Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) ( Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
Principaux points d’investissement
Le bénéfice net de la société au cours du premier trimestre de 2022 s’élevait à 278 millions de RMB, soit + 0,16% / + 22,44% d’une année sur l’autre, ce qui montre une tendance à la croissance stable et répond à nos attentes. 2022q1 a réalisé un chiffre d’affaires d’exploitation de 1 816 millions de RMB, soit + 25,60% / – 15,88% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net attribuable à la société mère s’est élevé à 278 millions de RMB, soit + 0,16% / + 22,44% par rapport à l’année précédente. Sur la base de la base élevée de 2021q1, 2022q1 a réalisé une croissance robuste. Le taux de croissance annuel du bénéfice net attribuable à la société mère est inférieur au taux de croissance des revenus principalement en raison de la dépréciation du crédit (comptes débiteurs) d’environ 51 millions de RMB. Si l’on exclut l’impact, le bénéfice net attribuable à la société mère au cours du premier trimestre de 2022q1 est d’environ 320 millions de RMB, soit + 16% d’une année sur l’autre. 2022q1 marge bénéficiaire brute 27,14%, identique à – 2,74 PCT / + 8,68 PCT. Le taux d’intérêt net attribuable à la société mère était de 15,33%, soit – 3,89 PCT / + 4,80 PCT par rapport à l’année précédente, et le taux de profit a considérablement augmenté par rapport à l’année précédente, ce qui est conforme à nos attentes.
La marge brute des entreprises de câbles sous – marins au cours de l’année 2022q1 est d’environ 43%, et nous prévoyons que le chiffre d’affaires annuel des entreprises de câbles sous – marins au cours de l’année 2022q1 sera d’environ 42% – 45%; le chiffre d’affaires des entreprises de câbles sous – marins Au cours de l’année 2022q1 sera de 741 millions de RMB, soit + Le chiffre d’affaires de offshore s’est élevé à 271 millions de RMB, soit + 38,3% d’une année sur l’autre; Le chiffre d’affaires du câble terrestre s’est élevé à 799 millions de RMB, soit + 23,09% d’une année sur l’autre. En supposant que la marge bénéficiaire brute du câble terrestre et du câble maritime augmente par rapport à 2021, nous estimons que la marge bénéficiaire brute de l’entreprise de câble sous – Marin au cours du premier trimestre de 2022 est d’environ 43%, ce qui est évident en raison de l’augmentation du rapport d’anneau, principalement en raison de la marge bénéficiaire brute élevée en transit au cours du quatrième trimestre de 2021, qui envoie le câble sous – Marin pour comptabilisation des revenus au cours de la période en cours. En ce qui concerne la structure des commandes à la main et le volume de valeur, la marge brute des câbles sous – marins devrait rester de 42 à 45% en 2022.
Les commandes en main sont suffisantes et les résultats en 2022 sont garantis: d’ici la fin de 2021, les commandes en main de la compagnie pour les câbles sous – marins devraient être d’environ 1,99 milliard de RMB (hors taxes) et les revenus des câbles sous – marins au cours du premier trimestre de 2021 devraient être de 741 millions de RMB, de sorte que les commandes reportées en 2021 devraient encore être d’environ 1,25 milliard de RMB (hors taxes), qui devraient être confirmées au deuxième trimestre de 2022. Cette partie des commandes est encore des commandes à prix élevé, et les revenus et les bénéfices du deuxième trimestre sont garantis. À la fin du premier trimestre de 2022, les commandes de la compagnie s’élevaient à 9187 milliards de RMB (taxes comprises), dont 5464 milliards de RMB pour les câbles sous – marins, 839 millions de RMB pour les câbles sous – marins et 2884 milliards de RMB pour les câbles terrestres. Selon le rythme de connexion au réseau du projet, nous prévoyons que l’entreprise réalisera un chiffre d’affaires d’environ 4,8 milliards de RMB en 2022.
Mettre l’accent sur l’amélioration des flux de trésorerie opérationnels de l’entreprise. Les flux nets de trésorerie provenant des activités d’exploitation de la société au cours du premier trimestre de 2022 se sont élevés à 844 millions de RMB et les ventes de marchandises à 961 millions de RMB, soit – 27,68% d’une année sur l’autre. Les comptes débiteurs à la fin de la période se sont élevés à 3 324 millions de RMB, soit + 1 403 millions de RMB d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’impact de la situation épidémique en Chine et du retard pris dans le remboursement de certains clients. Étant donné que les clients du câble sous – Marin sont principalement des entreprises centrales ayant de bonnes qualifications en matière de crédit et qu’il n’y a généralement pas de créances irrécouvrables importantes, on s’attend à ce que l’entreprise puisse recouvrer les créances par la suite.
Prévisions de bénéfices et notations d’investissement: Nous maintenons les prévisions de bénéfices nets de la société mère de 13,94 / 19,41 / 2511 milliards de RMB en 2022 / 2023 / 2024, soit + 17% / 39% / 29% d’une année sur l’autre, eps2. 03 / 2.82 / 3.65 Yuan, correspondant à pe21 / 15 / 12 fois, maintenir la note d’achat.
Indice de risque: l’échelle installée de l’éolienne de la mer au cours du quatorzième plan quinquennal n’est pas aussi grande que prévu; L’intensification de la concurrence entraîne une contraction des parts de marché; La parité, la hausse des prix des matières premières, la baisse des bénéfices, etc.
