publié le rapport trimestriel 2022, 22q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 3,03 milliards de RMB / + 14,1%, un bénéfice net de 310 millions de RMB / – 29,3% pour la société mère et un bénéfice non net de 260 millions de RMB / – 36,1% pour la société mère.
Le secteur de la levure a maintenu une croissance positive sous une pression de base élevée et a connu une croissance plus rapide à l’étranger. En ce qui concerne les produits, le chiffre d’affaires de l’entreprise pour 22q1 levure et produits transformés en profondeur est de 2,21 milliards de RMB / + 4,2%, 360 millions de RMB / + 160,8% pour le sucre, 110 millions de RMB / + 8,9% pour l’emballage, 200 millions de RMB / + 23,9% pour les produits laitiers et 310 millions de RMB / + 18,0% pour les autres entreprises; Le taux de croissance de l’industrie principale de la levure de l’entreprise s’est quelque peu ralenti, d’une part en raison de la base élevée de l’année dernière, d’autre part en raison de l’augmentation des prix et de l’intensification de la concurrence de l’entreprise: ① bien que la marge d’augmentation des prix annoncée par les concurrents au début de la période soit relativement proche de celle de l’entreprise, la marge d’augmentation réelle des prix est inférieure à celle de l’entreprise, et il y En outre, après l’augmentation des prix du 21q4, le canal a également eu un impact sur le paiement anticipé et l’entreposage des marchandises. En raison du coût élevé du transport maritime, les concurrents ont déjà absorbé une partie de la capacité d’exportation en Chine et la concurrence industrielle s’est intensifiée. D’un point de vue régional, le chiffre d’affaires de la société au 22q1 en Chine s’élevait à 2,17 milliards de RMB / + 13,2% et celui à l’étranger à 830 millions de RMB / + 16,4%. Le taux de croissance stable du 21q4 à l’étranger s’est poursuivi et devrait être lié à l’augmentation des prix et au développement des entreprises à l’étranger.
La marge brute a augmenté d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’effet de la hausse des prix. La compagnie a réalisé une marge bénéficiaire brute de 26,7% au 22q1, soit – 6,6 PCT par rapport à l’année précédente. Les activités de production de sucre à faible marge brute de 22q1 représentaient 12,1% vs 21q1 5,3%, et l’augmentation de la part des activités de production de sucre a réduit la marge brute de l’entreprise; Par rapport à l’année précédente, la marge brute de l’entreprise au 22q1 a augmenté de 4,9 PCT par rapport au 21q4, ce qui devrait être principalement dû à l’effet d’augmentation des prix plus complet: ① l’effet d’augmentation des prix au 21q4 n’a pas été pleinement reflété parce que l’entreprise n’a commencé à augmenter les prix successivement qu’à la fin de septembre de 21 ans et qu’il existe des facteurs tels que la transition de la promotion des ventes; Du côté des coûts, nous avons jugé qu’il y avait encore une certaine pression, qu’il y avait une partie de la mélasse à prix élevé stockée au début de la période de pressage, ce qui a eu une incidence sur le coût moyen pondéré de la mélasse, que le coût du transport maritime et le coût de l’énergie sont restés élevés et que le RMB a légèrement augmenté par rapport à l’année précédente.
22q2 prévoit qu’il y a de nombreux facteurs d’influence sur le revenu, mais dans l’ensemble, nous nous attendons à ce que le taux de croissance du revenu augmente plus rapidement à partir de Q2 à mesure que la pression de base élevée diminue. Les facteurs d’influence sur les revenus comprennent: 1) d’une part, une nouvelle augmentation des prix par les concurrents à partir de mars, d’autre part, nous nous attendons à ce que l’entreprise prenne certaines mesures du marché pour faire face à la situation actuelle des ventes, qui pourrait s’améliorer après que les concurrents ont saisi le marché; Depuis avril, de nombreuses épidémies sporadiques se sont produites, ce qui a entraîné une réduction accélérée des stocks dans certaines régions et une augmentation de la part des ventes de petits emballages; La capacité de production du Xinjiang a commencé à être déplacée ou a eu un impact sur le volume en mars 22, mais la compagnie a accéléré la couverture de la préparation de la production. Le côté bénéfice suggère de prêter attention aux facteurs tels que la hausse des prix, le coût du transport maritime, le taux de change, l’amortissement de la capacité et l’impact de la promotion.
À moyen et à long terme, l’espace de développement mérite d’être imaginé, la libération de l’élasticité des bénéfices à un stade ultérieur est optimiste, et les possibilités de mise en page de la baisse de l’évaluation actuelle sont saisies. Du point de vue des revenus, l’entreprise a augmenté son objectif de revenus de 115 à 17 milliards de RMB à 20 milliards de RMB. L’expansion de la capacité à l’étranger devrait s’accélérer. L’espace d’affaires des dérivés de levure est vaste et l’espace à long terme mérite d’être imaginé. Du point de vue des bénéfices, l’entreprise est actuellement confrontée à de nombreuses pressions telles que la mélasse, le coût du transport maritime, l’appréciation du RMB et l’investissement dans la capacité de production. Si les facteurs suivants s’améliorent progressivement, l’élasticité des bénéfices devrait être libérée; En prenant comme exemple le coût du transport maritime et le taux de change du RMB, si le coût du transport maritime et le taux de change du RMB reviennent à la normale, ils devraient contribuer à une élasticité des bénéfices de près de 20%. La concurrence actuelle de la Chine devrait s’améliorer après le bon déroulement de la chaîne d’exportation. À l’heure actuelle, l’évaluation de l’entreprise a diminué et il est recommandé de saisir les possibilités de mise en page.
Prévisions de bénéfices et propositions d’investissement
En raison de l’augmentation de la part des activités de production de sucre de l’entreprise, ajuster les prévisions EPS de l’entreprise de 22 à 24 ans de 1,69 / 2,20 / 2,61 Yuan (1,86 / 2,34 / 2,69 Yuan avant ajustement), et utiliser la méthode d’évaluation historique pour évaluer 30 fois PE sur 22 ans (La moyenne des trois dernières années est la plus proche), le prix cible correspondant est de 50,70 Yuan, et maintenir la « cote d’achat».
Conseils sur les risques
L’augmentation des prix n’a pas été réalisée comme prévu, les coûts ont fortement augmenté, l’investissement centralisé de la capacité a entraîné une forte dépréciation, l’investissement de la capacité a été inférieur aux prévisions, la situation en Russie et en Ouzbékistan, la fluctuation du taux de change
