Great Wall Motor Company Limited(601633) ( Great Wall Motor Company Limited(601633) )
Aperçu de l’événement
La société a publié le premier rapport trimestriel de 2022: le chiffre d’affaires de la société au cours du premier trimestre de 2022 s’élevait à 33,62 milliards de RMB, soit + 8,0% d’une année sur l’autre et – 26,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,63 milliard de RMB, soit – 0,3% d’une année sur l’autre et – 8,3% d’une année sur l’autre; Le bénéfice net non attribuable à la société mère était de 1,3 milliard de RMB, soit – 2,4% d’une année sur l’autre et + 137,0% d’une année sur l’autre.
Jugement analytique:
Le manque de carottes a entraîné une légère baisse des revenus ASP a augmenté régulièrement
Le chiffre d’affaires total de l’entreprise a diminué par rapport à l’année précédente en raison du manque de carottes. Le chiffre d’affaires de 2022q1 était de – 26,3% par rapport à l’année précédente, ce qui est inférieur au chiffre d’affaires. En raison de la pénurie d’approvisionnement en puces PSR Bosch et de l’impact de la situation épidémique, les ventes en gros de 2022q1 automobiles de la société ont totalisé 284000 unités, soit – 28,6% par rapport à l’année précédente. Les principales marques sont sous pression: les ventes de havre, Wey, pick – up, Euler et Tank 2022q1 sont respectivement de 167000, 14 000, 43 000, 34 000 et 26 000, respectivement – 26,3%, – 35,7%, – 35,2%, – 32,9%, – 19,6%. L’entreprise coordonne activement l’approvisionnement en puces, nous nous attendons à ce que la production et les ventes augmentent progressivement à partir de mai sous le contrôle progressif de l’épidémie.
Le Haut de gamme de la marque a donné des résultats remarquables et l’ASP a continué d’augmenter. L’effet de la mise en page Haut de gamme de la marque de l’entreprise est remarquable, 2022q1asp a atteint 119000 yuans, soit + 27 000 yuans d’une année sur l’autre et + 4 000 yuans d’une année sur l’autre. Nous pensons que les ventes de la marque Tank 2022q1 ont atteint 9,1%, soit + 4,9 PCT d’une année sur l’autre et + 1,0 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la traction de modèles haut de gamme tels que Tank et de la diminution de la proportion de modèles à bas prix d’Euler. En outre, le tank 500 a été mis sur le marché en mars à un prix plus élevé que le tank 300; En ce qui concerne Euler, des produits de grande valeur tels que Ballet CAT, Lightning CAT et punk Cat seront également mis sur le marché cette année, l’amélioration structurelle se poursuit et nous estimons que l’entreprise ASP devrait continuer à progresser.
Les bénéfices augmentent la résilience et accélèrent la libération
La marge brute a augmenté contre la tendance et le taux de charge a été correctement contrôlé. Le bénéfice non net déduit de 2022q1 a atteint 1,3 milliard de RMB, soit – 2,4% d’une année sur l’autre et + 137,0% d’une année sur l’autre. La marge brute a augmenté rapidement, passant de + 2,1 PCT d’une année sur l’autre à + 1,9 PCT d’une année sur l’autre au cours du premier trimestre de 2022. Le taux des d épenses est resté stable: le taux des dépenses de vente / gestion / finances / R & D de l’entreprise en 2022q1 était de 3,1% / 3,5% / 0,9% / 3,9%, et le taux global des dépenses était correctement contrôlé. Nous nous attendons à ce que la marge brute augmente régulièrement à mesure que la production et les ventes augmentent et que la structure s’améliore. En ce qui concerne les dépenses, on s’attend à ce que l’impact de l’amortissement de l’incitation au capital sur le côté des dépenses diminue progressivement au cours du deuxième semestre de 2021 avec l’exercice du plan d’incitation au capital.
La part des modèles à haut profit a augmenté et les bénéfices ont été libérés rapidement. Le bénéfice net de 2022q1 Single car a atteint 6 000 RMB, soit + 0 900 RMB d’une année sur l’autre et + 13 000 RMB d’une année sur l’autre. De nombreux facteurs défavorables ont une incidence sur la performance du 2022q1: Selon notre estimation, la main – d’œuvre, l’amortissement et l’amortissement d’un seul véhicule sont d’environ 3 000 RMB en raison de la baisse de la production et de la vente par rapport à l’année précédente, tandis que la hausse en vrac, la baisse des subventions et le gain ou la perte de change ont tous été ralentis. Le bénéfice d’une seule voiture de l’entreprise s’est amélioré contre la tendance. Nous avons estimé que le bénéfice des modèles haut de gamme comme Tank était significativement plus élevé que celui des autres modèles, ce qui a couvert l’impact négatif. L’élasticité des bénéfices devrait s’accélérer avec l’amélioration marginale de la production et des ventes. À l’heure actuelle, l’entreprise a plus de commandes manuelles, Tank 300, Tank 500 demande vigoureuse, l’offre s’améliore sous la production et les ventes devraient augmenter rapidement. On s’attend à ce que la livraison de modèles à haut profit conduise la libération des bénéfices de l’entreprise à la voie rapide: le bénéfice net d’un seul véhicule de 2022q1 est de 6 000 RMB, plus la perte de rétroaction négative à l’échelle de 3 000 RMB, combinée à la traction de modèles à haut profit, nous nous attendons à ce que le bénéfice d’un seul véhicule dépasse 10 000 RMB au cours du deuxième semestre. En outre, en raison de l’augmentation du coût de la batterie, Euler Hot Cat et Wey ont également commencé à augmenter les prix en mars et avril respectivement, avec une augmentation cumulative d’environ 5 000 à 19 000 RMB. On s’attend à ce que les bénéfices soient encore stimulés par la suite.
Conseils en matière d’investissement
La promotion des nouveaux produits de l’entreprise à l’extérieur de la Chine s’est déroulée sans heurt, un nouveau cycle d’électrification intelligente a été lancé, la proportion de nouveaux modèles de véhicules intelligents énergétiques a augmenté rapidement, la position de leader du luxe est devenue plus claire, et les revenus des entreprises non automobiles devraient être libérés plus rapidement. Nous sommes optimistes quant à l’augmentation du volume et des prix de cette année et maintenons les prévisions de bénéfices de la société. Nous prévoyons que le chiffre d’affaires d’exploitation de la société pour 2022 – 2024 sera de 1920,5 / 2567,4 / 33099 milliards de RMB, le bénéfice net attribuable à la société mère sera de 100,6 / 156,2 / 20,02 milliards de RMB, le SPE correspondant sera de 1,09 / 1,69 / 2,17 RMB, et le prix de clôture de l’action le 22 avril 2022 sera de 24,36 RMB / action PE 22 / 14 / 11 fois, maintenant la note d’achat.
Conseils sur les risques
L’impact du manque de cœur dépasse les attentes; Risque à la baisse sur le marché automobile; Wey, Sharon, haver et d’autres marques sur le marché de la concurrence accrue, le volume des ventes n’est pas aussi élevé que prévu; Les progrès en mer n’ont pas été aussi rapides que prévu.
