Sichuan Chuantou Energy Co.Ltd(600674) ( Sichuan Chuantou Energy Co.Ltd(600674) )
Événements:
La compagnie publie son rapport annuel de 2021 et son rapport trimestriel de 2022. En 2021, le chiffre d’affaires annuel s’élevait à 1263 milliard de RMB, en hausse de 22,52% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net pour la mère s’est élevé à 3087 milliards de RMB, en baisse de 2,35% par rapport à l’année précédente; Le chiffre d’affaires réalisé au premier trimestre de 2022 s’élève à 174 millions de RMB, en baisse de 18,18% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 558 millions de RMB, en baisse de 13,69% par rapport à l’année précédente.
Commentaires
La consolidation des actifs a contribué à la croissance des revenus au cours des 21 dernières années, tandis que les résultats annuels ont légèrement diminué. En ce qui concerne le chiffre d’affaires, Xinda Hydropower Assets a conduit les Holdings à réaliser une production d’électricité de 48,53 / 4764 milliards de kWh en 2021, soit une augmentation annuelle de 12,97% / 12,94%; Le prix annuel de l’électricité sur le réseau est de 0,2 yuan / kWh, soit une légère baisse de 0,5% par rapport à l’année précédente. La forte croissance de la production d’électricité a entraîné une augmentation annuelle des revenus de 22,52% en 2021. En ce qui concerne les résultats, le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 3087 milliards de RMB en 21 ans, en baisse de 2,35% d’une année sur l’autre, dont le bénéfice net a diminué de 0,5 milliard de RMB d’une année sur l’autre en raison de l’exploitation du barrage renzonghai par la filiale Tianwan River Company; Le bénéfice net de la filiale Jiayang Electric Power a diminué de 17 millions de RMB d’une année sur l’autre en raison de la diminution du revenu de cession des actifs. En ce qui concerne les dividendes, la société a l’intention de verser un dividende en espèces de 0,4 yuan / action en 21 ans, ce qui correspond à une proportion de dividende de 57,1%, soit une augmentation de 4,2 PCT par rapport à 20 ans.
L’exploitation du barrage pourrait avoir un impact négatif sur les 22 années de rendement de l’hydroélectricité contrôlée. Étant donné que le projet de traitement des fuites du barrage de renzonghai n’a pas permis de stocker l’eau du réservoir à la fin de 2021, Q1 a réalisé respectivement une production d’électricité de 536 / 525 millions de kWh en 2022, soit une diminution de 26,86% / 26,97% d’une année sur l’autre. Sous l’influence de la forte baisse de la production d’électricité au premier trimestre et de la baisse de l’approvisionnement en eau de toutes les centrales électriques de Sichuan Investment Power, Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 174 millions de RMB en 22 ans, en baisse de 18,18% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la mère s’est élevé à 558 millions de RMB, en baisse de 13,69% par rapport à l’année précédente. Selon les estimations de la compagnie, le traitement du barrage devrait réduire la production annuelle d’électricité de Tianwan River Company d’environ 500 à 800 millions de kWh en 2022, et le revenu de vente hors taxe et le bénéfice net baisseront respectivement de 1,4 à 1,8 / 098 à 128 millions de RMB d’une année sur l’autre.
Au cours des 21 dernières années, la performance de l’hydroélectricité de la rivière Yalong a été stable, et les résultats de la mise en service complète de liangyang sont attendus. En ce qui concerne le calendrier de mise en service, la centrale de yangfanggou (capacité installée de 1,5 million de kW) et la centrale de Lianghekou (capacité installée de 3 millions de kW) ont été mises en service en octobre 21 et mars 22 respectivement; En ce qui concerne la production d’électricité, bien que la production d’électricité de la rivière Yalong ait diminué de 12,9% d’une année sur l’autre en raison de la baisse de l’approvisionnement en eau au cours des 21 années H1, la production d’électricité a augmenté de 10,4% d’une année sur l’autre sous l’impulsion de la mise en service successive de deux peupliers au cours du deuxième semestre de l’année, dont la production d’électricité de deux estuaires / yangfanggou était de 27,87 / 1,69 milliards de kWh, ce qui a permis d’obtenir une production d’électricité annuelle de 77 826 milliards de kWh L’augmentation constante de la production d’électricité a permis à la société d’obtenir un revenu d’investissement de 3335 milliards de RMB en 2021, en hausse de 0,75% d’une année sur l’autre, dont 3030 milliards de RMB ont été réalisés par la société yalongjiang. En ce qui concerne le prix de l’électricité, le prix de l’électricité de la centrale hydroélectrique de Lianghekou et de la centrale hydroélectrique de yangfanggou au cours de la période de 22 ans est respectivement de 0,46 / 0352 yuan / kWh. Selon nos calculs, la centrale de liangyang pendant la période d’exploitation stable peut contribuer à l’augmentation de la performance de l’eau et de l’électricité de la rivière Yalong d’environ 23,3 et 730 millions respectivement.
Prévision et évaluation des bénéfices: la baisse prévue de la production d’électricité de la centrale de holding, combinée à l’incertitude persistante du prix de l’électricité de liangyang, a réduit les prévisions de rendement. Le bénéfice net de la société attribuable à la société mère de 2022 à 2024 est estimé à 36,1 / 40,1 / 41,1 milliards de RMB (4,11 milliards de RMB il y a 22 ans), ce qui correspond à un pe de 13,7 / 12,3 / 12 fois, et la cote d ‘« achat» est maintenue.
Indice de risque: les fluctuations macroéconomiques entraînent une baisse de la demande d’électricité; Diminution de la production d’électricité en raison d’une entrée d’eau inférieure aux prévisions; Les heures d’utilisation de la centrale de liangyang sont inférieures aux prévisions
