Jiangxi Hongcheng Environment Co.Ltd(600461) ( Jiangxi Hongcheng Environment Co.Ltd(600461) )
Principaux points d’investissement
Événement: en 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 8174 milliards de RMB, en hausse de 23,83%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 820 millions de RMB, en hausse de 23,52%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 789 millions de RMB, soit une augmentation de 28,25%; Le Rao moyen pondéré était de + 1,14 PCT à 14,59% d’une année sur l’autre; Un dividende en espèces de 5 RMB (impôt inclus) est versé à tous les actionnaires pour chaque tranche de 10 actions. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires de la société s’élevait à 1809 milliard de RMB, soit une diminution de 12,74%; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 242 millions de RMB, en hausse de 11,73%; Le bénéfice net non attribuable à la mère a été déduit de 240 millions de RMB, soit une augmentation de 18,18%; Le Rao moyen pondéré était de + 0,12 PCT à 4,03% d’une année sur l’autre.
Les résultats ont été remarquables et la rentabilité a été améliorée grâce à l’amélioration structurelle. En 2021, la société a réalisé un chiffre d’affaires de 81,74 / 820 millions de RMB, soit + 23,83% / + 23,52% d’une année sur l’autre, moins + 28,25% d’une année sur l’autre, ce qui dépasse légèrement nos attentes. En 2022, la société Q1 a réalisé un chiffre d’affaires de 18,09 / 242 millions de RMB, soit – 12,74% / + 11,73% d’une année sur l’autre, déduction faite de + 18,18% d’une année sur l’autre, dépassant nos attentes. Au premier trimestre de 2022, la marge bénéficiaire brute / nette de la compagnie était de 25,52% / 14,21%, la marge bénéficiaire brute / nette a augmenté de 4,10 PCT / 2,49 PCT d’une année sur l’autre et la marge bénéficiaire brute / nette a augmenté de 2,49 PCT / 1,31 PCT par rapport à 2021. Le projet a été mis en service progressivement, la proportion d’opérations a augmenté et la rentabilité a manifestement augmenté.
Le bénéfice brut des recettes provenant des services d’assainissement a considérablement augmenté, Représentant 63% du bénéfice brut d’exploitation. Approvisionnement en eau: en 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice brut atteindra 916 / 437 millions de RMB, soit + 9,39% / + 8,83% d’une année sur l’autre; La marge brute est passée de – 0,24 PCT à 47,67%. L’approvisionnement en eau de la compagnie s’élevait à 379 millions de m3, soit + 8,54% d’une année sur l’autre, et le prix moyen de l’eau était de 2,42 yuan / tonne, soit + 0,79% d’une année sur l’autre. Eaux usées: en 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice brut sera de 16,40 / 650 millions de RMB, soit + 48,89% / + 55,02% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute sera de + 1,57 PCT à 39,63% d’une année sur l’autre; La capacité de traitement des eaux usées de l’entreprise s’élève à 969 millions de m3, soit + 21,75% d’une année sur l’autre. Le prix moyen de l’eau est de 1,69 yuan / tonne, soit + 22,29% d’une année sur l’autre. Nous prévoyons que le principal moteur de croissance en 2022 sera L’augmentation du volume et du prix des eaux usées. Activités gazières: en 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice brut est de 2168 / 541 millions de RMB, soit + 14,46% / + 13,65% d’une année sur l’autre, et la marge brute est de – 0,17 PCT à 24,97% d’une année sur l’autre. Travaux de canalisations d’approvisionnement en eau et de drainage: en 2021, le chiffre d’affaires / bénéfice brut sera de 33,34 / 299 millions de RMB, soit + 25,60% / + 7,72% d’une année sur l’autre, et la marge bénéficiaire brute sera de – 1,49 PCT à 8,98% d’une année sur l’autre. En 2021, le bénéfice brut des activités d’exploitation (eaux usées, approvisionnement en eau et ventes de gaz) représentait 63%, soit une augmentation de 3 PCT. Nous nous attendons à ce que la part des bénéfices d’exploitation continue d’augmenter au fur et à mesure que le projet sera mis en service & Consolidation des déchets solides.
Les flux de trésorerie opérationnels nets ont augmenté régulièrement et les flux de trésorerie disponibles se sont redressés pour la première fois. En 2021, les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 1 381 millions de RMB, en hausse de 0,66%. En 2021, les flux de trésorerie disponibles de la société se sont élevés à 124 millions de RMB, qui ont été positifs pour la première fois depuis 2018. Au premier trimestre de 2022, les flux de trésorerie opérationnels nets se sont élevés à 278 millions de RMB, en hausse de 111,04% d’une année sur l’autre, ce qui a maintenu une bonne tendance.
Prévision des bénéfices et cote d’investissement: les actifs de déchets solides de l’entreprise ont été injectés avec succès dans le tableau de consolidation, formant une sector – forme complète de services publics couvrant les eaux usées, l’approvisionnement en eau, le gaz et les déchets solides, créant un nouveau pôle de croissance. L’espace d’investissement du réseau de canalisations de Nanchang dépasse 20 milliards de RMB, et les actionnaires contrôlants devraient bénéficier de la participation active de la société. Nous maintenons un bénéfice net de 1,10 / 1,28 milliard de RMB pour la période 2022 – 2023 et nous prévoyons un bénéfice net de 1,44 milliard de RMB pour la période 2024, ce qui correspond à un SPE de 1,05 / 1,23 / 1,39 RMB pour la période 2022 – 2024. La valeur marchande actuelle correspond à PE 7,4 / 6,3 / 5,6 fois en 2022 – 2024, le dividende promis par la société en 2022 – 2023 n’est pas inférieur à 50%, le taux de dividende actuel (TTM) est de 6,4%, avec une marge de sécurité. Maintenir la cote d’achat.
Conseils sur les risques: risques liés aux politiques, risques liés à l’expansion du marché et progrès inattendus du projet
