Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) ( Hangzhou Robam Appliances Co.Ltd(002508) )
Événement: la compagnie annonce le rapport annuel de 2021 et le rapport trimestriel de 2022, avec un chiffre d’affaires d’exploitation de 10 148 milliards de RMB en 2021, en hausse de 24,84% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 1332 milliard de RMB, en baisse de 19,81% par rapport à l’année précédente. Au premier trimestre de 2022, le chiffre d’affaires d’exploitation s’élevait à 2 086 milliards de RMB, en hausse de 9,32% par rapport à l’année précédente; Le bénéfice net de la société mère s’est élevé à 368 millions de RMB, en hausse de 2,47% par rapport à l’année précédente.
Principaux points de vue
Les avantages des catégories traditionnelles sont stables, les nouvelles catégories se développent rapidement et la disposition des canaux multiples progresse régulièrement. En 2021, le Groupe de produits 1 / 2 / 3 de l’entreprise a réalisé un chiffre d’affaires de 7863 / 9,30 / 1355 milliard de RMB, en hausse de 19% / 36% / 58% par rapport à l’année précédente. En tant que catégorie de base du premier groupe de produits, les fumeurs d’huile ont réalisé un chiffre d’affaires de 4880 milliards de RMB en 2021, en hausse de 19% d’une année sur l’autre, et la position de leader de l’industrie a été encore renforcée. Se référant aux données statistiques d’Ovi Cloud Network, la part de marché en ligne / hors ligne des fumeurs d’huile de patron était de 16,9% / 30,5% en 2021 (en hausse de 2,2 PCT / 0,9 PCT par rapport à la même proportion), se classant au premier rang de l’industrie. En tant que catégorie de base des deuxième et troisième groupes de produits, la machine intégrée de cuisson à la vapeur et le lave – vaisselle ont réalisé des revenus de 647 millions de RMB et 451 millions de RMB en 2021, en hausse de 71% et 101% respectivement d’une année sur l’autre; Selon les statistiques d’Ovi cloud.com, en 2021, la part de marché hors ligne de la machine intégrée de cuisson à la vapeur / lave – vaisselle du patron était de 34,8% / 17,5% (en hausse de 3,3 / 7,9 PCT par rapport à l’année précédente), se classant premier / deuxième sur le marché. Sous – canaux: en 2021, les revenus de la vente directe / de la vente par procuration / de l’ingénierie / de la distribution / d’autres canaux seront respectivement de 46,47 / 30,70 / 19,76 / 380 / 73 milliards de RMB, avec un taux de croissance annuel de 39% / 19% / 7% / 10% / 286%. L’entreprise adhère au développement collaboratif de canaux multiples, avec le développement rapide de la vente directe en ligne et l’approfondissement continu des canaux hors ligne, et les activités d’ingénierie progressent régulièrement. En 2022q1, les revenus de l’entreprise ont maintenu une tendance à la croissance stable. Se référant aux données statistiques d’Ovi Cloud Network, les ventes de tous les canaux de hotte à cigarettes du patron ont légèrement diminué de 6% d’une année sur l’autre, tandis que les nouvelles catégories telles que les lave – vaisselle et Les machines composites intégrées ont connu une croissance remarquable.
En 2021, la provision pour créances irrécouvrables libère des risques et la rentabilité future devrait s’améliorer progressivement. Au cours de la même période, la compagnie a réalisé un taux d’intérêt net attribuable à la mère de – 0,35% et une baisse d’environ 22% par rapport à l’année précédente. L’effet de la provision pour créances irrécouvrables sur les principaux clients, comme Evergrande dans les activités de fertilisation et de décoration, a été d’environ 788 millions de RMB au total. Après élimination, le taux d’intérêt net attribuable à la mère était de 24,92%, ce qui a entraîné une augmentation de 3% par rapport à l’année précédente dans les activités de fertilisation et de décoration. L’écart de vente brut de 2022q1 était de 23,54%, en baisse d’environ 2 PCT d’une année sur l’autre, principalement en raison de la pression exercée sur la marge brute en raison du prix élevé des matières premières, et la marge brute sous le même calibre a diminué d’environ 2 PCT d’une année sur l’autre; En 2022q1, le taux d’intérêt net de la société mère était de 17,63%, en baisse de 1 PCT par rapport à l’année précédente. Avec la baisse constante des prix des matières premières en vrac à l’avenir, la structure des canaux de l’entreprise est encore optimisée, la proportion d’entreprises de vente directe en ligne à marge brute élevée continue d’augmenter et le niveau de profit de l’entreprise devrait être progressivement rétabli.
De nouveaux produits de haute qualité consolident la position de leader de la catégorie supérieure, améliorent progressivement la disposition intégrée des fourneaux et stimulent pleinement la croissance à moyen et à long terme de l’entreprise. À la fin du mois de mars 2022, l’entreprise a publié de nombreux produits innovants qui répondent aux besoins de la cuisine chinoise, tels que la machine à fumer ultra mince, la machine à cuire à la vapeur de grande capacité, la machine à laver et à éliminer, etc., et de nouveaux produits de haute qualité devraient consolider davantage la position de leader de la catégorie supérieure; En même temps, l’entreprise a activement mis en place des poêles intégrés, lancé deux séries de 10 nouveaux produits au total, en s’appuyant sur les avantages profonds de la marque et du canal du patron, l’activité des poêles intégrés devrait atteindre un volume rapide. En ce qui concerne l’objectif d’évaluation du rendement du plan d’incitation au capital de 2022 de la compagnie, le cagr des revenus de 2022 à 2024 n’est pas inférieur à 15% sur la base de 2021, ce qui démontre la confiance dans la croissance à moyen et à long terme.
Sur la base de l’hypothèse d’une réduction appropriée de la marge brute en fonction de l’évolution des prix des matières premières, le bénéfice net attribuable à la société mère devrait être de 21,57 / 25,23 / 2808 milliards de RMB en 2022 – 2024 (avant les prévisions, il était de 22,93 / 2531 milliards de RMB en 2022 – 2023). Combiné à l’évaluation du ratio P / e de la société par des sociétés comparables, le prix cible correspondant sera de 36,36 RMB en 2022, et la cote d ‘« achat» sera maintenue.
Conseils sur les risques
Le risque de ventes immobilières inférieures aux attentes; L’impact des fortes fluctuations des prix des matières premières; Le risque que de nouveaux produits ne soient pas développés comme prévu; Risque d’augmentation significative du taux des frais de vente
