Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) ( Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
Événement: la compagnie publie son rapport annuel 2021.
Les machines d’essai sont les plus performantes avec une croissance rapide du côté des revenus en 2021
En 2021, l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1 511 millions de RMB, soit + 88% d’une année sur l’autre, ce qui a permis d’obtenir une forte croissance, ce qui est essentiellement conforme à nos attentes, principalement en raison de la prospérité relativement élevée de l’industrie des circuits intégrés et de la forte demande des clients en aval pour l’équipement d’essai des semi – conducteurs. L’entreprise a continuellement augmenté sa part de marché grâce à des mesures telles que l’intensification de la recherche et du développement de nouveaux produits et de l’expansion Vue par produit: 1) machine d’essai: le chiffre d’affaires atteint 489 millions de RMB, soit + 174,33% d’une année sur l’autre, la part du chiffre d’affaires atteint 32,37% et + 10,19 PCT d’une année sur l’autre, ce qui est le principal moteur de la croissance du revenu; Trieur: 936 millions de RMB de revenus, soit + 67,59% d’une année sur l’autre, 61,96% de revenus et – 7,55 PCT d’une année sur l’autre; Autres activités: 86 millions de RMB de revenus ont été réalisés, soit + 28,29% d’une année sur l’autre, Représentant 5,67% des revenus et – 2,64 PCT d’une année sur l’autre. À la fin de 2021, l’inventaire et le passif contractuel de la compagnie s’élevaient respectivement à 887 millions de RMB et à 11 millions de RMB, soit + 104% et + 89% d’une année sur l’autre. Compte tenu du volume de nouveaux produits tels que les machines d’essai numériques et les stations de sonde, nous croyons que les revenus de la compagnie devraient continuer à croître rapidement en 2022.
L’effet d’échelle a entraîné une baisse significative du taux de dépenses et une forte augmentation des bénéfices de l’entreprise en 2021.
En 2021, la société a réalisé un bénéfice net attribuable à la société mère de 218 millions de RMB, soit + 157% d’une année sur l’autre, et a réalisé un bénéfice net non attribuable à la société mère de 193 millions de RMB, soit + 340%, tous deux situés dans la limite supérieure de la prévision des résultats. En 2021, le taux d’intérêt net des ventes de la société était de 14,70%, soit + 4,13 PCT par rapport à l’année précédente; Après déduction du taux d’intérêt net hors ventes de 12,80%, la rentabilité a considérablement augmenté par rapport à + 7,32 PCT d’une année sur l’autre. Plus précisément: 1) Marge brute: en 2021, la marge brute globale de la société était de 51,83%, soit + 1,72 PCT par rapport à l’année précédente, dont 67,67%, 42,65% et 61,71% respectivement pour les machines d’essai, les trieurs et d’autres entreprises, soit – 2,23 PCT, + 0,22 PCT et + 0,22 PCT par rapport à l’année précédente, respectivement. L’augmentation de la proportion de revenus des machines d’essai à marge brute élevée est la principale raison de l’augmentation de la marge brute globale de la société. En 2021, la marge brute de la machine d’essai de l’entreprise a diminué et nous supposons qu’elle est principalement due à des changements dans la structure des produits. Côté d épense: en 2021, le taux de dépenses de la compagnie était de 38,23%, soit – 7,44 PCT par rapport à l’année précédente, et l’effet d’échelle était évident, dans lequel le taux de dépenses des ventes, de la gestion, de la recherche et du développement et le taux de dépenses financières étaient respectivement de – 1,75 / – 2,85 / – 1,44 / – 1,39 PCT par rapport à l’année précédente. En particulier, l’entreprise continue d’accroître ses investissements dans la R & D. en raison de l’effet d’échelle, le taux de d épenses de R & D en 2021 atteindra 21,86%, le personnel de R & D atteindra 925 personnes, soit + 83% d’une année sur l’autre, et la proportion d’employés atteindra 55%, jetant ainsi les bases de l’expansion de nouveaux produits et du d éveloppement à long terme de l’entreprise.
Entreprise de sector – forme d’équipement d’essai de semi – conducteurs, espace de croissance épitaxique endogène ouvert en permanence
Par rapport à Edwin & thalida, l’échelle d’affaires de l’entreprise est relativement petite. L’expansion de l’entreprise par l’extension endogène a permis d’ouvrir continuellement l’espace de croissance: ① machine d’essai: la machine d’essai analogique a atteint un niveau de pointe et a les conditions pour l’augmentation de la part de marché et l’expansion continue; L’échelle du marché de la machine d’essai numérique est environ 6 – 7 fois celle de la machine d’essai analogique. L’entreprise a une disposition prospective pendant de nombreuses années, et la percée de l’industrialisation ouvrira complètement l’espace de croissance. Trieur: en tant que fournisseur local rare, l’entreprise a l’intention d’acquérir Changyi Technology en 2022 (l’actif de base est exis, le chiffre d’affaires de 2021q1 – q3exis et le bénéfice net de la société mère sont respectivement de 250 et 70 millions de RMB), afin d’assurer une couverture complète des trieurs gravitationnels, translationnels et rotatifs et de renforcer la compétitivité de base; Plate – forme de sonde: le produit de première génération cp12 a été développé avec succès, et la sector – forme de sonde de codage clé du projet d’investissement levé devrait prendre l’initiative de réaliser une percée dans l’industrialisation. En outre, en 2019, la société a acquis la STI de Singapour et s’est engagée dans le domaine de la détection des Wafers en s’appuyant sur son activité AOI, ce qui devrait devenir la deuxième courbe de croissance.
Prévision des bénéfices et notation des investissements: sur la base de la percée continue des nouveaux produits de la société, nous prévoyons que le bénéfice net de la société attribuable à la société mère sera de 500 millions de RMB (inchangé), 751 millions de RMB (valeur précédente: 715 millions de RMB) et 1180 millions de RMB respectivement en 2022 – 2024, et que le prix actuel des actions sera 37 / 25 / 17 fois dynamique PE, afin de maintenir la notation d ‘« achat ».
Conseils sur les risques: l’investissement dans l’industrie des semi – conducteurs n’a pas été à la hauteur des attentes et les progrès de l’industrialisation des nouveaux produits n’ont pas été à la hauteur des attentes.
