Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) ( Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Événement: la société a publié le rapport annuel 2021, avec un chiffre d’affaires de 2 milliards de RMB, en hausse de 42,79% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 816 millions de RMB, en hausse de 68,68% par rapport à l’année précédente. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 429 millions de RMB, en hausse de 13,09% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 176 millions de RMB, en hausse de 2,69% d’une année sur l’autre.
Fonctionnement stable et amélioration constante des résultats. Bénéficiant du volume de la demande en aval et de l’expansion des activités de la société dans les produits capacitifs non tanzaniens et les produits civils, le chiffre d’affaires d’exploitation de la société en 2021 s’élevait à 2 milliards de RMB (YOY + 42,8%) et le bénéfice net de la société mère à 816 millions de RMB (YOY + 68,7%). L’augmentation des revenus et des bénéfices est principalement due à la forte baisse du taux de charge au cours de la période (19,8%, – 6,43 PCT), tandis que la marge brute globale est de 68,7%, soit une légère diminution de 0,4 PCT par rapport à l’année précédente.
Sur une base trimestrielle, le chiffre d’affaires de 2021q4 de la société s’élevait à 465 millions de RMB (YOY + 0,35%, qoq – 24,0%) et le bénéfice net attribuable à la société mère s’élevait à 177 millions de RMB (YOY + 20,4%, qoq – 25,9%). 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 429 millions de RMB (YOY + 13,1%) et un bénéfice net de 176 millions de RMB (YOY + 2,7%), en baisse de 7,8% et 1,1% respectivement par rapport à l’année précédente. Les résultats trimestriels peuvent fluctuer en fonction du rythme de remboursement des clients en aval. À l’heure actuelle, la prospérité de l’industrie est encore élevée, l’entreprise augmente activement la capacité et élargit la catégorie de produits, la haute fiabilité et le marché des produits civils à deux roues motrices, le quatorzième plan quinquennal de développement.
En ce qui concerne les produits, en 2021, les condensateurs de tantale de l’entreprise ont continué de maintenir la position dominante de l’industrie et de croître, avec un revenu en hausse de 36,47% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires des produits de tantale hybride à haute énergie a atteint près de 600 millions de RMB et a atteint un nouveau niveau élevé. Après plusieurs années d’exploration du marché et d’accumulation technique, les produits de condensateurs non de tantale ont atteint 830 millions de RMB, avec un revenu en hausse de 52,77% d’une année sur l’autre. Le chiffre d’affaires total a représenté 41, En outre, grâce à l’accélération de la localisation des produits électroniques, la demande de composants électroniques civils a considérablement augmenté et les activités civiles de l’entreprise ont considérablement augmenté.
Au cours de cette période, les dépenses ont été optimisées de façon raisonnable et les investissements dans la recherche et le développement ont augmenté régulièrement. Le taux de dépenses au cours de la période de l’entreprise est de 19,8%, soit une diminution de 6,43 PCT par rapport à l’année précédente. Le taux de dépenses de gestion et le taux de dépenses de vente sont respectivement réduits de 2,71 PCT et 4,21 PCT, et la gouvernance d’entreprise est progressivement optimisée. Le taux des d épenses de R & D a légèrement augmenté de 0,37 PCT d’une année sur l’autre, tandis que les dépenses de R & D ont augmenté de 51,9% d’une année sur l’autre, principalement pour améliorer le niveau de qualité des produits existants de l’entreprise, tels que les condensateurs hybrides de tantale à haute fiabilité et à haute énergie, et pour étendre de nouveaux modèles tels que norflash de grande capacité et MOSFET anti – irradiation, afin d’assurer le leadership technologique et le développement durable de l’entreprise.
Les stocks élevés montrent la confiance de l’entreprise dans la demande en aval et les flux de trésorerie améliorent la qualité des opérations. À la fin de l’année 21, l’inventaire de la compagnie s’élevait à 829 millions de RMB, soit 44,6% de plus qu’au début de l’année et 7,1% de plus qu’au cours de l’année précédente, dont 58,5% et 28,0% respectivement pour les matières premières et les produits au début de l’année, ce qui indique une augmentation des stocks de la compagnie pour les commandes futures; Les marchandises émises s’élèvent à 296 millions de RMB, c’est – à – dire que les clients livrés de l’entreprise n’ont pas encore confirmé les revenus, ce qui devrait continuer d’améliorer les résultats de l’entreprise à court et à moyen terme. L’inventaire du 2022q1 s’élevait à 947 millions de RMB, soit une augmentation de 15,4% par rapport à la base élevée à la fin de l’année 21, ce qui pourrait entraîner une croissance rapide à l’avenir. Les flux de trésorerie opérationnels se sont élevés à 526 millions de RMB, en forte augmentation de 104,8% d’une année sur l’autre, et la qualité des opérations a continué d’être bonne.
Les subventions gouvernementales importantes sont déterminées et seront progressivement transférées au compte de résultat à l’avenir. En 2021, le revenu différé de la société s’élevait à 272 millions de RMB, en hausse de 40,0% par rapport au début de la période, principalement sous forme de subventions gouvernementales, dont 72 millions de RMB de subventions gouvernementales liées au revenu seront ensuite inclus dans le résultat ou les coûts connexes de compensation, et 100 millions de RMB de subventions gouvernementales liées à l’actif et au revenu seront inclus dans le résultat à l’avenir.
Les projets d’investissement de l’entreprise se déroulent sans heurt et l’expansion de la demande en aval sera efficacement soutenue. En 2021, la société a levé environ 1 milliard de RMB pour la construction d’une base de production de composants électroniques à micro – ondes et d’un Centre de recherche et de développement. À la fin de 2021, la société avait investi 199 millions de RMB d’autofinancement dans des projets d’investissement collectés à l’avance pour la construction, et le projet a été exécuté de manière ordonnée. Une fois terminé, la société espère améliorer encore sa part de marché.
Proposition d’investissement: on estime que le bénéfice net attribuable à la société mère de 2022 à 2024 sera de 1086 milliard de RMB, 1368 milliard de RMB et 1708 milliard de RMB, et que le SPE sera de 2,64 RMB, 3,32 RMB et 4,15 RMB, et que le prix actuel des actions sera de 20x, 16x et 13X, ce qui maintiendra la cote « recommandée ».
Conseils sur les risques: le volume des produits militaires au cours du quatorzième plan quinquennal n’a pas été à la hauteur des attentes et l’expansion de la capacité n’a pas été à la hauteur des attentes.
