China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) publier le rapport annuel 2021 et le premier rapport trimestriel 2022: 1) en 2021, le revenu d’exploitation atteint 6767676 milliards de RMB / + 28,67%, le bénéfice net attribuable à la mère est de 9654 milliards de RMB / + 57,23%, et le bénéfice net non attribuable à la mère est de 9534 milliards de RMB / + 59,77%; 2021q4 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 18 177 milliards de RMB / + 4,11%, un bénéfice net de 1 163 milliards de RMB / – 60,93% pour la société mère et un bénéfice net de 1 145 milliards de RMB / – 61,51% pour la société non mère. Le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 6,4%, en baisse de 2,6 PCT par rapport à Q3 (le taux d’intérêt net attribuable à la mère au Q3 a été éliminé de l’aéroport de Beijing et de l’incidence préférentielle de l’impôt sur le revenu); 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 16 782 milliards de RMB / – 7,45%, un bénéfice net de 2 563 milliards de RMB / – 9,99% pour la société mère et un bénéfice net de 2 559 milliards de RMB / – 9,72% pour la société non mère.
Principaux points d’investissement:
Sur le plan structurel, Hainan a contribué plus de 75% de ses revenus en 2021. Sanya a un chiffre d’affaires de 35509 milliards de RMB / + 66,58%, avec un bénéfice net de 4168 milliards de RMB pour la société mère (à l’exclusion du bénéfice de gros); Le chiffre d’affaires de Haifang s’élevait à 15 962 milliards de RMB et le bénéfice net de la société mère à 793 millions de RMB (à l’exclusion du bénéfice de gros); La contribution totale des entreprises de Hainan représente 76%. Shanghai a un chiffre d’affaires quotidien de 12 491 millions de RMB, un bénéfice net de 690 millions de RMB et un taux d’intérêt net de 5,5%.
La baisse de la marge bénéficiaire brute, l’augmentation des frais généraux et la dépréciation des stocks sont les trois principaux facteurs qui ont contribué à la faiblesse des prévisions de bénéfices pour 2021q4. La marge bénéficiaire brute de 2021q4 est de 26,44%, soit – 4,83 PCT par rapport à l’année précédente et – 13,44 PCT par rapport à l’année précédente; Trois charges ont augmenté d’une année sur l’autre, et les charges de gestion ont fortement augmenté en raison de l’augmentation des salaires des employés. Les charges de vente de 2021q4 Company ont atteint 1,8 milliard de RMB, en hausse de 3 036 milliards de RMB d’une année sur l’autre, en hausse de 1,824 milliard de RMB d’une année sur l’autre; Les frais de gestion se sont élevés à 974 millions de RMB, soit + 144,47% d’une année sur l’autre et + 28,46% d’une année sur l’autre; Les dépenses financières se sont élevées à – 100 millions de RMB, en baisse de 143 millions de RMB par rapport à l’année précédente, en hausse de 227 millions de RMB par rapport à l’année précédente; 2021q4, la perte de valeur des actifs s’élève à 346 millions de RMB, principalement pour la perte de valeur des stocks, ce qui est conforme aux attentes.
La rentabilité est revenue sur la bonne voie en janvier – février et l’épidémie de mars a pesé sur les résultats. La rentabilité de l’entreprise est revenue sur la bonne voie en janvier – février: 13,1 milliards de revenus d’exploitation / + 20% ont été réalisés en janvier – février, 2,4 milliards de bénéfices nets pour la société mère / + 20%, le taux d’intérêt net pour la société mère était de 18,32%, comparativement à 2021q1 + 2,61 PCT, comparativement à 2021q3 + 9,36 PCT (Q3 est le taux de profit d’exploitation après l’exclusion de l’impôt sur le revenu et le retour des bénéfices locatifs), la rentabilité a été bien rétablie, ce qui a vérifié notre jugement précédent, la baisse à court terme est due à la baisse du flux de passagers causée par l’épidémie; Baisse du taux de marge brute de 2021q1 en mars: en raison de l’épidémie de Hainan et de la fermeture des magasins à haitangwan, le flux de passagers a fortement diminué en mars, et le flux de passagers à l’aéroport Haikou Meilan était de – 47,09% d’une année sur l’autre. La rigidité des dépenses au cours de la période de superposition de la baisse des revenus hors ligne a entraîné une forte baisse de la rentabilité, avec un bénéfice d’exploitation de 3682 milliards de RMB en mars, un bénéfice net de 163 millions de RMB et un taux d’intérêt net de 4,44%, un bénéfice d’exploitation et un bénéfice net de 43,78% / 86,38% par rapport à janvier – février, un taux d’intérêt net de 13,88 PCT par rapport à janvier – février, un taux d’intérêt brut de 34% au cours du premier trimestre de 2022, un taux d’intérêt brut de + 7,57 PCT par rapport à l’année précédente, et un taux d’intérêt net de – 5,11 Réduction des dépenses au cours de la période: les dépenses de vente au cours de la période 2022q1 se sont élevées à 1461 milliard de RMB, soit – 18,79% par rapport à l’année précédente et – 17,55% par rapport à l’année précédente; Les frais de gestion se sont élevés à 431 millions de RMB, soit – 55,74% d’une année sur l’autre et + 0,08% d’une année sur l’autre; Les charges financières se sont élevées à – 80 millions de RMB, en hausse de 20 millions de RMB par rapport à l’année précédente et en baisse de 82 millions de RMB par rapport à l’année précédente.
Du côté de l’offre, la valeur endogène de l’entreprise continue d’augmenter, et on s’attend à ce qu’elle rebondisse et à ce que l’évaluation soit corrigée après l’épidémie. Exonération fiscale de Hainan: la zone exonérée d’impôt de Hainan augmentera rapidement au cours de la prochaine période afin de libérer pleinement le potentiel d’achat. Le projet de structure en acier du toit de la ville internationale hors taxes de Haikou a été achevé et devrait ouvrir ses portes en septembre. La partie commerciale du site no 2 de la phase I de la baie Haitang a atteint le Sommet de la structure principale en acier. Le projet de l’île hexin a introduit de nombreuses marques de force et de filet rouge pour combler les lacunes de l’industrie. Exonération fiscale portuaire et exonération fiscale municipale: en dehors de Hainan, l’entreprise s’efforce de remporter l’appel d’offres pour les grandes boutiques hors taxes à l’entrée et à la sortie, prête une attention soutenue à l’évolution de la politique des boutiques municipales, renforce la communication avec les autorités locales, fait du bon travail dans Le choix de l’emplacement des boutiques urbaines importantes et s’attend à ce que la politique des boutiques municipales atteigne la deuxième courbe de croissance après l’épidémie. Activités en ligne: l’expansion continue de l’échelle des activités en ligne, l’amélioration des matrices de marketing telles que les numéros publics, les numéros de vidéo, les émissions en direct et les groupes de fans, la promotion de la construction d’une sector – forme d’intégration en ligne, la réservation en franchise de droits et L’intégration des activités de la sector – forme de vente de marchandises libérées de taxe sont des compléments importants aux canaux d’achat et devraient apporter une contribution substantielle. Planification à l’étranger: continuer d’élargir la répartition prospective des marchés à l’étranger à Hong Kong et à Macao, prêter attention aux possibilités de fusion et d’acquisition de marques en amont et d’opérateurs exonérés d’impôt, et effectuer des fusions et des acquisitions verticales ou horizontales de la chaîne industrielle en temps opportun.
Suggestion d’investissement: China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) Avec l’achèvement du nouveau magasin Haikou et du magasin de la ville à l’avenir, le côté de l’offre de l’entreprise sera libéré rapidement, la zone exonérée d’impôt s’étendra considérablement, essentiellement face à la tendance à la hausse de la certitude. Entre – temps, l’évaluation actuelle ne reflète pas la valeur à long terme de l’entreprise, avec la reprise de l’épidémie, l’évaluation de l’entreprise sera progressivement corrigée. Nous prévoyons que la société réalisera un chiffre d’affaires d’exploitation de 691,88 / 790,38 / 114129 milliards de RMB de 2022 à 2024 et un bénéfice net de 104,98 / 141,31 / 17 394 milliards de RMB pour la société mère, ce qui correspond à 32,92 / 24,45 / 19,87 xpe. Maintenir la cote d’achat de l’entreprise.
Indice de risque: l’épidémie en Chine affecte les déplacements à plusieurs reprises; La concurrence industrielle chinoise s’intensifie; Les négociants étrangers en franchise de droits risquent de mener une guerre des prix; Ouverture tardive du nouveau magasin; La macro – économie influence l’enthousiasme des consommateurs.
