China Merchants Bank Co.Ltd(600036) ( China Merchants Bank Co.Ltd(600036) )
Aperçu de l'événement
China Merchants Bank Co.Ltd(600036) L'actif total à la fin du premier trimestre était de 9,42 billions de RMB (+ 8,66%, YOY; + 1,80%, qoq), les dépôts étaient de 6,68 billions de RMB (+ 14,64%, YOY; + 5,25%, qoq), les prêts étaient de 5,76 billions de RMB (+ 8,39%, YOY; + 3,38%, qoq), les ventes au détail aum11. 34 billions de yuans, en hausse de 5,39% par rapport à la fin de l'année dernière. Marge nette de 2,51% (- 1 pb, YOY); Le taux de prêts non productifs est de 0,94% (+ 3bp, qoq), le taux de couverture des provisions est de 462,68% (- 21,19pct, qoq), le taux de prêt des allocations est de 4,35% (- 0,07pct, qoq); Le ratio d'adéquation des fonds propres était de 17,29% (- 0,19 PCT, qoq); Annualisé roe19. 24% (- 0,30 PCT, YOY).
Jugement analytique:
Q1 les activités de perception des intérêts sont demeurées stables, la croissance des revenus dans la catégorie du patrimoine a été ralentie par l'impact global de l'industrie et l'aum de détail a continué d'augmenter régulièrement.
Au premier trimestre, la CMB a réalisé des revenus et des ppop de + 8,5% / + 8,8% d'une année sur l'autre, et le taux de croissance des revenus a diminué d'environ 14% d'une année sur l'autre. D'une part, le revenu net d'intérêt est resté stable à + 10% d'une année sur l'autre, et la parité de volume au début de l'année a assuré la stabilité des activités de perception des intérêts; D'autre part, bien que l'effet de base et le taux de croissance élevé des revenus non productifs d'intérêts de la catégorie des opérations aient diminué, ils ont encore atteint un taux de croissance annuel de 10%. Par conséquent, la performance du côté des revenus est principalement due à la traînée des recettes provenant des commissions, qui n'ont augmenté que de + 5,5% d'une année sur l'autre au cours du premier trimestre, principalement sous l'influence de la faiblesse du marché des capitaux, les recettes provenant de la gestion globale du patrimoine ont diminué de - 11% d'une année sur l'autre, y compris la baisse de près de la moitié des recettes provenant des commissions des fonds d'agence et des fiducies d'une année sur l'autre, les recettes provenant des activités d'agence dans le secteur des métaux précieux ont été réduites à Dans les années 2021, les recettes provenant de la vente de fonds représentaient près d'un tiers des recettes provenant de la gestion du patrimoine de l'entreprise. La structure diversifiée était plus équilibrée que celle des pairs. Les avantages des canaux et de la clientèle de l'entreprise ont également assuré la croissance des recettes provenant d'autres activités de Gestion du patrimoine.
Entre - temps, la China Merchants Bank a continué de maintenir un rythme constant d'expansion hors bilan des ventes au détail, l'aum des ventes au détail a atteint 11,34 billions de RMB au premier trimestre, poursuivant une croissance rapide de + 18,2% d'une année sur l'autre, ce qui a entraîné une augmentation supplémentaire de 4 PCT à 120% de l'aum / total des actifs des ventes au détail par rapport à l'année précédente. D'une part, en plus de l'augmentation des dépôts personnels de 146,8 milliards de RMB, l'échelle totale de gestion des actifs de quatre filiales, y compris CMB Financial Management et CMB Fund, a augmenté d'environ 100 milliards de RMB; D'autre part, 72% de l'augmentation provient de clients au - dessus de Golden Sunflower, ce qui a entraîné une augmentation supplémentaire de l'aum moyen des ménages d'environ 2 200 à 64 400 RMB par rapport à la fin de l'année dernière, mais par rapport au solde des stocks et à l'augmentation de 82% en 2021, la contribution du Groupe de clients de détail de base a augmenté. Le nombre de clients des banques privées et l'aum ont tous deux atteint un taux de croissance annuel de 17%, ce qui a légèrement ralenti par rapport à l'année précédente, tandis que l'aum par ménage a légèrement augmenté par rapport à l'année précédente. En cas de ralentissement de la croissance des revenus, les pertes de valeur du premier trimestre ont augmenté de 4,8% d'une année sur l'autre, la Force a augmenté de façon marginale (l'échelle annuelle de retrait en 2021 + 2%), et la proportion de retrait de crédit a augmenté. L'échelle de retrait de non - crédit a diminué d'une année sur l'autre après un retrait important de l'année précédente. Sous le ralentissement de la croissance globale des revenus + augmentation du coût du crédit, le bénéfice net de Q1 a augmenté de + 12,5% d'une année sur l'autre, en baisse de 10,7 PCT par rapport à 2021.
Au premier trimestre, les prêts de détail ont été relativement faibles, tandis que la marge d'intérêt s'est redressée dans le cadre de l'optimisation de la structure de la dette stimulée par les dépôts.
À la fin du premier trimestre, l'actif total a augmenté de 8,7% d'une année sur l'autre, ce qui a ralenti par rapport à la marge de 10,6% de l'année précédente. Le taux de croissance des prêts et l'actif total étaient essentiellement les mêmes, Q1 + 8,4% d'une année sur l'autre. Les actifs d'investissement ont été principalement augmentés (10,9% d'une année sur l'autre). Le solde quotidien moyen des prêts aux actifs correspondants a légèrement diminué de 0,8 PCT par rapport à la même période de l'année Dans le contexte de la faible demande de financement au premier trimestre, l'augmentation trimestrielle des prêts s'élevait à 188,1 milliards de RMB, soit 66% du 21q1. D'après les données comparables de la banque mère, les prêts au détail étaient principalement accordés aux entreprises, et le taux de croissance annuel des prêts au détail était encore plus rapide que celui des prêts aux entreprises, mais l'échelle de l'anneau a ralenti par rapport à + 1,3% au début de l'année, représentant 21% de l'augmentation totale des prêts au 22q1, bien en dessous de 45% au cours de la même période de l'année précédente, et le taux de placement Parmi les prêts au détail, les prêts aux petites et moyennes entreprises et les prêts à la consommation ont maintenu une croissance annuelle à deux chiffres, l'échelle des prêts hypothécaires a légèrement augmenté de 0,7% par rapport au début de l'année, tandis que l'échelle des prêts par carte de crédit a diminué de 2% par rapport Au début de l'année. Sous la direction de politiques visant à accroître le soutien aux entités, l'industrie de l'octroi de prêts aux entreprises a connu une croissance régulière au premier trimestre par rapport au début de l'année.
Les dépôts du premier trimestre se sont bien comportés, avec respectivement + 14,6% / + 5,3% par rapport à la même période de l'année précédente, ce qui a entraîné une nouvelle augmentation de la vitesse par rapport à la même période de l'année précédente, ce qui a entraîné une augmentation de 4,7 PCT à 78,9% par rapport à la même période de l'année précédente, et une augmentation de 80,8% par rapport à la moyenne quotidienne. Bien que le taux d'intérêt des dépôts ait augmenté de 7bp d'une année sur l'autre en raison de l'approfondissement de la régularisation des dépôts, l'optimisation de la structure de la dette et le taux d'intérêt actif de la dette ont diminué, et le taux de coût de la dette n'a augmenté que de 1BP d'une année sur l'autre au premier trimestre. En raison du ralentissement de l'émission de prêts de détail à l'extrémité de l'actif superposé, le rendement des prêts a diminué de 5BP d'une année sur l'autre, le rendement total des actifs portant intérêt a diminué de 4bp, et la marge d'intérêt nette de la compagnie au premier trimestre a été incluse de 2,51%, soit seulement - 1BP d'une année sur l'autre. Toutefois, par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière, l'écart de taux d'intérêt Q1 + 3bp a été principalement contribué par le côté du passif. D'une part, le rendement des prêts s'est stabilisé et a augmenté par rapport au quatrième trimestre de l'année dernière, ce qui a entraîné un rendement des actifs stable Au troisième trimestre de l'année dernière, et d'autre part, le taux de coût du passif a diminué par rapport au deuxième trimestre de l'année précédente sous l'optimisation de la structure du passif.
Au cours du premier trimestre, les risques dans le domaine immobilier ont été confirmés et le taux de provision pour créances irrécouvrables a diminué.
À la fin du premier trimestre, le taux de NPL a augmenté de 3bp à 0,94% d'une année sur l'autre, toujours au niveau inférieur de l'industrie. Dans le cas où le taux de NPL des prêts individuels de la banque mère était stable d'une année sur l'autre, le taux de NPL des prêts aux entreprises a augmenté de 2bp d'une année sur l'autre, principalement en raison de la forte augmentation du taux de NPL de l'industrie immobilière de 1,18 PCT à 2,57% d'une année sur l'autre. Le risque de la zone immobilière est en phase de libération, et la proportion de prêts aux entreprises par les entreprises Et réduire l'échelle des activités autres que les prêts qui supportent le risque de crédit et l'échelle des activités qui ne supportent pas le risque afin de contrôler l'exposition au risque. Les indicateurs avancés ont également montré une tendance à la hausse, la proportion de catégories préoccupantes a augmenté au cours des trois trimestres consécutifs, passant de + 12bp à 0,96% au cours de la période Q1 et de + 6bp à 1,09% au cours de la période en retard. Cependant, la détermination des défauts a été plus prudente, et les écarts entre les attentes de divulgation de 90 + / défauts et 60 + / défauts en retard étaient respectivement de 58,5% et 74,6%, ce qui a encore diminué par rapport au début de l'année. Par conséquent, du point de vue de la production, le taux de production de NPL annualisé de Q1 divulgué est passé de + 21bp à 1,16% d'une année sur l'autre, ce qui a entraîné une augmentation de la production de NPL dans le secteur public, principalement dans l'immobilier, ainsi qu'une augmentation de la production de NPL dans le commerce de détail, en particulier dans les cartes de crédit, ce qui a entraîné une détermination plus stricte du moment et de la norme. En conséquence, la China Merchants Bank a intensifié ses efforts pour confirmer et éliminer les défauts au premier trimestre, le taux de provisionnement a chuté de 21,2 PCT à 462,68% par rapport à l'année précédente.
Conseils en matière d'investissement
Sous l'influence de la macro - économie et du marché des capitaux, le rythme d'expansion du premier trimestre et le taux de croissance des performances de la China Merchants Bank se sont ralentis, l'octroi de prêts de détail et l'acceptation des activités de richesse ont été limités dans une certaine mesure, et les risques liés à la qualité des actifs ont également été exposés. Toutefois, nous pensons que l'exploitation de l'entreprise au premier trimestre a également mis en évidence les avantages fondamentaux des banques de détail, tels que le Groupe de clients et les canaux, ainsi que la poursuite de la promotion de la stratégie de gestion du grand patrimoine dans un environnement industriel déprimé, tout en augmentant la force de refléter réellement le risque d'entreprise, ce qui est propice à une baisse stable du coût du crédit après la liquidation en temps opportun. À l'heure actuelle, l'évaluation de l'entreprise a été révisée en raison de l'influence du changement de Président, mais nous pensons que la CMB a clairement établi ses avantages dans des domaines profonds tels que l'orientation stratégique, la structure organisationnelle et la culture d'entreprise depuis 2010, de sorte que l'orientation stratégique a plus d'influence sur le moteur de développement de l'entreprise que les pairs; D'autre part, à l'avenir, la gestion du patrimoine, en tant que moteur du développement du rendement à moyen et à long terme, garantira encore l'amélioration de la capacité de l'entreprise en matière d'acquisition de clients, d'Aum et de gestion d'actifs, et maintiendra l'avantage concurrentiel de l'entreprise.
Compte tenu de la performance du premier trimestre, nous maintenons la prévision du chiffre d'affaires annuel de la compagnie de 3659 / 4124 / 4695 milliards de RMB pour la période de 22 à 24 ans et la prévision du bénéfice net de la société mère de 1379 / 1609 / 1888 milliards de RMB, avec un taux de croissance correspondant de 15,0% / 16,6% / 17,3%; Maintenir l'eps5 de 22 à 24 ans. Les prévisions de RMB 40 / 6.32 / 7.42 correspondent au prix de clôture de RMB 42,5 / action le 22 avril 2022, Pb étant respectivement de 1,30 / 1,15 / 1,01 fois. À l'heure actuelle, après la baisse de l'évaluation, l'espace de réparation de suivi sera amélioré et la cote d '« achat » de La compagnie sera maintenue.
Conseils sur les risques
1. Le risque que l'ensemble de l'économie ne soit pas réparé à l'avenir comme prévu et que le coût du crédit augmente considérablement;
2. Principaux risques opérationnels de la société, etc.
